淺析非金融類上市公司金融資產投資活動的市場反應

史妤霏

摘 要：本文主要探討的是上市公司的信息披露以及金融資產的相關信息，從實際案例的角度探討了金融資產的市場反應情況，分析相應政策的局限性，以便于我們更加從容的應對。

關鍵詞：金融資產；投資活動；市場反應

當前，金融危機風暴表現出了金融資產的風險性，這就需要人們警惕當前的風險管理。近年來，不少上市公司開始進行資產投資管理，比如購買一些理財產品、債權、持股其他公司的股份等等。

1 金融資產與上市公司信息披露

1.1 金融資產

自08年的雷曼兄弟破產之后，次貸危機之后的金融危機導致了席卷全球的金融風暴，在各個領域中生根發芽。據有關專家研究分析，金融危機爆發最根本的原因是投資者的失誤以及風險管理的差異，這種資產的不確定性使得投資風險存在了很大難度，危機影響了投資與決策。在金融危機之下，金融決策失誤與風險管理的疏忽使得各國之間危機四伏、局面動蕩。金融資產的流動性以及風險性互相聯系，資產對于市場有著再分配的作用，而流動性主要是保證金融資源分配的重要途徑，合理的解決了資源的分配。在資產的流動中，金融風險在不斷擴大，價值與流動性成正比，市場的價值也越來越高。當前，在金融危機在西方肆虐的時候，資本市場已然處在水深火熱狀態，經濟的發展讓世界開始眼紅。但是幾年后，危機對于經濟的影響逐步彰顯，市場經濟的危機逐漸呈現，虛擬市場也開始轉向。

當前的股票市場逐步發展，資本市場存在著很多非正常性的繁榮，股票價格大漲，持股為上市公司提供了很大的利潤。當前的上市公司的股票投資集中于公開定向的股票發行，存在著一定的限制。而非公開的定向增發的股票在財務報告中均是將公開市場中的價值計量作為評判依據以及標準。

1.2 相關文獻披露

自當前提出了企業本質后，經濟環境中不斷變化，公司經營的研究開始逐步深入。公司的投資活動為當前的經營主體提供了相應的資源，作為成長中的重要一部分。當前的任何行為都伴隨著投資風險，雖然很多公司并未參與公司的投資與決策，但是當前的投資結果是投資者的分配，對于投資活動的研究能夠幫助解決決策困境，這也成為了公司投資與研究的重點。當前的非金融上市公司的投資是否多元化是一個比較合理的問題，投資作為一項高風險的事情，其對于投資者的綜合實力以及專業能力會高于一般的行業，在此類專業能力下貿然進行投資容易產生一些非效率的投資。

通過研究后發現，CEO薪酬以及公司的規模聯系緊密，在選取了上市公司的相關數據后，通過高管的年齡、行業以及規模分析后，認為上市公司的高管對于股東的敏感度不高，薪酬的薪資收益不高，難以保證每個人的利益不同，代理問題尚且能夠有效解決。在當前的薪酬管理體系中，管理層在決策中往往會為私利而做出一些效率不高的決策。金融資產的會計分類是管理層進行經營分析的有力公司，對于會計政策的選擇以及信息影響愈來愈大。據我國上市公司的結果統計，非金融類的上市公司主要集中分布在交易類資產以及可供出售的金融資產中。

1.3 相應理論基礎

委托代理理論是當前的跨學科理論以及與契約理念結合的產品，運用相關模式解釋分析當前的組織代理問題。公司所有權與控制權的分析使得公司的內部代理問題凸顯，各個人員的矛盾不斷激化，理論內容不斷被驗證與充實。當前的委托代理有是個比較顯著的特點，委托代理產生是基于委托者的授權，當前的經濟領域中的委托關系比較容易出現。委托代理并不只是局限于自然人，而不僅是法人也可以是代理機構。

當前心理學的研究成果表示，人們比較容易相信自己的判斷，對于成功的概率會高于預期，這也是過度自信的表現。在處理事務的過程中，認知偏差較為明顯，過度自信在管理者身上頻繁出現。公司管理者多數是技能較高的個體，期間涉及到的投資。重組中很少有對照組，這就讓管理者的自信不斷滋生。此外，管理者的執行力較為抽象，很難處理一些符合理性的評價，在職位占據的高度中能夠促使自己控制好事務能力。

羊群效應主要指的是人們的從眾心理，人們的不少行為都會受到其他人的影響，跟從大眾的行為思考會導致羊群效應。從個體角度來看，從眾行為是一種理性行為；但若是從整體角度看， 從眾行為又受到不少非理性的質疑。在投資領域中，從眾行為會導致市場波動，增加風險，加強市場的不確定性，甚至會引發金融體系的奔潰。

2 從案例分析中探討金融資產的市場反應

2.1 實證研究與假設

金融資產的風險流動性并不適合上市公司的投資，大量的資產投資是未來的發展方向。本文的實證研究是上市公司的金融資產與資產市場存在著負相關，上市公司的投資市場估值越來越低。本文選擇的是上交所與深交所的幾年數據作為研究對象，數據主要來源于股票研究數據庫以及經濟金融數據庫。當前的實例研究重點在于資本市場投資者對于金融上市公司的投資反映，因此研究的非金融上市公司的投資規模作為公司挑選的重要標準。上市公司的金融投資主要以資產比例為標準進行衡量，在樣本公司中，金融資產的投資額計算主要是以交易性金融資產以及持有至到期等幾個會計科目。當前的新會計準則中，金融資產的計量以及確認差別很大，會計計量需要有所轉變。當前的外部投資對于上市公司的行為主要是解釋變量，由于股票價格受到不少宏觀與微觀數據的影響，在解釋變量的時候容易造成一定的缺憾。

2.2 研究對象的選擇以及公司的規模分析

本文案例研究的對象選擇是雅戈爾公司，這主要是因為這家公司是非金融類上市公司的投資主業。除了股權投資，雅戈爾公司近年來從事的還有服裝批發與房地產業務，兩個業務齊頭并進，產業風生水起。當前的雅戈爾涉足股權主要是為了豐富產業鏈，外界對于此類說法并不贊同，投資的業務受到的褒獎較多。雅戈爾公司在股權投資方面曾經經歷過大起大落，但是這些并不影響其熱情與信心。從近幾年來雅戈爾公司的對外投資數據進行統治與分析，雅戈爾公司參與公司定向與增發購買，投資的次數會增加，而投資的總額也會逐步上升。

2.3 外部市場對于金融公司投資活動的反應

超額收益率以及累計超額收益率均體現了上市公司的證券表現，這表示某一事件的前后變化，當前畫的幾張折線圖統計了超額收益率的變化，從市場的吸收以及公司投資活動的預見以及滯后性進行分析，當前的累計超額收益率主要指的是投資公告發布幾天前的收益率差值。當期啊的雅戈爾公司的股票收益率遠遠低于市場收益率，這主要是因為市場對于公司投資的反應相對比較消極。

2.4 市場原因

從調查研究中我們能夠發現，雅戈爾公司的金融資產投資會引起世界的不滿，這主要是因為公司的財務狀況以及公允價值的影響，此外信息披露的質量不高也是其中的原因之一。雅戈爾曾經拿出凈資產的百分之八十用于投資海通證券，此項目不管從某種角度來看都是比較大膽的。在持有期間，海通證券的價值波動就為雅戈爾公司帶來了很大的損失。

雅戈爾公司除了金融資產分類標準，數字披露為資產提供了減值準備外，并沒有為金融發展的前景作出任何分析與預測。未來的會計分析需要披露更多的資產風險信息，也披露相關的風險描述信息。雅戈爾投資活動的負面因素主要包括：金融資產價值波動，這為投資人帶來的風險很大，金融資產的投資中的收益掩蓋了公司乏力的情況，雅戈爾公司對于投資活動的不充分披露使得外部投資者很難進行決策判斷。

3 研究的相關結論以及建議

3.1 研究的結論

當前的非金融類上市公司的規模以及估值呈現了負相關，市場對于非金融公司的投產消極活動主要有幾點。首先，金融的價值計量會使得金融資產有很強的波動性，在上市公司擁有大量資產時，上市公司的財務狀況有著較強的波動，這為上市公司的投資者帶來了高風險。其次，金融投資活動的信息披露多數流于形式，無法為外部投資者提供相關的實質幫助，這使得一些非金融資產投資活動產生了相應的負面情緒。

3.2 研究的相關建議

于監管部門而言，需要合理的評劇金融投資的專業能力，控制非金融上市公司的規模。資本市場的分析以及收益聯系緊密，若是盲從冒險投資會加大投資者的投資風險，理性的投資者應當認真分析市場走勢，然后獲得滿意的收益，承擔較低的投資風險。參與金融投資的主體的專業能力較強，投資分析能力比較不錯，非金融上市公司需要及時進行專業能力的評判。此外，監管部門還應當加強信息的披露，增強專業的分析以及信息的披露。

于公司的管理層而言，應當根據公司的長期發展追求高效的收益，在投資活動中參考一些專業的建議，在投資決策中公司的管理層應當聘請外地的專業人員進行專業化的投資管理，為金融投資活動配備專業的風險管理系統。

4 結束語

綜上所述，本文提出的不少觀點都是外部市場并不認同的而金融上市公司投入的投資活動，因為行業差異導致公司有著較強的差異性，也使得金融投資的動機以及規模差異較大。金融資產的種類較多，這些分類的資產在風險、性質、收益方面差別明顯。而且金融資產的會計分類越來越受重視，研究的重點在于資產的盈余管理，外部市場對于非金融投資有所反應，未來后續應當逐步關注外部市場，完善金融資產的會計準則。

參考文獻

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