財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用研究

李婷 溫善文

【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及人民保險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，近年來(lái)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展較快，2014年累計(jì)原保費(fèi)收入7500萬(wàn)，年均增長(zhǎng)17%。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金來(lái)源主要為保費(fèi)收入和資本金，其中負(fù)債性的保費(fèi)收入占比高，保險(xiǎn)金支出時(shí)間不確定，整體賠付率高，因此資金運(yùn)用收益是公司利潤(rùn)的重要來(lái)源，本文以中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司信息披露報(bào)告為研究依據(jù)，綜合分析財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用效率及特點(diǎn)。

【關(guān)鍵詞】賠付率 資金運(yùn)用效率

一、資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)

相比壽險(xiǎn)公司，財(cái)險(xiǎn)公司負(fù)債償還期限較短，對(duì)流動(dòng)性要求高，投資期限也比較短，因此應(yīng)更加關(guān)注安全性與流動(dòng)性。

從保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)來(lái)看，保險(xiǎn)行業(yè)整體資金運(yùn)用以債券投資為主，2015上半年、2014年以及2013年該部分比例分別為34.59%、38.19%以及43.42%，第二位是銀行存款，其次是股票投資。為便于研究，在此將其資金運(yùn)用分為四類(lèi)：第一類(lèi)核算現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、銀行存款；第二類(lèi)為債券投資；第三類(lèi)為股權(quán)投資，包括權(quán)益類(lèi)證券以及對(duì)聯(lián)營(yíng)公司投資；第四類(lèi)為其他。人保財(cái)險(xiǎn)的資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)如下圖所示：

可見(jiàn)，在資金運(yùn)用方面，高流動(dòng)性的現(xiàn)金及銀行存款比例較大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)外保險(xiǎn)企業(yè)5%的水平。與行業(yè)平均水平相比，債券投資比重減小了10%，相對(duì)提高了現(xiàn)金比重。因?yàn)閭顿Y雖然能產(chǎn)生固定收益，但其價(jià)格受利率影響大，鑒別債券好壞也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)險(xiǎn)公司持有比例相對(duì)保守。就股權(quán)投資而言，受2015上半年牛市影響，股權(quán)投資占比有所上升，但出于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性以及自身投資能力考慮，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司持有比例較小。

必須指出的是，在上述三個(gè)時(shí)點(diǎn)，被核算在“其他”項(xiàng)中的貸款額均在2，100百萬(wàn)元人民幣以上，占全部資產(chǎn)的7%。保單質(zhì)押貸款或抵押貸款可以為公司帶來(lái)固定收益，且利率較高，但一般來(lái)說(shuō)貸款期限較長(zhǎng)，若不能按時(shí)收回貸款會(huì)影響公司償付能力，因此該項(xiàng)比例不高。

總體看來(lái)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司通過(guò)多種方式運(yùn)用資金，以債券投資、銀行存款等固定收益投資為主，股權(quán)投資為輔，穩(wěn)定投資收益并且控制風(fēng)險(xiǎn)。

二、綜合投資收益分析

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，保險(xiǎn)費(fèi)率不斷降低，保險(xiǎn)資金投資收益正成為保證保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)性的重要方式。

投資收益率是衡量保險(xiǎn)資金管理運(yùn)用效果的重要指標(biāo)。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率存在明顯問(wèn)題，主要是收益率不高。近年來(lái)，我國(guó)GDP持續(xù)保持高增長(zhǎng)，基本在7%以上，但保險(xiǎn)資金的收益率卻低于這一增速，2004到2014年間，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的平均收益率約為5.32%；保險(xiǎn)資金新政“13條”公布后，2013年的全行業(yè)投資收益率也僅為5.04%。可見(jiàn)，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用并沒(méi)有享受到國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好處。

中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司的投資收益率計(jì)算公式如下：

總投資收益率=（總投資收益-賣(mài)出回購(gòu)證券所產(chǎn)生的利息開(kāi)支）/（期初及期末平均總投資資產(chǎn)-賣(mài)出回購(gòu)證券的相關(guān)負(fù)債）。

計(jì)算可得，該財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資收益率情況如下：

其中，2015上半年投資收益率為年化收益率。近兩年，人保財(cái)險(xiǎn)的投資收益率基本在5%以上，在達(dá)到行業(yè)平均水平的基礎(chǔ)上略有上漲。由于保險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，以及保險(xiǎn)資金使用范圍的政策放松，各個(gè)保險(xiǎn)公司逐漸關(guān)注保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式，提高保險(xiǎn)資金收益能力。以人保財(cái)險(xiǎn)為例，自2010年以來(lái)，其投資收益總額增長(zhǎng)穩(wěn)定，2014年全年投資收益額超過(guò)136億，同比增長(zhǎng)28.5%。由下表可以得到投資收益對(duì)財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)成果的相對(duì)貢獻(xiàn)：

保財(cái)險(xiǎn)的投資收益呈現(xiàn)兩個(gè)特征：一是保險(xiǎn)公司投資意識(shí)提高，投資能力上升，投資收益額增加。二是投資收益對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成果貢獻(xiàn)不大，低于6%，公司經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)來(lái)源幾乎完全依賴(lài)于原保費(fèi)和分保費(fèi)收入。因此，面對(duì)日趨激烈的財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，財(cái)險(xiǎn)公司仍需關(guān)注自身資金運(yùn)用能力，提高投資收益。

三、各投資方式效率分析

以上分析了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司總體投資收益能力，下面對(duì)不同資金運(yùn)用方式的收益情況作進(jìn)一步分析。

從圖3可看出，利息收入在保險(xiǎn)資金投資收益中占比最大，但近年來(lái)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這一變化與保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)基本匹配，占比最高的銀行存款和債券投資貢獻(xiàn)了投資收益的大部分，股票投資收益僅占不到10%。

值得關(guān)注的是，雖然股票投資比重正呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但投資收益不高，對(duì)保險(xiǎn)公司投資收益的貢獻(xiàn)率較低。人保財(cái)險(xiǎn)2014年基金和股票投資的收益率約為6.94%（包含股息和未實(shí)現(xiàn)資本利得），與央行連續(xù)降息之后2%的存款利率相比，股票投資極具競(jìng)爭(zhēng)力。

四、財(cái)險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金運(yùn)用總評(píng)及建議

以中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司為例，通過(guò)分析財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)以及投資收益情況，對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用作出以下評(píng)析：

（一）資產(chǎn)配置中銀行存款比重過(guò)高，導(dǎo)致整體收益率不足

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)范圍具有自身特性，主要是短期險(xiǎn)種，因此短期流動(dòng)性需求高。雖然銀行存款和現(xiàn)金收益性低，但流動(dòng)性最高，所以財(cái)險(xiǎn)公司持有比例不能大幅減少，但是在目前，面對(duì)國(guó)內(nèi)極低的利率水平，各財(cái)險(xiǎn)公司應(yīng)縮減閑置資金以及銀行存款比例，以提高企業(yè)盈利能力。

（二）抓住股票投資時(shí)機(jī)，提高在資本市場(chǎng)中獲利能力

從2014年保險(xiǎn)公司配資結(jié)構(gòu)可以看出，大部分保險(xiǎn)公司抓住上半年牛市機(jī)遇，提高倉(cāng)位，短期內(nèi)提高了公司總體投資收益率。保監(jiān)會(huì)也在通過(guò)各類(lèi)指導(dǎo)性文件改善保險(xiǎn)資金運(yùn)用，2014年相關(guān)監(jiān)管通知規(guī)定，投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)賬面余額不得超過(guò)上季末總資產(chǎn)的30%，單一資產(chǎn)不得超過(guò)5%，可見(jiàn)也在放松對(duì)保險(xiǎn)公司投資股市的限制。因此，財(cái)險(xiǎn)公司公司應(yīng)積極吸納人才，提高保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)上的收益水平。

（三）根據(jù)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)配置資產(chǎn)比例

不同種類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)頻率和程度都有差異，對(duì)賠付準(zhǔn)備金要求不同。如家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和機(jī)動(dòng)車(chē)輛險(xiǎn)相比，機(jī)動(dòng)車(chē)輛保險(xiǎn)出險(xiǎn)頻率高，賠付率高，流動(dòng)性要求更強(qiáng)。因此主營(yíng)險(xiǎn)種不同的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，應(yīng)當(dāng)根據(jù)保險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)進(jìn)行資金配置，分別制定短期及長(zhǎng)期資金投資收益目標(biāo)，并結(jié)合不同階段各類(lèi)資金收益情況，合理有序調(diào)整公司資金配置。

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