羊群行為與股市泡沫

摘 要：隨著經濟發展，股民數量越來越多，股市也越來越繁榮.但在繁榮之下，總孕育著危機。2015年，我國經歷了特大股災，股票價格一落千丈。不少中產階級在這次股災中損失慘重，負債累累。從歷史來看，股市泡沫是常態，股災不可避免。本文從羊群效應的角度分析股市泡沫的形成及其破滅。

關鍵詞：股市；泡沫；羊群效應

1 股市泡沫

從世界范圍來看，股市泡沫最先發生在資本主義國家。法國的密西西比泡沫、英國的南海事件及1929年到1933年的大蕭條。這種大股災無一例外令發生國家損失慘重。在透明有效的市場中，股票價格是圍繞著股票價值上下波動的。而泡沫的發生和破滅意味著股市的價格偏離了股市的價值。具體如圖所示：

從圖中可以看出，在泡沫情況下，股市價格持續高于股票的基礎價值。根據市場價格規律，偏離的行為總會在市場這只無形的手的作用下回到原點。因此，股市泡沫破裂是必然現象。當然，股市泡沫并非都是對經濟有害的，適度的股市泡沫有利于增加市場的流動性，增加投資，活躍經濟，但是嚴重的股市泡沫會刺激投資者的投機心理，毀壞市場的正常秩序，破壞經濟的正常運行，當破滅時也會嚴重損害國家經濟。

2 羊群行為

羊群行為本來是用來描述動物界的大波牛羊遷徙的狀況，后來用到股市上是指投資者跟隨大多數人的行為購買股票，而忽略自己手中掌握的信息及自己對股市情況的思考。羊群行為，在某種意義上也可以理解為從眾心理。唐太宗李世民說過“以銅為鏡，可以正衣冠；以史為鏡，可以知興衰；以人為鏡可以明得失”。歷史上發生過那么多次股災，各個國家都受過股災的傷害。但在2008年，以美國為中心的金融危機蔓延全球，2015年中國的股市泡沫破滅，股災依然在發生。股災并不是自然現象，是人為造成的。這是人類的劣根性，無法根除。羊群行為作為人主觀意識的體現，它在股市中產生的原因有以下幾點：

（一）信息不對稱。中國股市政策性因素很強，上市的大部分企業不分紅。投資者若想獲得額外的收益必須準確判斷股價的漲跌來獲得收益，這就導致了很強的投機性，甚至過度投機。投資者要想準確判斷股價的情況，必須掌握完全的信息。但是事實情況卻并非如此，參與股市的投資者相對企業和機構投資者有很強的信息不對稱性。當先進入股市的投資者做出某種判斷時，后來的投資者很大可能跟隨他做出同樣的判斷。因為沒有人掌握完全信息。即使后來的投資者掌握一些信息，但由于信息不完全，他很難不跟隨大眾，而做出自己的判斷。設想一下，如果股市中所有信息都是有效透明的投資者可以根據自己掌握的信息判別事情的真偽，那所有投資者都能做出正確的判斷，此時就很難出現羊群效應。事實上，信息不可能完全對稱，這就出現了羊群效應，這是導致股市泡沫的第一環。

（二）聲譽因素。股市瞬息萬變，稍有不慎則血本無歸。和散戶投資者相比，機構投資者擁有更多的資金，更全面的信息，但是，也面臨著更大的壓力。作為機構投資者的主力軍，基金公司是一個強大的存在，一些能力稍弱的基金經理為了避免決策失誤，遭受損失，損害聲譽，就循著能力強的基金經理的步伐走。散戶又跟著機構投資者投資，這就在一定程度上造成了羊群效應。

（三）對報酬的需要。基金經理的報酬是根據所做的業績決定的。基金經理為了得到更多的報酬，往往追隨某些固定指數或者其他能力更強的基金經理來行事。這樣可以保證自己能得到的報酬不受損失，一榮俱榮，一損俱損。

（四）投資者的不完全理性。一般經濟學中都假設研究對象是理性行為人，但事實上，投資者并不都是理性的。他們都或多或少有一些從眾心理，看到大多數人都投資了某幾種股票，其他投資者往往會忽略自己已掌握的信息，跟隨大多數人走。

羊群行為，在我國是非常嚴重的，如圖所示：

從圖中可以看到，新增開戶數和上證指數的趨勢幾乎完全一致。當上證指數高時，開戶人數就多，反之，開戶人數就少。這說明我國股市投資者的羊群效應非常明顯，這就為我國股市泡沫的產生和破滅奠定了基礎。

3 羊群效應對股市泡沫從產生到破滅的影響。

（一）股市泡沫的產生。當股價上漲時，投資者因為羊群效應，大量資金涌入股市購買股票。股價在原來基礎上大幅上漲，后來的投資者見股價上漲，又會購買大量股票，形成惡性循環，將股價越推越高，使股票價格嚴重偏離股票價值。此時，股市泡沫就慢慢形成了。

（二）股市泡沫的膨脹。中國股市的大多數企業是不分紅機制，投資者心心念念賺取的資金就沒有了源頭。股市就那么多錢，機構投資者，散戶都想賺錢。由于機構投資者專業水平更高，資金更雄厚，信息更完善，很可能當股價的推手，將股價往高處推，使股市泡沫更大，引誘散戶上場，在股價達到臨界點時將股票過手，轉給散戶。

（三）股市泡沫的破滅。無論股票價格偏離股票市場價值多遠。根據市場規律，股票價格總要回到原有的軌跡。面對如此高價的股票，投資者都很惶恐，都迫不及待的想把股票脫手。此時只是需要一個契機，股市這個高價泡沫就會被戳爛。這個契機或是某個公司的利空消息，或是政策的變動，前面的投資者拋售，后面的投資者也會跟著拋售，羊群效應，一發不可收拾。短短幾天股價狂跌，股市泡沫徹底破裂。就像2015年中國股市一樣。

4 總結

羊群效應是由人類的劣根性產生的，不可磨滅，但是，我們依然要做一個理性的投資者，積極收集信息，利用專業知識做出自己的判斷，不盲目從眾。

參考文獻

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作者簡介

曹婉婉（1994-），女，回族，河南許昌人，河南大學經濟學院，2013級本科生，金融學專業。