中國股市八年周期

臥龍

2月20日筆者在文章中曾極力支持社會科學院學部委員余永定教授的大規(guī)模刺激經(jīng)濟看法。余教授近日再次接受采訪，強調(diào)這不是最佳選擇，但無其他更好的選擇下，這是不得不面對的選擇。若一旦政府宣布搞大規(guī)模刺激計劃，市場會為之一振，有好消息好故事，人民幣就不會貶值了，資本外逃也沒必要逃了，資本放在中國可能有比較高的回報。有了信心提振，再加上其他的措施，包括匯率制度改革，貶到底或者寬幅，再加上資本管制，匯率就穩(wěn)定下來了，穩(wěn)定后市場就安心了，整個經(jīng)濟建設(shè)就能夠順利推進了。

確實如此，本來就應該將2009年的做法搬到2015年，萬事大吉。日本負利率政策、QQE受到諸多批評，但批評者不明白，日本經(jīng)濟不刺激立即死，刺激可能不會死或者晚一點死。強刺激是止痛劑麻醉藥，改革是做手術(shù)。做手術(shù)沒有強大的止痛劑麻醉劑，病人很可能會死亡。中國GDP走勢圖上，若不采取措施刺激經(jīng)濟，GDP增長率有機會跌回1991年的低位，那是中國不能承受的結(jié)果。

8是菲波納茨數(shù)列中第5個數(shù)，菲波納茨數(shù)列被稱為神奇數(shù)列，由意大利數(shù)學家李安納度·菲波納茨（Leonardo Fibonacci）發(fā)明。李安納度生于公元1170年，1202年撰寫《珠算原理》一書。他是第一個研究了印度及阿拉伯數(shù)學理論的歐洲人。其父被比薩一家商業(yè)團體聘任為外交領(lǐng)事，派駐今日的阿爾及利亞地區(qū)，李安納度因此得以在一個阿拉伯老師的指導下研究數(shù)學。艾略特創(chuàng)立波浪理論時引入菲波納茨數(shù)列作為分析基礎(chǔ)。菲納茨數(shù)列如下：1、2、3、5、8、13、21、34、55、89……菲波納茨數(shù)列從第3個數(shù)開始，每個數(shù)等于前兩個數(shù)之和。數(shù)列前一個數(shù)與后一個數(shù)之比越來越逼近黃金分割的數(shù)值0.618。

中國股市到處存在8年轉(zhuǎn)折點周期。以深圳成份指數(shù)為例：1991年9月見歷史大底，8年后的1999年5月見底引發(fā)5.19行情，再8年之后2007年10月見頂，又8年之后的2015年6月再次見頂；1993年2月見頂，8年之后的2001年6月見頂，再8年之后的2009年8月為大反彈的高點；1997年5月見頂，8年之后的2005年見重要底部，再8年之后的2013年6月亦是重要底部。如今的問題是2008年10月是底部，8年之后的2016年又有怎樣的底部（抑或是頂部）？

觀察上證指數(shù)歷史上的幾次熊市，1993年至1994年、1997年至1999年、2001年至2005年以及2008年，除卻2008年全球金融危機，熊市一跌到底外，其余三只熊均在幾次拉鋸中反復。1993年至1994年上證指數(shù)曾經(jīng)5次跌至770點附近出現(xiàn)反彈，最終跌破直撲325點；1997年至1999年則4次跌至1050點附近，但最終未向下破位（與1993年至1994年的熊市比較，符合交替原則）；2002年至2004年，上證指數(shù)曾經(jīng)3次跌至1300多點見底，出現(xiàn)中級行情。2015年6月以來的下跌，去年8月跌至2850點，今年最低見2638點。去年8月若不救市，可能會跌至2700點附近才見底，因此作今年的2638點可以看是第二次探底。

當前市場看淡者認為上證指數(shù)至少跌至2400點、2200點甚至有看1800多點等，不過筆者相信，上證指數(shù)7個月跌去一半，目前全球并非處于金融危機時期，因此，2638點附近水平可望產(chǎn)生反彈行情（由于上證指數(shù)去年最高點只是5178點，尚未創(chuàng)新高，故此不能確認是牛市）。去年8月開始的反彈行情，持續(xù)了3、4個月；今年1月底的低位引發(fā)的行情可以維持多長時間以及幅度幾何？

1997年5月1510點見頂之后，上證指數(shù)于7月8日跌至1066點，9月23日再跌至1025點：2001年6月2245點見頂之后，上證指數(shù)10月22日跌至1510點，引發(fā)反彈，2002年2月初跌至1339點；如今的情況是2015年6月見5178點之后，去年8月跌至2850點，今年1月再跌至2638點。這幾次走勢型態(tài)類似。因此，假使真是一次大熊市的話，上證指數(shù)會幾次在2600點附近拉鋸。當前上證指數(shù)市盈率跌至2008年底部以來的新低，同時亦基于交替原則，因此短期后市不會出現(xiàn)如2008年那樣如“倒瀉籮蟹”那樣一發(fā)不可收拾。

中期看好后市另一個原因是，周線圖上，上證50指數(shù)2008年11月反彈時，ROC（30，20）升破20MA，發(fā)出買入信號；如今，上證50指數(shù)周線圖上ROC再次發(fā)出買入信號。記得去年9月份召開抗戰(zhàn)勝利70周年紀念大會，市場一致認為中國股市“逢會必跌”（2008年奧運會召開之際股市暴跌成為一朝被蛇咬，十年怕草繩的典型個案），于是8月31日、9月1日、2日在國家隊護盤的情況下大市下跌，創(chuàng)業(yè)板更是連續(xù)3日暴跌，結(jié)果開完大會回來反而見底。其后展開數(shù)月的反彈行情。

如今全國人大政協(xié)兩會召開，股市需要維穩(wěn)，投資者又再一致認為“逢會必跌”，開會不跌會后補跌。于是周四國家隊未見維穩(wěn)情況下出現(xiàn)尾市急挫的局面，尤其是前兩日護盤的藍籌股。絕大多數(shù)投資者正等著看好戲！不過此前中信證券大股東已經(jīng)將去年初減持的愈3%中信證券股票買回1/3，顯示股價有吸引力。同時亦預示著藍籌股股價下跌空間有限。若近期形成底部，由于底部的級別可能比去年9月為高，因此在底部拉鋸的時間會更長。投資者可耐心觀察。