中國藝術品投資配置正當其時

中國藝術品投資配置正當其時

從消費屬性的角度看，書畫的獨特性、稀缺性使其具有奢侈品的屬性，購買書畫作品往往成為個人文化品味、巨額財富和尊貴身份的象征。

2015年我國人均GDP達到8000美元，這意味著中國藝術品投資時代的大幕正式拉開。

藝術品不是一個標準化的產品，其估值既有各自的投資邏輯，也有共性。藝術品投資價值判斷有其特有的“道”與“術”——藝術品投資至簡大道是關注中華民族鼎盛朝代的代表性藝術品。這些藝術精品都秉承了中國“佛”“道”“儒”“真善美”的思想傳承，符合國人傳統價值觀和世界觀。

我們依據國內外知名拍賣行歷年數據研究、雅昌藝術網各類指標分析，并深度調研國內一線拍賣行，走訪業內資深收藏大家、中國工藝美術學會和故宮博物院的業內資深收藏大家，對值得投資的藝術品作了梳理和研究，建議藝術品投資應根據投資者自身資金量來選擇配置品類。操作原則上應根據資金情況：資金量大，配頂級藝術品，如古代和當代書畫大師名作，海南黃花梨明代家具，清三代精品瓷器和田黃石；其次，可配次頂級藝術品，未來即可成為頂級藝術品，如宣德爐、宋元古籍及宋拓片；再次，可投資持續熱門的品類：當代書畫、紫砂、龍泉青瓷等，也包括近現代國家級工藝美術大師的名家精品及獲獎作品。另外，一些跨界合作和有突出文化特點的藝術品也可重點關注。

可將藝術品投資納入大類配置視野。另類投資領域有一個自下而上發展壯大起來的市場逐漸走入大類資產投資者的配置視野，藝術品投資可能成為2016年市場的一匹黑馬。

藝術品投資的機遇首先來自于當前實體投資回報率的下降。中國經濟長期的L型底部已逐漸成為市場共識。實體經濟面臨舊經濟去產能、降杠桿和新經濟初成長、融資難的困境。實體經濟的回報率下降不僅僅是周期性的，更是人口拐點后的經濟潛在增速的中樞下移。2016年是傳統行業加速出清的攻堅之年，實體經濟投資回報率的加速下滑將倒逼企業加速轉型，除了舊經濟向新經濟轉型，實體向金融的轉型也將延續2015年的趨勢，產融資本模式的擴張將進入高峰期，進一步加劇資本供給充裕與優質資產稀缺之間的矛盾。

金融資產收益率全面下滑為藝術品投資提供契機。我們所定義和理解的“資產荒”并非配置資產數量的稀缺，而是收益率的“稀缺”。這種收益率的“稀缺”深層次原因是受制于實體投資回報率的下降，同時也是無風險利率向下的長期趨勢決定的。盡管美聯儲正處于貨幣政策正常化的過程中，但是依然無法改變全球零利率的大趨勢，中國的寬松之路尚不到半程。

“雞蛋不能放進同一個籃子”，但如今的問題是雞蛋太多，優質的籃子太少，大類資產池亟需活水注入。活水一方面需要傳統大類資產新發行的擴容，另一方面更需要大類資產外延式內涵的豐富。近期國內投資者對海外投資和另類投資的關注度持續升溫，正體現了上面提到的大類資產外延式內涵的豐富。由于股債新發規模和海外投資依然嚴格受限，未來大類資產配置的重點依然在于調整配置結構和豐富資產類別。

藝術品投資正處于周期底部醞釀七年之陽。藝術品市場本身處于歷史底部，有望開啟上行周期。根據國內外經驗，藝術品市場也有周期性，一個周期為7—10年。2011年中國超過美國成為世界上第一大藝術品市場，全球市場份額占比超過30%。2011年后藝術品市場受風險暴露、經濟增速放緩、高壓反腐等沖擊，交易額回調明顯。當前市場正處于歷史底部，流動性充裕而資產稀缺，優質藝術品供給嚴重不足甚至下滑，配置藝術品正當時。從雅昌藝術品信指數規律來看，每次最低谷都是布局的好時機。目前已接近該指數歷年來最底部時期，有望迎來上行周期。

當前我國居民財富水平快速上升趨勢為藝術品投資提供了經濟基礎。

（來源：民生證券研究院）