基于低經濟自由度下境外資本投資熱度研究

肖振紅

摘 要：文章通過對美國傳統基金會最新發布的全球經濟自由度指數及2013年世界投資報告進行分析，結合科爾尼外商直接投資信心指數、外國直接投資業績指數等指標，旨在進行各國經濟自由度與外國資本投資熱度的相關性分析。結果表明，全球經濟發展過程中經濟自由度與外國資本投資熱度之間并非存在正相關關系，同時根據上述分析結果，對低經濟自由度下境外資本中投機性短期資本在中國持續膨脹的動力機制進行研究。

關鍵詞：境外資本 低經濟自由度 投資熱度

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）01-116-02

2012年，發展中經濟體吸收的直接外資首次超過發達國家，占全球直接外資量的52%。與此同時，流向發達經濟體的直接外資量急劇下降，在發達國家，直接外資流入量大幅度下降，降幅達到32%，在世界五大直接外資接受國中，有四個是發展中經濟體，它們延續著一種看來仍將持續的上升趨勢。經濟自由度對于個體而言，是每個經濟主體與自身勞動供給、財產分配及消費選擇的可控能力。而對于社會而言，經濟自由度是對一經濟體法治水平、監管效率、受約束政府模式及市場開放程度的綜合評價。

筆者以中國為研究對象，運用經濟自由度指數衡量各國經濟自由程度，以FDI投資信心指數、FDI業績指數為投資熱度的衡量指標，確定經濟自由度與投資熱度兩個變量之間的相關性，并結合FDI在中國的流量結構分析，尋求中國高投資熱度的結構性原因及其背后的動力機制。

一、指標選擇

1.經濟自由度指標選擇。本文選用“經濟自由度指數”指標對經濟自由度進行定量分析。經濟自由度指數是由《華爾街日報》和美國傳統基金會發布的涵蓋全球186個國家和地區的年度報告，是全球權威的經濟自由度評價指標之一。經濟自由度指數采取分數制進行量化，分數區間位于0—100之間，各個經濟體被列入五個不同的自由度區間，即“自由經濟體”、“較自由經濟體”、“中等自由經濟體”、“較不自由經濟體”和“受壓制經濟體”。數值越高代表該經濟體自由度越高。

2.投資熱度指標選擇。本文選用“外國直接投資業績指數”指標對投資熱度進行定量分析。UNCTAD給業績指數下的定義是，一段時期內（通常為一年），一國FDI流入量占全球FDI流入量的比例與該國GDP占全球GDP的比例的比值。

業績指數值>1：該國吸引的FDI在全球所占規模較其GDP所占規模要大（業績突出）；業績指數值=1：該國吸引的FDI在全球所占規模較其GDP所占規模相當（業績正常）；業績指數值<1：該國吸引的FDI在全球所占規模較其GDP所占規模要小（業績低下）。

二、數據分析

1.橫向數據分析。以法治水平、監管效率、政府約束模式及市場開放程度為衡量標準，由美國傳統基金會發布的2014年度全球經濟自由度排名對經濟自由度排名的186個國家進行編號，運用SPSS軟件以186個國家作為研究對象，取其經濟自由度指標分數及其2014年FDI流入量的值。設x1，x2，x3，……x186，分別為這186個國家的經濟自由度指標得分（單位：分數），y1，y2，y3，……y186，為這186個國家對應的FDI流入量（單位：億美元）。

利用SPSS軟件進行相關性分析，其相關分析結果如表1所示：

由以上輸出結果可知，經濟自由度指標得分和FDI流入量之間的Pearson相關系數為0.232，即=0.232，表示經濟自由度指標得分和FDI流入量這兩個變量是弱相關的，且兩者之間不相關的雙尾檢驗值（Sig.（2-tailed））為0.001<0.01，變量間具有顯著性差異。

得出結論：各國經濟自由度指標得分和FDI流入量之間呈弱相關或無相關關系。

2.縱向數據分析。全球經濟自由度指數分為十大類經濟指標，即：產權保護、廉潔程度、財政自由、政府支出、商業自由、勞工自由、貨幣政策、貿易自由、投資自由以及金融自由。中國自2006年以來雖整體得分較低，分值處于50-60之間，被認為是“較不自由經濟體”，但在財政自由、政府支出、貨幣政策、貿易自由這三個方面自由度較高。近幾年的數據顯示，這四個方面的自由度評分略有下降趨勢。

運用SPSS軟件對經濟自由度指標進行相關性分析。剔除相關性極高的因子，最終確定進行回歸分析的因子為：產權保護、財政自由、商業自由、勞工自由、貨幣政策、FDI業績指數。

三、中國投資環境分析

統計數據顯示，自1978年改革開放以來，進入中國的外商直接投資FDD不斷增加，特別是加入WTO后，外商直接投資持續增長，近幾年來我國吸收外資水平持續平穩上升（如表2所示）。2013年，全國實際使用外資總金額1175.86億美元，同比增長5.25%。但是，在我國制造業對外資吸引力不斷下滑，數據顯示，2013年全年制造業實際使用外資金額為455.55億美元，同比下降6.78%，占全國實際使用外資總額的38.7%。盡管制造業表現不佳，遭遇了瓶頸，但第三產業卻發展勢頭看好。2013年，服務業實際使用外資614.51億美元，同比增長14.15%，占全國全年使用外資總額的52.3%，首次占比過半。

伴隨著我國產業結構優化升級，國際地位不斷上升，我國已進入貿易大國行列。農產品、旅游、建筑、通訊、保險、金融、計算機和信息服務、服務外包等方面實現了平穩增長。中國的實際利用外資總額已連續四年超出千億美元，在利用外資規模不斷攀升的同時，我國利用外資方式也呈現出多樣化趨勢。除繼續推進第一、第二、第三產業利用外資外，又推進實施了合格境外機構投資者制度，允許符合條件的境外機構投資者投資境內證券市場，促進境內證券市場開放。同時允許外資以并購方式參與國內企業改造和并購重組，外資并購政策和環境也得到進一步改善。中國吸引在空間上仍舊表現出不平衡的特征。東部沿海的珠三角、長三角和京津冀地區比較成熟，而中西部地區還處在初級階段。對比東中西部吸引外資的條件，東部地區在市場規模、勞動力素質、基礎設施、產業聚集和制度方面較之中西部地區具有明顯優勢。

四、外國資本在中國投資的動機

從我國資本流動特點來看，境外資本表現出較強的流動性。長期穩定的國際資本流入在促進一國經濟穩定和增長方面發揮著積極作用，而短期國際資本在一國頻繁大進大出則會造成金融市場的動蕩，同時也影響到實體經濟，從而對宏觀經濟環境產生嚴重沖擊。除此之外，近年來境外資本在中國的流入量持明顯波動狀態。究其原因主要體現在以下幾個方面：

1.我國政策導向。近年來，制造業境外資本出現集體撤資的情況，服務業卻迎來了更大的市場。這種現象表明，中國經濟在保持平穩較快增長的同時，產業結構也在不斷優化升級。這些年中國一直鼓勵外資進入服務業，提供了極具吸引力的條件，大力發展服務業，擴大服務業利用外資的領域，，提高利用外資的質量、水平，擴大服務業國際合作，深入推進內地與港澳臺地區的合作交流。并且通過深化體制機制改革，放寬市場準入政策，鼓勵并引導境外資本投向我國第三產業。通過完善財稅、金融、土地、價格等方面政策，加大對服務業發展的支持。

2.人民幣匯率升值。投機性短期資本的跨境流動根本原因是資本持有者牟取利潤最大化，所期望獲得的收益要遠大于需付出的成本。對于實體經濟來說，其收益方式主要通過包括人民幣匯率升值收益、投資收益，成本則主要是這部分資金用于其他投資的機會成本。當一個市場的可預期收益遠大于這部分機會成本時，資本就會迅速涌入。隨著全球經濟逐步復蘇，中國經濟仍然保持了較快的增長速度，境外資本對人民幣的進一步升值的預期，驅使境外短期投機性資本投向境內市場。國際許多投資者普遍認為，人民幣匯率并沒有得到真實的反映，而是長期處于被低估的狀態。

3.環境污染成本代價小。在我國吸引外資的過程中，由于缺少經驗和科學的分析、論證及決策，盲目強調經濟崛起，社會富裕，從而忽視了生態環境、產業結構、資源配置等諸多問題。許多地區無任何工業基礎和管理經驗，只重視引資的數量，并不關注引資的質量。境外投資者看準中國的這一問題，將許多淘汰產能，重污染工業，勞動密集型、技術粗放型、資源占有型的產業轉移到中國地區發展。雖然從短期來看，經濟獲得了短期的增長，但從長遠來看，卻以破壞生態，資源浪費為代價，犧牲了長久發展利益。這些重污染的外商投資企業在發生污染之后，由于我國法律法規不完善，處罰力度低，有些地方政府又出于經濟效益等原因縱容這些企業的污染行為，使得此類企業發生污染后的治理成本極小，從而有機會獲得更大利益。

4.政府監管程度低。中國經濟自由度較低，是指在中國特殊的國情制度下，企業法人、企業家參與經濟決策、經濟制度的制定的程度低，經濟的自由運動不完全由市場供需水平決定，而往往取決于政府所制定宏觀政策。許多企業、公司由政府控制，企業法人受政府委派對企業進行管理。但是在投機性短期資本這一方面，由于其流動迅速，隱蔽性強等特點，政府不易察覺，又由于我國監管體制并不完善，導致監管困難，使得大量外匯以虛假貿易的方式進入我國，甚至出現“出口虛增”的現象。

參考文獻：

[1] 聯合國貿易和發展會議（貿發會議）.2013年世界投資報告：全球價值鏈——促進發展的投資和貿易[R].聯合國貿發組織，2013

[2] 美國傳統基金會.2014年全球經濟自由度指數報告[EB/OL].http：//www.heritage.org，2014

[3] 周學仁.FDI與東道國可持續發展關系研究[M].北京：中國社會科學出版社，2010

[4] 曾慧.FDI與中國經濟增長：基于吸收能力的統計實證研究[M].杭州：浙江工商大學出版社，2010

[5] 韓燕著.FDI對中國經濟增長影響的差異性研究[M].上海：上海遠東出版社，2008

（作者單位：云南農業大學 云南昆明 650221）

（責編：呂尚）