深股通：關注四大投資主線

王炳根

編者按：

千呼萬喚始出來。在市場的一片期待中，今年的政府工作報告表示，擱置已久的深港通將在年內開啟。

滬港通啟動的這一年半的時間里，給兩地投資者帶來了不少驚喜，也積累了諸多經驗和教訓，這對于未來深港通投資機會的把握具有極大的參考意義。

從深股通角度，我們認為，港資的投資偏好不會改變，仍會青睞防御性較高、景氣度高的行業，尤其是各行業板塊的細分龍頭，同時看中業績穩健、分紅較高且價值低估的大市值白馬股，再者也關注一些稀缺行業標的。而這也仍將是未來深股通的投資機會所在。

對于港股通，當前成交較為活躍的標的仍將繼續扮演著重要的角色。與此同時，滬港通中備受矚目的A+H股在本輪深港互聯中依然將獲得資金的關注。此外，鑒于深圳市場市值小、新興產業云集等特點.香港優質小盤股將受到資金青睞。

早在2015年滬港通開通一周年之際，市場便預期深港通將于2015年下半年開通，但2015年下半年以來資本市場經歷了史無前例的大波動，證券市場很多政策出現了調整，深港通的落地時間也變得飄忽不定。

不過，2016年3月5日，國務院總理李克強在政府報告中提出，要適時啟動深港通。這意味擱置已久的深港通開通將靴子落地。

在滬港通開啟前半年，絕大部分標的個股出現了不小的漲幅，若能提前布局，收獲頗豐，這也讓投資者對深港通開通有了更多的期待。

本刊曾在2015年第46期的封面專題文章中分析了滬港通的投資機會，當中提及外資青睞的股票多為業績穩健、估值偏低且分紅較高的優質白馬股，同時具備投資機會的還有滬市稀缺標的以及A-H折價股，雖然這些標的一般市值巨大，不被部分投資者所喜愛，但卻反映了港資的投資偏好。從這點看，深港通雖加入了許多小市值的成長股，但港人的風險偏好并不會有太多不同?？紤]安全邊際問題，我們建議關注深市中具備低估值、高股息率的大藍籌股以及稀缺行業中的龍頭企業，此外，深市中的A-H折價股以及QFII連續重倉的標的都可給予適當關注。

深港通箭在弦上

2014年11月7日滬港通開通，根據wind的統計數據，截止2016年3月8日，在過去304個交易日里滬股通共使用了1210億元的人民幣額度，為A股貢獻了1.77萬億的成交額。

滬港通對A股的推動作用有目共睹，而在投資收益方面亦有不俗表現。有專業人士統計，2015年滬港通成立一周年，港人累計投入A股資金900億元，而市值卻達到1200億元，一年時間收益高達33.3%，收獲頗豐。

對提前布局的投資者而言，同樣具有不錯的收益。2014年11月滬港通開通的前半年內，標的個股均獲得了不同程度的上漲。我們統計的數據顯示，滬港通啟動的前半年內，568只標的個股絕大部分獲得了不菲的上漲，其中漲幅超過30%的個股有250只，超過同期上證指數的表現，漲幅超100%的個股更是多達18只，對提前布局的投資者而言可謂賺得缽滿盆滿。

滬港通的成功一定程度上為深港通提供了借鑒，也讓投資者有了更多期待。早在滬港通開啟之際，市場曾預計深港通也會緊隨其后，2015年6月證監會在“中國一中亞資本市場論壇”上終于首次確認深港通將于15年下半年正式實施。不過，2015年下半年以來，中國股市經歷了史無前例的大股災，包括注冊制以及深港通等多項重要政策被迫延遲。今年兩會期間國務院總理李克強在談及深化金融體制改革時，將深港通啟動單獨列為一點，這預示著擱置已久的深港通正式落地，市場普遍預計，深港通經過一小段時間的技術準備后，最快有望于今年2季度啟動。

市場人士認為，深港通的開通一定程度上反映了我國資本市場的開放程度，它即可促進A股市場與國際接軌，也能為市場引入增量資金，有利于香港與深圳股市的長遠發展。

關注四大板塊投資機會

無論深港通開啟對市場長遠發展如何利好，對投資者而言，最為關心的還是深股通是否具備投資機會？

談到深股通的投資機會，我們可以從滬股通開始。誠如我們在2015年46期雜志的封面專題文章中分析，港資選擇滬股通標的個股具有這樣的特點：他們鐘愛于防御性較高、景氣度高的行業，尤其是各行業板塊的細分龍頭，同時看中業績穩健、分紅較高且價值低估的大市值白馬股，再者也關注一些稀缺行業標的，如白酒、軍工及中藥。

滬股通的投資標的范圍為上證180、上證380以及A-H股上市的個股，與其顯著不同的是，深港通的股票覆蓋范圍將從深圳成分指數中選取，標的多為新興行業中小市值個股。雖然二者標的不同，但港人的投資偏好一般不會改變。

因此根據以上分析，我們認為，深股通的投資機會主要集中在以下幾個方面：

一、低估值、高股息率且業績增長穩健的標的。我們從深成指（共500只個股）中選取了市盈率低于50倍、近12個月股息率高于2%且過去三年凈利潤年復合增長率高于10%的標的（見表1）。

二、深市中稀缺行業的龍頭個股。滬股通中，軍工、中藥以及白酒板塊一直被市場認為是稀缺領域而受港資超配，數據顯示，截止去年三季度末港資重點配置的軍工、白酒以及中藥板塊，持股總市值占比分別高達5%、8%和1.02%。因此，深圳市場中軍工、中藥、白酒板塊是重點關注的領域，除此之外，深市中多以新興行業為主，這些行業代表著深市的特色，同時也是中國產業發展的新方向，未來兼具高成長性，需重點留意。

我們認為，深市中較為稀缺的行業主要集中在電子（安防為主）、醫藥生物（中藥、生物技術）、食品飲料（白酒為主），休閑服務（旅游為主），對應的龍頭企業包括?？低?、立訊精密、同花順、達安基因、云南白藥、五糧液、古井貢酒、宋城演藝等。

三、A-H股的折價標的。兩市中同時在A-H股上市的個股共有87只，其中深市有17只，截止3月8日的數據，17只標的個股A股價格均出現不同程度的溢價（詳見表二）。盡管如此，投資者還是需要重點關注這些溢價股的表現，一旦出現折價，會是不錯的介入機會。

另外，投資者也需要重點關注深市中QFII的重倉股。香港投資者結構以機構為主，占比高達60%以上，而機構投資特征往往是趨于相同的。從過去10年的投資數據看，QFII同樣重視于低估值、高股息率的大藍籌個股的配置，這與滬股通的港資投資傾向不謀而合，一定程度上說明QFII的重倉股實際上也是港資的潛在配置對象之一。鑒于目前深市個股2015年年報尚未公布完畢，中信證券統計了截止2015年三季度末QFII連續三個季度重倉的前十大個股（詳見表3），深港通開通后這些標的或有望獲得港資的青睞。