淺析對(duì)中國公債規(guī)模的認(rèn)識(shí)與思考

張賢彪

【摘要】公債的本質(zhì)就是通過政府來籌集一些財(cái)政方面的資金，通過財(cái)政資金的形式來彌補(bǔ)一些赤字，從而解決政府財(cái)政方面存在的困難，是一種切實(shí)可行的項(xiàng)目建設(shè)資金籌集方式，也可以通過財(cái)政收入等形式進(jìn)行補(bǔ)充?？梢詰{借政府信譽(yù)向程序的投資者出具相關(guān)文件，承諾可以在一定時(shí)間內(nèi)支付利息，并且到期之后可以本息共同償還的一種債務(wù)平整，屬于政府借貸的一種統(tǒng)稱，同時(shí)也是當(dāng)前政府財(cái)政信用主要形式之一，可以通過該方式進(jìn)行宏觀調(diào)控，調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)的政策工具。

【關(guān)鍵詞】公債規(guī)模 調(diào)控市場(chǎng) 認(rèn)識(shí)與思考

一、引言

公債的規(guī)模是指公債的數(shù)量情況，政府可以通過公債的形式來取得一些財(cái)政方面的收入，但是公債規(guī)模也在一定程度上影響了當(dāng)前國內(nèi)政府規(guī)模，如果不能妥善處理相關(guān)方面的問題，可能還會(huì)影響到國家社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。影響公債的規(guī)模有很多，比如經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、特定的政治背景、國家職能范圍、公債管理水平等等，所以，無論是各國政府官員還是許多的專家學(xué)者，都在試圖尋找一個(gè)“公債適度規(guī)?！?，希望從客觀經(jīng)濟(jì)狀況出發(fā)，在合理的范圍控制好公債規(guī)模。就我國而言，新中國成立后于1950年發(fā)行了“人民勝利折實(shí)公債”，成為新中國歷史上第一種國債，到現(xiàn)在為止，公債的發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過了1.8萬億元，那么，面對(duì)這樣的情況，我們應(yīng)該如何更好地管理公債的規(guī)模，使其能夠發(fā)揮最大的作用呢？

二、中國公債規(guī)模現(xiàn)狀分析

中國的公債發(fā)行大致可分為四個(gè)階段（見表1）：第一階段是1950～1958年：新中國成立后發(fā)行了“人民勝利折實(shí)公債”，在此后的“一五”計(jì)劃期間，又于1954～1958年間每年發(fā)行了一期“國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債”，發(fā)行總額為35.44億元，但在1958年后，由于歷史原因，國債的發(fā)行被終止。第二階段是1979～1993年：首先是1979和1980年的財(cái)政收入中列入了國外借款收入，為了實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡，1981年，主要面向國有企業(yè)、集體企業(yè)、企業(yè)主管部門以及地方政府發(fā)行國庫券48.66億元。隨著改革的深化，財(cái)政赤字不斷增大，從20世紀(jì)90年代初期，政府盡可能擴(kuò)大公債規(guī)模，1991年突破百億大關(guān)，并以較快的速度增長。第三階段是1994～1997年：為了遏制通貨膨脹以及償還以前年度的舊債，公債發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)跳躍式增長，1994年的之后公債發(fā)行額的增長速度都超過了20%。第四階段是1998年至今：公債的發(fā)行逐步走向市場(chǎng)化，成為政府實(shí)施財(cái)政政策、調(diào)控市場(chǎng)的一項(xiàng)重要的工具。

從絕對(duì)量的指標(biāo)來衡量公債的適度規(guī)模，有公債的發(fā)行規(guī)模、公債的剩余規(guī)模以及公債的還本付息規(guī)模，而從相對(duì)量的指標(biāo)，主要有公債依存度、公債負(fù)擔(dān)率、借債率以及償債率，本文主要介紹的是中央財(cái)政公債依存度以及公債借債率，由表1我們可以計(jì)算出從1981～2014年的公債負(fù)擔(dān)率以及借債率，如下表：

可以通過中央財(cái)政公債的形式來反映財(cái)政支出情況，并明確財(cái)政支出可以對(duì)中央財(cái)務(wù)產(chǎn)生的以來程度，國際警戒線在25%～30%，由于我國長期以來都是由中央政府發(fā)行公債，所以用該指標(biāo)更能反映我國現(xiàn)狀，由表可見，我國的中央財(cái)政公債依存度從1994年以后就一直在50%以上，但是這一方面是因?yàn)榉肿游纯鄢醒朕D(zhuǎn)貸地方的部分；另一方面，我國相當(dāng)多的預(yù)算外支出沒有被計(jì)算在分母內(nèi)，導(dǎo)致了該指標(biāo)被高估了。雖然如此，我國的債務(wù)依存度還是偏高，到2011年已經(jīng)超過了100%，雖然之后又有所下降，但是總體較高。根源就在于中央財(cái)政支出占全國財(cái)政支出的比重過小，而公債的發(fā)行又集中在中央一級(jí)。公債借債率是反映GDP對(duì)當(dāng)年公債增量的敏感程度，又體現(xiàn)出國民經(jīng)濟(jì)對(duì)新增債務(wù)的承受程度。公債借債率的國際警戒線在8%～10%，我國的公債借債率從1994年開始不斷上升，2007年達(dá)到8.83%，之后有所下降，2014年為2.81%?？傮w上看，并且從近年來的情況來看，該指標(biāo)依然處在安全的范圍區(qū)間當(dāng)中，所以從國民經(jīng)濟(jì)的角度來分析該問題，國內(nèi)的公債發(fā)行空間依然具備。但是還需要考慮到公債增長速度以及國內(nèi)GDP的情況，明確GDP的增長速度，公債借債率將不斷上升，需加以適當(dāng)?shù)谋O(jiān)控。

三、中國公債的未來

盡管我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)受了國內(nèi)外諸多不利因素的沖擊，GDP增速有所放緩，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，但是從赤字率（目前，中國的赤字率是2.3%，仍然沒有破3%的“紅線”）和居民應(yīng)債率指標(biāo)來看，我國具有巨大應(yīng)債的潛力，國債在發(fā)行市場(chǎng)上能很好的被消化；此外特別國債的發(fā)行，國債余額管理制度的實(shí)施對(duì)我國國債流通市場(chǎng)的發(fā)展，國債規(guī)模的擴(kuò)大都創(chuàng)造了積極的宏觀環(huán)境。同時(shí)，還有允許地方政府發(fā)債，到2014年地方政府發(fā)債規(guī)模就已經(jīng)達(dá)到了4000億，也為公債市場(chǎng)注入了新的“血液”。因此國債市場(chǎng)目前的改革重點(diǎn)是加強(qiáng)我國的償債能力，擴(kuò)大短期國債和超長期國債的發(fā)行，適度發(fā)展中期國債，建立期限分布均衡化的國債期限結(jié)構(gòu)，一是能避免出現(xiàn)償債高峰，保持國債市場(chǎng)的流動(dòng)性，使國債可以通過不斷的借新還舊的方式擴(kuò)大國債規(guī)模。二是能形成完整的國債市場(chǎng)收益率曲線，減小利率成本，進(jìn)而穩(wěn)定國債負(fù)擔(dān)率，保持國債政策的可持續(xù)性。

參考文獻(xiàn)

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