論國家金融戰略

陳雨露

論國家金融戰略

陳雨露

2015年國務院印發關于經濟推進互聯網+行動指導意見，提出全面促進互聯網金融健康發展，支持金融結構和互聯網企業依法合規開展網絡借貸、網絡證券、網絡保險、互聯網基金銷售等四大業務。從國家戰略層面研究金融發展問題既是當前中國經濟發展的迫切需要，也符合歷史發展經驗。十八屆三中全會對金融改革的戰略安排，表明中國在金融改革及制度創新方面明顯加快進程。

互聯網+；金融；國家戰略

李克強總理在2015年“兩會”政府工作報告中首次提出“互聯網+”行動計劃，①這是在“互聯網改造傳統產業”基礎上進一步的深入和發展。“互聯網+”不僅僅是互聯網應用于某個傳統行業，更加入了無所不在的計算、數據、知識，造就了無所不在的創新。“互聯網+金融”實際上體現了新常態下金融體系發展的新形態、新業態和新演進。

一、“互聯網+金融”戰略的內涵

“互聯網+金融”戰略應融合傳統文化中“守正出新”的理念，既包括“互聯網改造傳統金融”，即金融互聯網，也包括新興的互聯網金融新業態和新演進，也就是將互聯網金融和金融互聯網有機結合，實現同源共生、相互補充、合作共贏的新型金融體系。

1.互聯網金融目前無法替代傳統金融

一是互聯網金融產品創新建立在傳統金融的基礎設施和基礎服務之上；二是互聯網金融改變的只是跨界的金融服務獲取方式，并未創造新的服務功能，也沒有創造新的金融市場；三是互聯網金融必須以傳統金融安全穩定作為保障和支撐。互聯網金融短期內必須立足于傳統金融已有的基礎，不可能“另起爐灶”。

2.互聯網金融對傳統金融的沖擊宏觀可控

從互聯網金融發展歷程看，這是由中國民眾和市場自發主導的，自下而上、從局部到整體的變革過程，具有典型的“漸進性”特征。從美國經驗看，1933年美國投資銀行和商業銀行分業，投資銀行體系發展近60年，直至1992年才超過商業銀行成為金融體系的主導力量。因此，中短期內互聯網金融不可能取代銀行體系成為主導 ，宏觀金融風險將處于可控狀態。

3.互聯網金融與傳統金融將走向“競合”和“螺旋發展”

一是互聯網金融將倒逼傳統金融進一步降低經營成本、加強創新能力、轉變發展模式。二是互聯網金融和傳統金融在服務對象、行業規模、經營渠道等方面具有互補優勢，將在充分競爭中互學互鑒；三是我國一直從戰略上適度保持著對金融的國家控制力，通過貨幣政策、監管政策和信貸政策“三位一體”的政策整體框架，有能力協調、統籌互聯網金融和傳統金融競爭融合和螺旋發展，實現“1+1＞2”的增強效應。

二、“互聯網+金融”戰略如何促進金融體系和實體經濟發展

“互聯網+金融”通過技術創新和金融創新，整合互聯網和金融的雙重優勢，從根本上降低交易成本、優化資源配置、提高金融效率，構建統合、高效的中國新型金融體系。從這個意義上，“互聯網+金融”是支撐中國走向世界金融強國的重要路徑 。

1.“互聯網+金融”具有便利性，提升了金融體系清算支付功能，即更有效地提供便利商品、勞務和資產交易的清算支付手段

“互聯網+金融”以通訊技術對傳統支付結算的豐富、以“大數據”應用對傳統金融產品的補充，使得交易更便捷、信息更對稱、成本更低廉、普及更廣泛，并呈現出支付媒介去現鈔化、支付終端去PC化、支付機構去銀行化、支付環節去時點化的趨勢。

支付革命是“互聯網+金融”的生存之本和創新之源，將沖擊和撼動傳統金融和貨幣理論。支付具有中介和信息雙重功能。無論是實物貨幣、金屬貨幣，還是現鈔貨幣，都是作為一般等價物形式的支付中介。信息作為交易中的數量關系，依附于支付中介上。互聯網的優勢不是創造貨幣或其他一般等價物，而是傳遞支付信息。“互聯網+金融”回歸支付的“本位”，恢復了支付的信息功能，以低摩擦實現交易的一對一供求匹配，在更高的信息技術水平上推動貨幣經濟進化到信息經濟。

2“.互聯網+金融”具有合作性，提升了融通資金和股權細化功能，即更多渠道地匯聚資金并導向難以分割的投資項目

互聯網的出現降低了人們交流信息和尋找合作對象的成本，更便于為分散的社會資源提供聚集功能，從而發揮資源的規模效應。“互聯網+金融”能更快捷地動員儲蓄系統提供流動性服務，有效地解決長期投資的資本來源問題，為長期項目投資和企業股權融資提供可能，為技術進步和風險投資創造出資金供給的渠道。另外，互聯網易于將無法分割的大型投資項目劃分為小額股份，以便中小投資者能夠參與這些大型項目進行的投資。

3“.互聯網+金融”具有虛擬性，為資本在時間和空間上的配置提供多元、便利的渠道，即更豐富了經濟資源跨時間、地域和產業轉移的方法和機制

“互聯網+金融”繼承了互聯網最突出特征：虛擬性。虛擬性主要表現為金融業務的虛擬化、服務機構的虛擬化和交易媒介的虛擬化。金融業務的虛擬化即互聯網金融的一切交易、服務活動均通過網絡完成，所有的文件均為電子化文件；服務機構的虛擬化表現為接觸和服務客戶的主體主要是網絡化機構，傳統金融機構物理建筑和實體網點的重要性大大降低；交易媒介的虛擬化是電子現金、電子錢包等虛擬貨幣對傳統紙幣的替代，是貨幣形態的又一次升級。

“互聯網+金融”的虛擬性意味著打破傳統金融機構營業網點的地域限制，金融活動可以突破時空局限。對經營者而言，進入金融領域的門檻較之以往大為降低，互聯網企業通過網絡和產品創新，就能在全球范圍內吸納廣泛的客戶資源。對客戶而言，無論使用電腦、手機、PAD等任何終端，只要接入網絡，就能在任何時間、任何地點享受全面的金融服務，金融資源的可獲得性顯著增強。

4.“互聯網+金融”具有開放性，強化了風險分擔功能，即提供更充足的應付不測和控制風險的手段及途徑

互聯網的開放性意味著信息向一切方向和一切客體敞開，意味著更大的人群、更平等自由地參與。眾籌模式就是基于互聯網的“開放”的特征，將低成本的信息和龐大數量的人群應用到了股權治理，其最大的創新在于完全打破了傳統證券融資的體系和流程，普通民眾可以通過眾籌平臺直接參與初創企業的股權投資，與企業共擔風險、共享收益。傳統融資模式下，投資者數量少，投資金額高，風險也相對集中。

P2P與眾籌有相似之處，搭建了民間資本小額信貸的便利平臺。小額信貸的需求者將其信貸需求量、產業和家庭情況等代表其信用的信息公布在網絡平臺上，巨大數量的投資者以每人小額的投入，共同資助這個信貸需求者。

5“.互聯網+金融”具有共享性，提供了“大數據”和更充分的信息，即通過更完善的價格信號，幫助協調不同經濟部門非集中化決策

信息在金融市場中占據著核心地位。金融市場是進行資本配置和監管的一種制度安排，而資本配置及其監管從本質上來說是信息問題。因此，在某種意義上，金融市場就是進行信息的生產、傳遞、擴散和利用的市場。在“互聯網+金融”時代，信息的傳遞和擴散更加便捷，信息的生產成本更為低廉，信息的利用渠道和方式也越來越多元化，從而越來越容易實現信息共享。

信息共享并由此形成的“大數據”，降低了單個金融機構獲致信息的成本、甄別信息的成本，提高了信息利用的效率，使信息的生產和傳播充分而順暢，從而極大降低信息的不完備和不對稱程度。“大數據”不僅使投資者可以獲取各種投資品種的價格以及影響這些價格的因素的信息，而且籌資者也能獲取不同的融資方式的成本信息，管理部門能夠獲取金融交易是否在正常進行、各種規則是否得到遵守的信息，從而使金融體系的不同參與者都能做出各自的決策。

6“.互聯網+金融”具有普惠性，能在更大的范圍產生更多的利益共同體，有效解決激勵問題，即在金融交易雙方擁有不對稱信息及委托代理行為中形成共同激勵

在經濟運行中激勵問題之所以存在，不僅是因為相互交往的經濟個體的目標或利益不一致，而且是因為各經濟個體的目標或利益的實現受到其他個體行為或其所掌握的信息影響。“互聯網+金融”時代，金融門檻較低，大量民間資本以互聯網為載體進入金融業，從事信貸、保險、支付、財富管理等傳統上由金融機構壟斷的業務，大幅增加了金融市場的資金供給量，加大了金融市場的參與人數。

三、“互聯網+金融”如何實現“大金融”框架下的穩定與效率

一個國家金融業的發展過程就是在穩定和效率之間平衡，也就是在防范金融風險、避免金融危機和追求利潤最大化、提高盈利水平之間尋求平衡的過程。②

如何用好“互聯網+金融”需要有正確的方法論。我們認為，中國“互聯網+金融”戰略實際上是要基于中國“國家稟賦”，構建效率與穩定動態平衡的新型金融體系。包括以下幾個方面：

一是“效率”和“穩定”的動態平衡

在特定國家的特定發展階段，有一個與其國情相適應的金融體系合理結構，金融體系內部之間的主次和配比關系隨著經濟社會發展的需要動態變化，其評判標準是能否在特定的時空條件下實現“穩定”和“效率”的平衡。因此，在“互聯網+金融”框架下，強調互聯網金融和傳統金融相互促進、相互融合，注重傳承以銀行體系為代表的傳統金融的穩定器作用，同時也鼓勵和發揮互聯網金融的效率器作用。

“大金融”框架下，金融體系對實體經濟的服務，實際上是動態擬合的。因此，穩定多一點還是效率多一點，互聯網金融大一點還是傳統金融大一點，都不是關鍵，關鍵在于平衡和動態擬合。

二是“互聯網+金融”框架下金融產業的統合

銀行體系作為一項基本的金融制度安排，一方面，應繼續發揮其在間接融資領域的專業優勢，通過改進“代理監督”促進資源優化配置；另一方面，應充分利用已有的物理和技術條件，在互聯網金融沖擊和倒逼下，在原有的組織平臺基礎上開展新的業務、拓展新的渠道，以適應金融發展一體化的需求。資本市場作為與金融中介互補的直接融資渠道，短期在互聯網金融的沖擊下，證券業、保險業、基金業等積極調整市場定位、拓展市場渠道、完善服務功能。互聯網金融應充分發揮其效率優勢，在傳統金融已有基礎上，注重自身安全與穩定，呈現與金融中介相互競爭、相互融合的狀態，共同服務實體經濟發展。從長期穩定的均衡趨勢來看。合理的金融體系必須是同時包含互聯網金融與傳統金融的互補、互動和漸進式的發展態勢。

三是外部監管與制度建設的統合

從外部監管來看，應有一個與中央銀行緊密協作的監管體系，一方面，促進金融體系的內部元素（如金融機構和金融市場等）在效率與穩定之間維持平衡；另一方面，通過合理的政策調控機制，促進金融體系和實體經濟的協調運行。從制度基礎來看，包括正式制度（法律法規）及非正式制度在內的一整套輔助機制，確保金融體系的運行滿足“效率”和“穩定”的雙重標準。在效率機制的安排上，諸如信息披露、公司治理、透明度要求等方面必須有完善的傳導機制和實現機制；在穩定性機制的安排上，諸如存款保險、風險管理、破產機制等在金融體系內部應該有相應的制度機制，使金融體系作為一個整體形成多層次、多維度的抗沖擊能力。

四、政策建議

1.站在國家復興、大國崛起的大局看待“互聯網+金融”

互聯網和金融是中國邁向一個現代國家的兩大核動力，兩者的融合將會產生強大的能量，成為支撐中國金融崛起的重要路徑。300年前英國的商業銀行體系和100年前美國的投資銀行體系，都是通過金融創新推動了國家崛起。“互聯網+金融”的變革，也將為我們贏得千載難逢的歷史新機遇。

2.實施以“互聯網+金融”為主體的國內金融戰略和以“人民幣國際化”為核心的國際金融戰略，呈現“國內國際兩個戰略”“雙輪驅動”“三步走”的中國新型金融崛起模式

為配合人民幣國際化三步走的進程，實現國際、國內金融戰略的同步，“互聯網+金融”也考慮三步走戰略。第一個10年“適當寬松”，在規范的基礎上主要發揮“市場之手”，敢于觸動傳統金融的既得利益，創造良好的政策環境，大力引導扶持互聯網金融的發展；第二個10年“松嚴結合”，動態優化“政府之手”和“市場之手”的組合，鼓勵互聯網金融和傳統金融的競爭和融合；第三個10年“以嚴為主”，主要發揮“政府之手”，嚴格控制規模、防范風險，阻止其成為中國金融體系主導，避免金融危機。

3.充分認識“沒有銀行穩定就沒有中國金融穩定”，維護銀行體系基礎性地位和主導作用

綜觀世界經濟發展史的數次金融危機，一般都是始于股市危機或者貨幣危機，然后波及銀行體系，銀行體系相對處于金融體系安全性的“第二個層次”，是金融體系的“最后一道防線”。基于陸地文明的“國家稟賦”，決定了我國金融體系的穩定是第一位的，也需要以此保障中國大國崛起進程。過去30年對依靠銀行體系實現金融穩定已形成路徑依賴，未來30年中國還需要繼續發揮銀行體系的“金融穩定器”作用。

4.動態平衡“金融穩定”和“金融效率”，實現“無金融危機的長期增長”

宏觀調控當局應在“互聯網+金融”框架下，注重統籌協調互聯網金融與傳統金融的發展，兩者正如車之兩輪、鳥之兩翼。“互聯網+金融”的中國新型金融體系，既能傳承以銀行體系為代表的傳統金融的穩定器作用，又能發揮互聯網金融的效率器作用，進而大力推動中國金融崛起進程，實現無危機的穩定增長。

［注釋］

①李克強《政府工作報告》，《人民日報》2016年3月18日。

②《中國金融》，2014年第19期。

（本文作者：中國人民銀行副行長）

責任編輯：張穎智