人民幣資本項目輸出現(xiàn)狀簡析

許楠　李璐媚

摘 要：隨著中國國際化進程的加速，推動人民幣跨境輸出成為人民幣國際化的必由之路，特別是人民幣資本項下的輸出，成為人幣國際化的關(guān)鍵一環(huán)。文章從介紹人民幣資本項下輸出路徑著手，詳細(xì)分析人民幣資本項下境外輸出的各種渠道、存在的問題及改進建議。

關(guān)鍵詞：人民幣 資本項目 輸出

中圖分類號：F830

文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）01-091-03

一種貨幣在國際化的進程中，在境外要有一定規(guī)模的流通，以便于在國際貿(mào)易和投資中使用。人民幣國際化的一個重要標(biāo)志是在國際交易中廣泛的使用人民幣，其他國家接受人民幣作為結(jié)算和交易的手段，進而就會有一部分人民幣留在離岸市場。這部分離岸人民幣是通過貿(mào)易和投資的清、結(jié)算渠道輸出的。目前在我國資本項目尚未完全開放的條件下，推動人民幣跨境輸出是人民幣國際化的有益之舉，也是人民幣國際化的必由之路，而人民幣資本項下的輸出則成為其中關(guān)鍵的一環(huán)。

一、人民幣資本項目跨境輸出的路徑

1.人民幣對外直接投資。對外直接投資人民幣結(jié)算是人民幣資本項目跨境輸出的一個重要渠道。境外直接投資是指境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)境外直接投資主管部門核準(zhǔn)，使用人民幣資金通過設(shè)立、并購、參股等方式在境外設(shè)立或取得企業(yè)或項目全部或部分所有權(quán)、控制權(quán)或經(jīng)營管理權(quán)等權(quán)益的行為。隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)的深入開展，境內(nèi)機構(gòu)對于使用人民幣到境外直接投資的需求日益強烈。為了順應(yīng)市場需求，支持企業(yè)“走出去”，從2010年第二季度起，我國政府開始通過個案審批方式試點辦理人民幣跨境投融資業(yè)務(wù)。之后，中國人民銀行在總結(jié)個案試點的基礎(chǔ)上，于2011年1月發(fā)布了境外直接投資人民幣試點管理辦法，允許銀行和企業(yè)開展境外直接投資人民幣結(jié)算試點。2014年，我國對外直接投資人民幣結(jié)算金額1865.6億元，同比增長118%。截至2014年末，我國對外直接投資人民幣結(jié)算金額3264.2億元。

2.境內(nèi)銀行向境外項目提供人民幣貸款。與提供外幣貸款相比，境內(nèi)銀行向境外項目提供人民幣貸款拓寬了人民幣的跨境輸出渠道。為了更好地支持企業(yè)“走出去”，2011年10月中國人民銀行發(fā)布了關(guān)于金融機構(gòu)境外項目人民幣貸款的指導(dǎo)意見，規(guī)范了商業(yè)銀行開展境外項目貸款的業(yè)務(wù)操作。截至2013年底，境外項目人民幣融資已批貸金額1040.8億元，貸款余額402.3億元。境內(nèi)主體在國外所經(jīng)營的項目在向國內(nèi)出口產(chǎn)品時，很可能會繼續(xù)以人民幣進行結(jié)算，因此，境內(nèi)銀行向境外項目提供人民幣貸款也為后期的人民幣跨境輸出提供了潛在的可能。

3.貨幣互換。貨幣互換通常是指市場中持有不同幣種的兩個交易主體按事先約定，在期初交換等值貨幣，在期末再換回各自本金并相互支付利息的市場交易行為。即允許雙方在進行貿(mào)易和投資時直接使用本國貨幣進行結(jié)算，不必使用第三國貨幣，從而避免了匯兌損失。以此約定為基礎(chǔ)簽訂的協(xié)定稱貨幣互換協(xié)議。貨幣互換協(xié)議旨在保持雙方貿(mào)易正常發(fā)展，避免周邊金融不穩(wěn)定帶來的不利影響。雙邊貨幣互換協(xié)議是人民幣跨境輸出的重要潛在渠道。

2014年，人民銀行先后和瑞士、斯里蘭卡、俄羅斯、卡塔爾、加拿大等5個國家央行新簽雙邊本幣互換協(xié)議，新簽規(guī)模5450億元。截至2015年6月末，我國已與32個國家和地區(qū)的央行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總規(guī)模約3.1萬億元人民幣。境外貨幣當(dāng)局發(fā)起本幣互換交易金額約2.3萬億人民幣，動用人民幣金額共計807億元；人民銀行發(fā)起本幣互換交易折人民幣共計41億元，動用對方貨幣折人民幣金額共計15.8億元。本幣互換協(xié)議的積極動用標(biāo)志著央行間務(wù)實合作邁上新臺階。

4.人民幣納入境外央行（貨幣當(dāng)局）外匯儲備。2014年，共有10家境外央行、1家國際金融機構(gòu)和2家主權(quán)財富基金獲準(zhǔn)進入我國銀行間債券市場，獲批額度為773億元。截至2014年末，我國香港金管局等27家境外央行或貨幣當(dāng)局、國際機構(gòu)和主權(quán)財富基金共持有債券總面額為2868億元。部分境外央行還通過在離岸市場購買人民幣債券等形式將人民幣納入其外匯儲備。據(jù)不完全統(tǒng)計，超過47個國家央行或貨幣當(dāng)局把人民幣納入其外匯儲備。

5.“一帶一路”建設(shè)和亞投行的建立為人民幣“走出去”提供了機遇。我國作為全球第二大經(jīng)濟體、第一貿(mào)易大國，吸引外資和對外投資日益活躍，金融市場持續(xù)發(fā)展，人民幣國際化向縱深拓展具有巨大的空間和潛力。“周邊大通道”和“一帶一路”建設(shè)等重大戰(zhàn)略的逐步落實，400億美元絲路基金的成立以及亞投行的建立，都將為人民幣國際化注入新的動力。沿路沿帶的國家在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重大項目、產(chǎn)業(yè)園區(qū)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等方面和我國有很強的互補性和巨大的合作空間，將會派生出更大、更廣的人民幣跨境投資和國際使用的市場需求。

二、存在的問題

1.人民幣跨境輸出相關(guān)的法律法規(guī)體系亟待完善。人民幣走出去離不開與之配套的法律法規(guī)體系，只有配套完善的法律體系才能使得國內(nèi)外經(jīng)濟主體和個人的人民幣資產(chǎn)得到有效保護，才能夠促進人民幣跨境資金的良性循環(huán)，才能夠有效遏制信用欺詐與逃避金融債務(wù)行為的發(fā)生。一方面，人民幣跨境輸出的時間還很短，與人民幣跨境輸出相關(guān)的法律法規(guī)處于完善之中。另一方面，我國金融機構(gòu)國際化經(jīng)營時間很短，法律意識亟需加強。最后，在制定政策時缺乏溝通和協(xié)調(diào)，相關(guān)部門的協(xié)調(diào)意識有待加強，各部門的法律法規(guī)協(xié)調(diào)性亟需完善。

2.人民幣境外直接投資的比重較低。人民幣境外直接投資的規(guī)模是人民幣資本項目輸出的主要途徑之一，也是企業(yè)“走出去”發(fā)達程度的重要標(biāo)志。從2011年1月開始實行境外人民幣直接投資試點至2014年底結(jié)算額只達到了3264.2億元，其中，2013年，人民幣對外直接投資856.1億元，僅占全國跨境人民幣業(yè)務(wù)結(jié)算量的1.38%；2014年，人民幣對外直接投資1865.6億元，僅占全國跨境人民幣業(yè)務(wù)結(jié)算量的1.87%。人民幣對外直接投資對人民幣國際化具有重要意義，一旦人民幣對外直接投資規(guī)模做大，在外國投資的中國企業(yè)在向中國進口產(chǎn)品和服務(wù)時，就會成為出口人民幣定價和結(jié)算的重要推動力量。

3.人民幣跨境回流渠道還不夠順暢。雖然現(xiàn)有的人民幣跨境循環(huán)渠道已基本滿足了實體經(jīng)濟需求和境外人民幣資金部分保值增值的需要。但是人民幣跨境循環(huán)中回流渠道有限。在境外人民幣市場尚未形成規(guī)模效應(yīng)和自我循環(huán)的情況下，境外人民幣資金使用渠道有限。由于離岸人民幣衍生品和以人民幣為標(biāo)的金融產(chǎn)品較少，一旦人民幣出現(xiàn)大的波動，對沖工具的缺乏會使企業(yè)無法應(yīng)對匯率風(fēng)險，缺乏以人民幣為標(biāo)的投資產(chǎn)品在一定程度上制約了持有人民幣的積極性。當(dāng)前，境外機構(gòu)或個人持有的人民幣資金很難像美元、歐元那樣可在國際市場上找到豐富的投資避險工具，人民幣流回境內(nèi)渠道有限，保值增值的投資需求無法滿足，導(dǎo)致境外貿(mào)易伙伴持有人民幣的意愿不高，從而制約了人民幣跨境輸出的發(fā)展。

三、政策建議

1.建立健全與人民幣跨境輸出相配套的法律法規(guī)體系。一國政府在貨幣國際化中起主導(dǎo)作用，政府的推動力度，影響著貨幣國際化的進程和進度?，F(xiàn)階段，人民幣國際化已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略。作為國際化關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一的人民幣跨境輸出，即是以國際貿(mào)易和投資為基礎(chǔ)的市場需求下自然發(fā)展的過程，也應(yīng)是主管部門合力推動的過程。（下轉(zhuǎn)第96頁）（上接第92頁）為了配合人民幣走出去，要構(gòu)建中央銀行法律制度商業(yè)銀行法律制度及其他相關(guān)的與之相配套的法律制度。另外，政府各部門在制定政策、法律法規(guī)時，應(yīng)加強溝通，注意相互間的協(xié)調(diào)配合，避免沖突。

2.完善配套機制建設(shè)，拓寬人民幣回流渠道。一是配合“一帶一路”建設(shè)，鼓勵境內(nèi)機構(gòu)使用人民幣對外貸款、投資和援助，支持企業(yè)“走出去”開展綠地投資、并購?fù)顿Y等業(yè)務(wù)。二是優(yōu)化金融機構(gòu)和企業(yè)“走出去”的環(huán)境，支持境內(nèi)金融機構(gòu)“走出去”開發(fā)人民幣業(yè)務(wù)，加快培育人民幣國際資本市場，建立境外人民幣資金池。支持境內(nèi)金融機構(gòu)和企業(yè)境外發(fā)行人民幣債券、股票等證券，擴大開展個人對外投資。三是進一步完善金融機構(gòu)海外布局，開發(fā)人民幣金融產(chǎn)品，降低境外人民幣兌換難度，增加人民幣保值增值渠道。四是建立健全人民幣現(xiàn)鈔回流機制，以防范人民幣境外持有和流動可能產(chǎn)生的風(fēng)險，減少與人民幣現(xiàn)鈔跨境流動相關(guān)的違法行為。

3.調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提高利用人民幣結(jié)算的話語權(quán)。緊抓我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的機遇，進一步提升對外開放層次和水平，采取有效措施，擴大人民幣跨境輸出。加強境外投資業(yè)務(wù)的法規(guī)建設(shè)和宏觀指導(dǎo)。政府要從境外投資的產(chǎn)業(yè)政策、投資主體、投資區(qū)域、投資行業(yè)等方面進行整體規(guī)劃，定期更新發(fā)布投資合作產(chǎn)業(yè)國別導(dǎo)向指引，完善境外產(chǎn)業(yè)布局。要在政府層面加大與相關(guān)國家就投資產(chǎn)業(yè)合作、科技研發(fā)、設(shè)施建設(shè)、勞務(wù)管理、投資保險、政府服務(wù)、業(yè)務(wù)監(jiān)管等方面的溝通和合作，為境外投資業(yè)務(wù)發(fā)展提供有效的政策支持體系。

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（作者單位：遼寧省社會主義學(xué)院 遼寧沈陽 110032）

（作者簡介：許楠，遼寧大學(xué)工商管理學(xué)院工商管理專業(yè)碩士研究生，遼寧省社會主義學(xué)院經(jīng)濟師。）

（責(zé)編：賈偉）