創業投資對在線旅游企業發展影響研究

范夢余 陳怡寧

【摘要】近幾年來，在線旅游行業呈現井噴式發展，而創業投資成為在線旅游企業高速發展的助推器。創業投資與在線旅游企業有著天然聯系，創業投資通過資金支持、監管活動、資本增值服務來促進在線旅游企業的發展。在線旅游企業要借助創業投資提供的資本資源與管理資源來增強企業的核心競爭力，從而實現企業自身的快速、持久發展。

【關鍵詞】創業投資 資金支持 監管活動 資本增值服務 在線旅游企業

一、引言

1999年，攜程旅行網的成立標志著中國在線旅游行業這一旅游新型業態發展的新紀元，在線旅游行業呈現井噴式發展。2015年9月，中國國家旅游局局長李金早提出，“我國在線旅游交易未來5年將創造1萬億元的市場紅利”，預期中國在線旅游行業將會迎來新的跨越式發展機遇。但是，中國在線旅游企業在整體處于虧損狀態，企業內生增長乏力的情況下，仍需要以持續“燒錢”的方式實現市場擴張，資本缺失成為制約在線旅游企業成長的主要因素。在線旅游企業多是中小企業，資產規模小、風險高，缺少可抵押資產①，在發展初期，很難通過銀行、債務市場等傳統融資路徑籌集到資金，因此，創業投資成為在線旅游企業籌措資金的主要來源。探究創業投資提供的資金支持，以及資金支持牽引出的其他服務對在線旅游企業發展的影響作用，對于指導在線旅游企業發展具有重要的意義。

二、在線旅游企業發展現狀與特征

（一）在線旅游企業的界定

目前，學術界對在線旅游并無明確的界定。業界認為，在線旅游是依托互聯網，以滿足旅游消費者信息查詢、產品預定與服務評價為核心目的，涵蓋了包括航空公司、景區、酒店、租車公司、海內外旅游局等旅游服務供應商、搜索引擎、OTA、電信運營商、旅游資訊及社區網站等在線旅游平臺的新興旅游業態[1]。作為本文研究對象的在線旅游企業，是從狹義上理解，指通過互聯網（包括PC端與移動端口）為旅游者提供旅游信息共享與搜索、旅游產品預訂等服務，以盈利為目的的旅游創業企業，與海內外旅游局等官方網絡服務平臺向區分。

（二）在線旅游企業的特征

1.成長特征。在線旅游企業表現出高風險、高成長、高收益的特征。高風險表現在在線旅游企業通常規模較小，資源有限，抗風險能力弱，整體呈現生命周期較短、存活率較低的趨勢[2]。高成長性表現在，在線旅游行業發展已經呈現垂直化發展趨勢，在線旅游企業只要定位準確，抓住一次市場機會，在一項旅游業務或者一個旅游細分市場培育起競爭優勢，就能夠在較短的時間獲得超常規成長[3]。高收益伴隨高成長而獲取，從目前在線旅游企業經營現狀來看，這種高收益并不一定表現在盈利能力上，而通常表現在企業價值上，如驢媽媽旅行網成立于2008年，是新型的B2C在線旅游企業，2014年完成D輪融資，企業估值接近50億人民幣。

2.融資特征。資本短缺是在線旅游企業在成長初期面臨的首要問題。在線旅游企業的融資可以劃分為內源融資和外源融資，內源融資是指通過企業股東增資或者企業內部積累來實現，而在線旅游企業的原始股東（多為創始人）往往個人籌資能力有限，一般只能通過家人、朋友籌集到企業創立的啟動資金，對于企業成長階段所需要的資金無能為力，同時，處于初創期的在線旅游企業，內部積累也十分有限，因此在線旅游企業的大部分資金只能通過外源融資來解決。此外，融資需求會貫穿于在線旅游企業發展成熟前，甚至包括成熟期的各個成長階段。即便在線旅游企業發展到成熟階段，在線旅游企業已經有清晰的商業模式，能夠持續盈利，但是迫于外部競爭壓力，仍然可能籌集資金參與價格競爭來爭奪客戶，例如，攜程網于2003年在納斯達克市場上市，十多年間保持高額盈利，但是隨著在線旅游市場競爭加劇，2014年，攜程網融資5億美元，主導在線旅游市場新一輪價格戰，至2014年4季度，陷入虧損狀態。

3.管理特征。中國在線旅游企業的創業家表現出年輕化、偏技術型等特點。在線旅游企業家的特征會對企業的發展產生多方面的影響。首先，企業家主導在線旅游企業的發展方向，他們的個人能力與人脈關系直接決定在線旅游企業的生存和發展狀態；其次，在線旅游企業家技術研發與應用能力偏強，企業管理經驗相對缺乏，在一定程度上導致在線旅游企業成長初期會自然形成“重技術、輕管理”的運營模式。

4.交易特征。交易產品，在線旅游企業本質上是旅游產品的代理商，它提供的交易產品也包含兩類，一類是旅游核心產品的預訂服務，另一類是旅游組合型產品（如旅游線路）的直接銷售，這兩類產品交易的完成都有賴于核心旅游產品供應商的配合。在第二類交易產品中，在線旅游企業在一定程度上也扮演生產者的角色，表現為對“機+酒”、旅游線路等產品的設計與開發。

交易對象（客戶）?；ヂ摼W技術的發展推動人類社會進入網絡經濟時代，需求方規模經濟效應逐漸凸顯，表現在在線旅游行業上則為，旅游者對在線旅游企業推出的產品與服務認可并好評，隨著正面口碑的不斷積累，會吸引更多的旅游者認可和購買，從而使在線旅游企業迅速獲得競爭優勢。網絡經濟還有一個顯著特征——“馬太效應”，指在一定市場條件下，企業優勢或劣勢一旦出現并達到一定程度，就會不斷加劇和自行強化[4]。換句話說，一旦在線旅游市場或者某個細分市場有企業建立起競爭優勢，其他企業很難再去擠占這個市場，這也是在線旅游企業普遍“燒錢”爭奪客源的原因。

交易方式與流程。2014年中國國家旅游局發布的《旅行社產品第三方網絡交易平臺經營和服務要求》，界定了旅行社產品網上交易的基本核心流程，即“產品信息交流——產品預訂服務——訂單確認——指導簽訂合同——評價”。旅行社產品第三方網絡交易平臺是指“為旅行社和旅游者提供旅行社產品交易信息及交易服務的網絡平臺”。從基本核心流程來看，旅游產品網上交易主要屬于預付款交易，如途牛網，其核心產品跟團游、自助游均屬于預付款交易。這種預付款交易使在線旅游企業成為高現金流企業。

（三）在線旅游企業發展存在的問題

1.市場競爭激烈。在線旅游企業內外部環境存在較大的不確定性，外部市場環境瞬息萬變，價格戰此起彼伏，內部企業戰略定位的合理性有待檢驗，商業模式與盈利模式不清晰，自身“造血”功能偏弱。此外，在線旅游企業處于普遍虧損的狀態，但是在線旅游市場仍然處于“燒錢”搶奪客戶的初級競爭階段。

2.融資路徑單一。在線旅游企業在發展初期通常采用輕資產運營，資產規模小、財務信息不完整、缺少可抵（質）押資產，經營風險性也較高，在當前國內中小企業信用擔保體系尚未搭建完善的情況下，難以通過銀行這種傳統的融資路徑籌到資金，在這種情況下，創業投資等股權融資方式成為在線旅游企業外源融資的主要路徑。

3.管理職能有待健全。在線旅游企業“輕管理”會造成組織結構相對松散，職能界定相對模糊，使在線旅游企業看起來更像一個創業團隊；最后，在線旅游企業人力資源管理容易出現問題，強調人力資源使用，而忽視人力資源開發的情況，即常說的“只使用、不培訓”，但是報酬與激勵機制卻處于非正式狀態，這就導致在線旅游企業向心力小，人才流動性大。

4.市場獨立性偏弱。由于旅游產品的空間不可轉移性，在線旅游交易是通過游客的流動而非物流來完成，同時，預訂服務只是整個交易流程的一個環節，其他環節由旅游產品供應商而非在線旅游企業來完成，若其他環節出現問題，整個交易流程也會失敗，因此，在線旅游市場交易的完成有賴于交易流程其他環節的有效支持。

三、創業投資對在線旅游企業發展的影響

創業投資是由專業投資人或機構從社會籌集資本，以權益投資方式注入存在高增長潛力的創業企業，以提供管理支持方式參與企業運營活動，以期在受資企業發育成熟后通過股權轉讓獲得資本增值收益的投資行為。

（一）創業投資與在線旅游企業有著天然聯系

在線旅游企業有其獨特的特征體系，包括成長特征、融資特征、管理特征、交易特征等，與創業投資有著天然的聯系。首先，在線旅游企業表現出高風險、高成長、高收益的成長特征，這是在線旅游行業能夠引入創業投資的基本條件；其次，在線旅游企業通常面臨資本短缺問題，融資需求貫穿在線旅游企業生命周期的各個階段，同時在線旅游企業難以通過內源融資方式籌集發展資金，創業投資成為在線旅游企業獲取資金的主要路徑；再次，在線旅游企業的創業家往往偏年輕化、偏技術型，管理經驗不足，而創業投資在提供資金支持的同時，也會提供相應的管理支持；此外，預付款交易使在線旅游企業成為高現金流企業，受到創業投資的熱衷與青睞。

（二）創業投資對在線旅游企業發展的積極作用

理論界和實踐界均認為，創業投資對在線旅游企業發展具有積極的影響作用。創業投資通過提供資金支持、監管活動和資本增值服務促進在線旅游企業的發展。

1.資金支持。資金支持是指創業投資投入在線旅游企業的金額。在線旅游企業在發展初期通常會面臨資本短缺問題，資金對于這類企業的發展起著舉足輕重的作用?！笆Ｕ邽橥酢笔窃诰€旅游行業運行的基本法則，創業投資在在線旅游企業存在合理資金需求時提供相應的資金支持，能夠保障企業的生存狀況，為在線旅游企業后續發展奠定基礎。

2.監管活動。Gorman和Sahlman（1989）實證研究發現，大部分創業投資家有一半以上的工作時間用于管理被投資企業。創業投資通過參與在線旅游企業的管理活動，能夠使其快速進入發展軌道，培養競爭優勢[1]。在線旅游行業的創業者，趨于年輕化、技術化，一般在經營管理方面的經驗并不豐富，對旅游行業認識程度不高，因此，創業投資通過持股參與在線旅游企業的決策與監管，能夠及時識別與糾正企業戰略決策與運營上的偏差，幫助企業成長。此外，創業投資慣用的管理參與和分階段投資策略會客觀上形成對在線旅游企業管理層的激勵機制[5]，刺激管理層發揮才能推動企業快速成長。

3.資本增值服務。創業投資除了對受資企業進行注資與監管活動外，也會提供給企業相應的增值服務，縮短企業發展路徑。創業投資提供給受資企業的增值服務內容是豐富的。首先，創業投資能夠通過自身的外部網絡幫助受資企業發展。創業投資方往往具有豐富的管理經驗和專業知識，可以為在線旅游企業提供所需的管理、財務、戰略制定等各種服務[6]。其次，創業投資通過自身的外部網絡幫助在線旅游企業的成長，可以幫助在線旅游實現后續融資、拓展業務網絡、招聘員工、招攬用戶[7]等。

四、在線旅游企業有效利用創業投資的對策建議

（一）在選擇創業投資時要對其能夠提供的資源進行綜合衡量

不同的在線旅游企業面臨不同的發展問題，不同的創業投資掌握的資源以及提供資源的側重點也存在差異，因此，在線旅游企業首先要認清自身的優勢劣勢，在融資時對創業投資進行全面的衡量，判斷其能夠增強企業優勢與彌補企業劣勢的程度，從而尋找到合適的創業投資方，實現自身的快速發展。

（二）借助創業投資提升與鞏固企業自身競爭能力

不同在線旅游企業利用創業投資的效率不同。在線旅游企業一方面要有效利用創業投資提供的資金資源，加強產品開發，技術研發投入，引進專業管理人才與技術人才，以外部資金資源激活企業產品創新、技術創新能力；另一方面，在線旅游企業要借助創業投資提供的管理資源，優化企業內部組織結構，通過組織制度革新提升企業運營效率。通過將創業投資提供的外部資源內化為企業內部能力，在線旅游企業可以顯著提升自身的核心競爭力，提高企業自身“造血”功能。

（三）借助創業投資搭建自身外部資源網絡

在線旅游企業在發展初期往往存在資本資源、管理資源、人力資源的稀缺性，外部資源網絡的建立對于解決在線旅游企業的資源稀缺問題具有重要的影響作用。借助創業投資及其外部網絡，在線旅游企業要完善自身的融資網絡、業務關聯網絡、營銷網絡等子網絡系統，進而構建企業自身完整的外部網絡，為企業的長遠發展積累條件。

注釋

①中國市場報告網.中國在線旅游市場研究分析及發展預測報告（2013年版）[EB/OL].[2013-11-25].http：//www.360baogao.com/2013-10/ZaiXianLvYouShiChangDiaoChaYanJiu/.

參考文獻

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[5]蔣健，劉智毅，姚長輝. IPO初始回報與創業投資參與——來自中小企業板的實證研究[J].經濟科學，2011，01：81-92.

[6]劉媛媛，黃卓，何小鋒. IPO初始回報與創業投資參與的研究——基于我國創業板的實證研究[J].當代經濟科學，2012，02：64-70+126.

[7]Tian，X.The Role of Venture Capital Syndication in Value Creation for Entrepreneurial Firms.Review of Finance，2012，16（1）：245-283.

基金項目：本論文受到“中央高?；究蒲袠I務費專項資金（2014JBM043）”資助。

作者簡介：范夢余（1989-），男，漢族，河北滄州人，現就讀于北京交通大學，碩士研究生，研究方向：旅游經濟學；陳怡寧（1977-），女，漢族，山東淄博人，現任職于北京交通大學，副教授，研究方向：旅游城市發展、旅游經濟學。