國企財務(wù)效率的因子分析

肖思奎　張勇　劉開峰

摘 要：企業(yè)經(jīng)營的目的除滿足社會的需求之外，還必須追求效益的最大化。如何評價國企的財務(wù)效率，可從財務(wù)效率的四個角度——盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力——選取了13項指標，通過建立因子分析模型，以15家江蘇國企為代表，對其財務(wù)效率進行評價。最后，就評價結(jié)果及國企改革問題提出相應(yīng)政策建議。

關(guān)鍵詞：國企改革 財務(wù)效率 因子分析

中圖分類號：F275.2 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）01-163-02

十八屆三中全會《決定》提出，國企必須適應(yīng)市場化、國際化新形勢，以公平參與競爭、提高企業(yè)效率、增強企業(yè)活力等為重點，進一步深化改革。在發(fā)揮市場決定性作用的大背景下，國企新一輪改革被寄予了徹底去行政化的期望。2014年國企改革從中央到地方，蓬勃發(fā)展，取得了一系列重大進展。上海、安徽、重慶、天津、江蘇等地陸續(xù)推出國企改革意見，混合所有制成為本輪改革的重點。2015年以來，安徽、湖南、貴州等20個省市又發(fā)布了深化國企改革的意見，有望掀起地方國企改革新一輪大潮。在這一背景下，如何評價國企的財務(wù)效率就具有非常重要的意義了。

一、財務(wù)效率指標的建立

（一）方法確定

因子分析法起源于20世紀初Karl Pearson和Charles Spearman等人的關(guān)于智力測驗的統(tǒng)計分析。它是從研究相關(guān)矩陣內(nèi)部的依賴關(guān)系出發(fā)，將一些具有錯綜復雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)綜合因子的一種多變量統(tǒng)計分析方法，在遇到研究多個指標的實際問題時，指標較多給分析帶來很多麻煩，增加了分析問題的復雜性和解決問題的難度。其基本思想是根據(jù)相關(guān)性大小把變量分組，使得同組的變量之間相關(guān)性較高，但不同組的變量相關(guān)性較低。每組變量代表一個基本結(jié)構(gòu)，這個基本結(jié)構(gòu)成為公共因子。對所研究的問題可以試圖用最少個數(shù)的公共因子的線性函數(shù)與特殊因子之和來描述原來觀測的每一分量，從中找出幾個主要的因子，每一個主要因子就代表反映經(jīng)濟變量間相互依賴的一種經(jīng)濟作用，最后利用這些公共因子得以再現(xiàn)原始變量之間的相關(guān)關(guān)系。因此，因子分析在進行多維變量的分析中是非常便利的方法。

財務(wù)效率主要從盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力四個角度進行財務(wù)分析，是評價企業(yè)財務(wù)情況的基本依據(jù)。每種能力都可以用多種財務(wù)指標進行描述，導致各種財務(wù)指標之間通常具有較高的相關(guān)性，不利于統(tǒng)計分析和綜合評價。因此，恰好可以采用因子分析來評價企業(yè)的財務(wù)效率狀況。

（二）指標選擇

本文主要選取了13個財務(wù)指標來描述財務(wù)效率的不同方面，具體如表1所示。

（三）數(shù)據(jù)說明

本文的數(shù)據(jù)從鳳凰財經(jīng)、同花順資訊整理得到，考慮到數(shù)據(jù)的可得性和可比性，以江蘇15家主要上市國企為分析對象——企業(yè)名稱具體見表4，并選取2014年第三季度報數(shù)據(jù)作為分析樣本。

二、實證分析

根據(jù)spss17分析結(jié)果，如表2所示，前三個主成份的特征值均大于1，其累計貢獻率為88.602%，即有88.602%的總方差可以由3個潛在因子解釋，說明該3個公共因子能夠較好的反映原始指標的大部分信息。

為了使?jié)撛谝蛩氐囊饬x更為明確，分析結(jié)論更為真實，將因子載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)分離，可以得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，如表3所示。

從旋轉(zhuǎn)成分矩陣分析可得，X5、X6、X7、X8、X12、X13在F1上有較高載荷，因此F1能反映企業(yè)的成長能力和營運能力；X1、X2、X3、X4在F2上有較高載荷， 因此F2能反映企業(yè)的盈利能力；X9、X10、X11在F3上有較高載荷，因此F3能反映企業(yè)的償債能力。計算出各因子的得分，以各因子特征值為權(quán)重計算出各國企綜合得分及排名如表4所示。

從表4分析可知，從財務(wù)綜合效率來看，表現(xiàn)較好的是位于前三位的是鳳凰股份、寧滬高速以及鳳凰傳媒，分屬房地產(chǎn)、交通設(shè)施與教育傳媒業(yè)；從成長能力和營運能力來看，表現(xiàn)較好的是處于房地產(chǎn)業(yè)的鳳凰股份、棲霞建設(shè)、南京高科；從盈利能力來看，位于前三位的是寧滬高速、南京高科、鳳凰傳媒，分屬交通設(shè)施、房地產(chǎn)以及教育傳媒業(yè)；從償債能力來看，位于前三位的是鳳凰傳媒、徐工機械、黑牡丹，分屬教育傳媒、機械以及房地產(chǎn)業(yè)。綜合來看，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)總體表現(xiàn)較好，這和我國長久以來的經(jīng)濟增長模式正好吻合，從而也證明了因子分析是較好的評判企業(yè)財務(wù)效率的工具。

三、結(jié)論與啟示

作為經(jīng)濟改革的中心環(huán)節(jié)，我國國企改革經(jīng)歷了從點到面、再從面到如今的系統(tǒng)性攻堅改革的過程，改革涉及產(chǎn)業(yè)、制度、技術(shù)進步等諸多方面，通過實證分析結(jié)果顯示，也與中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整改革緊密相連。那么，如何在改革的過程中，讓二者具有一個良性促進的作用，就顯得尤為重要。

（一）完善現(xiàn)代企業(yè)制度

2014年12月22～23日，國務(wù)院國資委在京召開中央企業(yè)、地方國資委負責人會議中指出，“牢牢把握問題導向，堅定不移加快推進國有企業(yè)改革”。

國企改革是關(guān)系到國有經(jīng)濟控制力和國有企業(yè)健康發(fā)展的大問題。從目前來看，深化國企改革應(yīng)主要圍繞以下四個方面進行：產(chǎn)權(quán)、定位、管理及效率問題。

通過12月的會議，國資委已對2015年的國企改革進行了路線規(guī)劃：通過完善現(xiàn)代企業(yè)制度，積極推進剝離企業(yè)辦社會職能和解決歷史遺留問題?，F(xiàn)代企業(yè)制度的建立與完善有利于從根本上解決制約國企改革的四個問題，而現(xiàn)代企業(yè)制度建立的前提是要進一步完善國企公司治理結(jié)構(gòu)。這也是一項極具挑戰(zhàn)的長期任務(wù)，要有壯士斷腕決心才能成功。

（二）完善國有資本經(jīng)營預算

黨的十八屆三中全會《決定》明確提出要“完善國有資本經(jīng)營預算制度”。這需要使國有資本經(jīng)營預算制度化、法制化，建立和完善國有資本經(jīng)營預算的管理與監(jiān)督體系，建立和健全國有資本經(jīng)營的定期考核與評價制度；將國有資本的經(jīng)營預算收入重點用于支付企業(yè)的改革成本、國有資產(chǎn)的監(jiān)管費用，用于發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，培育未來主要產(chǎn)業(yè)；用于支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)改造，促進先進適用技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

（三）統(tǒng)籌經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與國企改革協(xié)調(diào)發(fā)展

一方面應(yīng)通過調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，推進國企改革。要以產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級需求為導向，引導企業(yè)進一步打破“大而全”“小而全”的格局，分離和外包非核心業(yè)務(wù)，向價值鏈高端延伸，促進我國產(chǎn)業(yè)逐步由生產(chǎn)制造型向生產(chǎn)服務(wù)型轉(zhuǎn)變：一是鼓勵企業(yè)向產(chǎn)業(yè)價值鏈高端發(fā)展；二是推進農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和工業(yè)制造現(xiàn)代化；三是加快生產(chǎn)制造與信息技術(shù)服務(wù)融合。

另一方面，應(yīng)通過國企改革促進經(jīng)濟調(diào)整。國有企業(yè)應(yīng)當充分利用現(xiàn)有的技術(shù)優(yōu)勢和市場優(yōu)勢，開展與高等院校、科研機構(gòu)的合作，不斷提升科技實力、挖掘新興需求，以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)，實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)的自主化，不斷提升市場競爭能力。

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（作者單位：空軍勤務(wù)學院財務(wù)系 江蘇徐州 221000）

（責編：紀毅）