創(chuàng)業(yè)板展開中期升浪

臥龍，接觸股市20年。1995年開始給《股市動態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

今年1月30日拙作《當股災變成家常便飯》中提及，全球知名的對沖基金經(jīng)理彪·阿克曼（Bill Ack-man）沽空人民幣，而國外對沖基金已排成了長隊翹首等待“索羅斯時刻”。但阿彪去年重倉的股票暴跌，而做空的股票則大幅上升，未知做空人民幣會否將霉運帶給索羅斯？不幸言中。事實上，離岸美元兌人民幣于6.75已經(jīng)見頂，目前回落至6.45左右。寄望人民幣再大幅貶值的想法落空，而阿彪持有的加拿大制藥公司Valeant，周二宣布下調2016年收入12%并且推遲發(fā)布年報，股價急瀉五成以上，周四早段股價再跌10名見30美元，看走勢估計仍未見底。阿彪旗下潘興廣場（Pershing Square）去年凈值減20%，今年再跌26%。

紐約對沖基金WeissHuIti-Strategy Advisers規(guī)模14億美元，在對沖基金界算是小兒科，不過其首席投資官佐迪·威瑟（Jordi Viss-er）預言，到年底，今年以來全球表現(xiàn)最差的深圳成份指數(shù)將超越全球大多數(shù)市場指數(shù)，未來三至五年更是躍居頭把交椅。威瑟預計深圳證券交易所總市值將超過鄰近的亞洲股市交易所，躋身全球最大交易所之列。當前上海證交所總市值24.2萬億元人民幣，深圳證交所是18.4萬億元人民幣，日本證交所總市值約4.6萬億美元，折合人民幣是29.8萬億元人民幣。換言之，未來五年，深圳證交所總市值超30萬億元人民幣，扣除新股影響，深成指起碼回到15000點。

威瑟指中國將成功實現(xiàn)經(jīng)濟動力轉變，驅動力從工業(yè)化擴張轉變?yōu)榭萍紟淼母咝В?0世紀80年代初微軟等公司的創(chuàng)新高潮般，中國也會經(jīng)歷同樣的變革，未來五年，大部分大公司都會與深圳的發(fā)展有關。上證指數(shù)代表中國的工業(yè)革命，深圳指數(shù)代表了數(shù)字經(jīng)濟。對于全球最高市盈率的問題，威瑟指深圳成指市盈率39倍，比去年最高位下跌一半，雖然高于納斯達克指數(shù)的29倍，但估值已經(jīng)便宜了很多。

談及市盈率，深圳股市作為全球最高市盈率的股市，絕大部分人都認為泡沫遲早破裂。有人認為未來熊市的底部股票市盈率中位數(shù)15-20倍。言下之意，平均市盈率則會更低，例如只有10倍。先不討論此標準是否成立，我們看看美國股市的市盈率。目前道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)及標普500指數(shù)的平均市盈率均在17倍以上，納斯達克指數(shù)如威瑟所言是29倍。不過，我們要討論的是羅素2000（Russell2000）指數(shù)的市盈率。

名義上，羅素2000指數(shù)市盈率是20倍左右，但這是有前提的，便是將虧損的公司去掉，盈利的公司平均市盈率20倍。但假如將整個羅素2000成份股公司總盈利來計算，《華爾街日報》給出的市盈率是298倍，亦有計算結果是224倍，總之是非常高。相比之下，創(chuàng)業(yè)板公司前三季度盈利447億，換算成全年大約608億，以目前總市值4.28萬億計算，平均市盈率是70倍。乖乖，創(chuàng)業(yè)板實際市盈率遠遠低于羅素2000指數(shù)實際市盈率。羅素2000指數(shù)去年6月最高1296點，如今是1071點，僅跌17名，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399102）則跌去45%！因此，寄望于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)如2000年之后的納斯達克指數(shù)一樣崩潰的想法，是否羅素2000指數(shù)更加應該崩潰？

上周六新任證監(jiān)會主席劉士余在記者會上表明，注冊制一定搞，不過如何搞卻煞費思量。劉主席指把多層次資本市場搞好為注冊制改革創(chuàng)造條件。注冊制改革需要一個相當完善的法制環(huán)境。而配套的規(guī)章制度，研究論證需要相當長的過程。配套的改革需要相當?shù)倪^程、相當長的時間。注冊制是不可以單兵突進的。言下之意注冊制非短期內可以實行的，“相當長”筆者的理解便是一直以來的看法：注冊制兩三年內都不會推出。高層終于明白急推注冊制，中國股市會Game Over。不要忘記證金、匯金持股過萬億（盡管有所減持，但仍重倉）。

比較幾個重要指數(shù)，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、深圳成份指數(shù)、國證A股指數(shù)、中證500指數(shù)今年1月底的低點均跌破去年8、9月份的低點：相反，深圳綜合指數(shù)、中小板指數(shù)（399101）、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399102）及B股指數(shù)均未跌破，而這些指數(shù)護盤力量非常少，正表明了市場的力量。創(chuàng)業(yè)板ETF（159915，反映創(chuàng)業(yè)板指數(shù)399006的走勢）正沿著一條圓邊運行，最近幾年，每次低點都在圓邊上，顯示出市場主力的高超藝術。

去年11月份創(chuàng)業(yè)板ETF已經(jīng)見頂，1 2月份只是次高位。自去年11月至今年3月1日的1.736元，形成一組3浪下跌，使得有一種數(shù)浪方式是，去年9月至11月的反彈僅僅是a浪，去年11月至今年3月1日的下跌為b浪，目前展開的是C浪反彈，目標是高于去年11月的高點2.755元。換言之，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）將有機會升破去年11月的高位，將近四成的空間。只是眼下第一步是回升至2月下旬的高位。較為悲觀的數(shù)浪方式是去年9月以來運行一個水平三角形，如此反彈空間較小。

近期藍籌股尤其是銀行股大單護盤、穩(wěn)步推高時，投資者的反應是兩會維穩(wěn)，會后必然暴跌。去年9月召開抗戰(zhàn)勝利70周年紀念大會股市見底的事情不過幾個月時間，但投資者的記憶卻是“7秒鐘”。到了16日總理召開記者會，藍籌股仍是大單護盤，記者會結束下午指數(shù)卻又反彈。此時便是該跌不跌理應看升了。

周四是萬眾期待的黑色砸盤日，但中午收市前恒生電子等互聯(lián)網(wǎng)金融股卻飚升，引發(fā)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大升，其實這只是反映注冊制須長時間才能出臺以及戰(zhàn)略新興板被刪除的正確反映。但大多數(shù)投資者被股災1.0、2.0及3.0所嚇十白，擔心股災4.0將現(xiàn)，完全忘記“事不過三”的至理名言。去年7月硬拉金融股時，中國平安最大成交量600多億，9月再拉時只需110億，而如今護盤中國平安則又再減半，顯然股災版本愈高，拋壓愈輕。股災1.0上證指數(shù)3373點可以反彈12日幅度24%，股災2.0上證指數(shù)2850點反彈4個月幅度29%，如今股災3.0上證指數(shù)2638點反彈無論時間或者幅度都應該超過2.0版本，換言之上證指數(shù)上望3400點以上或者反彈超過4個月。