上市公司財務報表分析綜合案例

朱詩怡 李艷

一、美的集團有限公司簡介

美的集團有限公司是一家以制造家庭電器為主，且涉足多個不同領域的大型綜合性現代化企業。其中，旗下擁有美的、美芝、小天鵝等十余個品牌，是中國最具規模的白色家電生產基地和出口基地之一。美的集團經營的主要家電產品，如空調、冰箱、電風扇、微波爐、電磁爐、洗衣機等等，在全球范圍內設有幾十個海外分支機構，產品出口多個國家和地區。

二、美的集團有限公司的財務分析

（一）償債能力分析

1.短期償債能力分析。由表1可見，2013～2015年，流動比率呈逐步上升趨勢，且相距比值的一般標準2%還有一定的差距。反映美的集團以流動資產償還流動負債有很大的壓力，可能面臨的短期流動風險較大。

速動比率呈波動上升趨勢，波動幅度比較小，且在2015年度達到速動比率的一般標準1%。說明美的集團以速動資產償還流動負債能力雖然略有薄弱，但正在逐漸變強達到較為充分的償還能力。聯系集團的流動負債綜合分析發現，集團的償債能力并沒有如流動比率所示薄弱，可能在集團流動資產中，速動資產占了相對較大的比重。

美的集團現金比率呈波動降低勢態，在2014年比率直降20%左右，雖然隨后在2015年回升至18%左右，但是仍然不及標準的20%。在這三年中，現金比率變化起伏比較明顯，總體來看，美的集團直接支付能力還是有所降低。單單按照現金比率來說，集團短期償債能力從較強降低到略弱。

結合三個指標來看，在美的集團流動資產結構當中，速動資產與現金類資產比例相對較大。盡管流動比率較低，速動比率與現金比率卻與評價標準相當，應給予集團的短期償債能力肯定的評價，集團的償債能力有緩慢地增強，有望在未來的幾年后達到充足的償債能力。

2.長期償債能力分析。由表1可見，2013～2015年，資產負債率雖然波動降低，但是債務負擔略重，不過，無論對于集團本身來說，還是債權人與投資人，都在可接受范圍內。

股東權益比率波動上升，美的集團償還債務的保證波動增大。從總體看，由于股東權益比率較低，債權人利益保障程度有所欠缺，但隨著比率的提高，集團償債能力的保證程度也在緩慢提高。

產權比率相對資產負債率、股東權益比率變化較大，比值先提高后極速降低，總體來看比值下降，盡管如此，比率數值依然過大，集團財務狀況并不理想，財務風險偏大。

美的集團的三個指標總體來看并不理想，在2014年，各項指標朝不理想的方向發展，好在2015年各項指標皆朝樂觀方向發展回來。綜上，集團的長期償債能力不強，但是總體趨勢還算樂觀。

（二）營運能力分析

由表2可見，2013～2014年，應收賬款周轉率提高，但2014～2015年周轉率大幅度下降。美的集團應收賬款的變現速度以及收賬效率先加快后降低，總體來看，體現了集團收賬速度在變慢，這可能導致壞賬損失的風險提高，收賬費用提高，集團資產流動性降低。

存貨周轉率逐年提高，說明在這三年中，美的集團逐漸改善產品銷售不暢、存貨積壓的現象，且在2015年，改善狀態現象更為明顯。

流動資產周轉率呈逐年降低勢態，但變化幅度不大，在這三年中，美的集團流動資產周轉率在降低，流動資產周轉速度周轉緩慢，流動資金利用效果不強。

固定資產周轉率在2014年度有較大幅度地提高，在2015年又有細微地降低。說明美的集團相比2013年，在2014～2015年固定資產利用率提高。

總資產周轉率走勢與流動資產周轉率下降態勢基本一樣。流動資產周轉率是影響總資產周轉率速度的兩大因素之一，所以流動資產周轉率的降低導致總資產周轉率也降低。

在2013～2015年間，5項財務指標有漲有落，但是總體起伏不大，這說明在三年間美的集團資金周轉狀況沒有太大的改善，集團應該提高經營管理水平，提高資金的流動性，優化資產結構以及提高資產利用率，使得集團能夠健康地可持續發展。

（三）盈利能力分析

1.商品經營能力及其盈利能力分析。由表3可見，2013～2015年，銷售毛利率穩定增長，且銷售凈利率伴隨著銷售毛利率的增長而增長。說明了在2013～2015年，美的集團銷售凈利潤增長速度與銷售收入增長速度相當。但是在2014年，集團可能受到其他業務利潤、投資收益、營業外收支等因素影響較大，使得銷售凈利率的增長速度小于銷售毛利率的增長速度。同時，銷售毛利率的提高，集團對于管理費用、銷售費用、財務費用等期間費用的承受能力在逐步提高。

主營業務利潤率逐年增長，在2014年增長得尤其快，體現了集團凈利潤增長速度快于營業收入的增長速度，體現了集團通過經營活動而獲得利潤的能力能逐年提高。這可能與集團對商品的科學定價、或是商品附加值的提高、營銷策略的得當等因素相關。

綜上所述，美的集團盈利能力比較穩定，并且在穩定的發展中還略有增長。

2.資產經營及其盈利能力分析。由表3可見，2013～2015年，總資產報酬率每年均有小幅提高，呈穩定增長態勢，反映了美的集團在2013至2015年，資產運用效率好，也意味著美的集團資產盈利能力良好。

3.資本經營及其盈利能力分析。由表3可見，2013～2014年，凈資產收益率先是大幅度地提高，但在2015年有所下滑，但依然比2013年高出近10%。凈資產收益率是反映盈利能力的核心指標，從2013到2015年間，美的集團盈利能力有較大幅度的提高，可能負債與所有者權益之比的提高、負債利息率的降低，從而影響了凈資產收益率。

4.盈利能力的綜合分析。總體來看，除了凈資產收益率在2015年略有下降以外，其他各項指標在2013～2015年皆有不同幅度地逐年提高。總資產報酬率是影響凈資產收益率重要因素之一，但是在2012～2015年度里凈資產收益率的變化與總資產報酬率的變化出入略大，可見在美的集團可能受到負債與所有者權益之比、負債利息率比較大的影響。

總體來看，2013～2015年，美的集團的盈利能力強，且發展態勢良好。

（四）發展能力分析

由表4可見，2013～2015年，美的集團的主營業務收入增長率呈逐年下降趨勢，在2015年下降的趨勢明顯，甚至出現負值。2013～2014年，集團的主營業務收入相比上年都都在增加，可能與集團經營狀況良好、市場占有率等因素相關，然而在2015年度，集團主營業務收入增長率極速降低，下降了近20%，說明集團經營狀況出現了問題。

總資產增長率起伏大，在2014年從10.50%提高到24.08%，而后在2015年跌至7.11%。反映了美的集團在2013年至2014年間資產規模增加，在2015年度，集團資產規模縮減，一方面可能與集團注重資產結果相關，另一方面可能與其他原因而精簡數量相關。

凈利潤增長率發展態勢同主營業務收入增長率基本吻合，在2014年有所提高，卻在2015下跌幅度大。反映了美的集團經營效益良好，凈利潤增加，但在2015年凈利潤減少，收益降低。聯系主營業務收入增長率，兩者大體增長趨勢相同，但是在2013年至2014年，凈利潤增長率提高了5%左右，但主營業務收入增長率卻降低了0.80%，說明了凈利潤的增長并非來自主營業務收入，有可能來自于非經常性收益項目，如資產重組收益、債務重組收益、財政補貼等，然而這種增長對于集團來說并非是長久的，具有較大偶然性和意外性。

凈資產增長率在2014略有降低，在2015有較大幅度地提高，但是相較于以上三個指標來說，是唯一在2015年增長的指標。反映了美的集團資本規模的擴張速度較快，集團總體規模變動以及成長速度較為理想。

四項指標的發展趨勢大體相同，從各項指標來看，美的集團在2013～2014年發展勢頭強勁，但是在2015年發展勢頭趨緩，尤其主營業務收入增長率還出現了負值。2014年，家電行業經歷了較大的變革，電商轉型愈演愈烈，以及大數據帶來的挑戰，在這一年當中家電行業整體低迷，然而美的集團各項發展指標仍能保持較快的增長，集團的經營可圈可點。然而在2015年美的集團發展后勁不足，除了主營業務收入出現負增長以外，各項指標雖是增長，但是增長勢頭明顯趨緩，可能與家電市場日趨成熟，同行競爭愈發激烈有關。

總體來看，美的集團發展前景美好，情景樂觀。

三、綜合評價、建議及未來展望

（一）綜合評價、建議

美的集團目前經營狀況良好，但是負債略高，償債能力有待加強。從償債能力、資本結構來看，美的集團處于高負債、高風險的資本結構，雖然高風險往往伴隨著高回報率，但是從謹慎原則來看，美的集團可以適當減少負債，同時減少高風險的投資項目，轉向平穩性投資。

美的集團的運營能力在這三年無明顯變化，這應該引起美的集團的重視，應加強資金的管理以及存貨管理，保證集團運營資本，減少存貨積壓。

美的集團盈利能力與發展能力強勁，盡管如此美的集團應繼續保持自身的優勢，優化配置提高資本經營效益，合理配置與使用資產，充分利用集團資源，最大程度發揮集團資產的利用潛力，以及利用債權人與股東的資本進行有效運作等，實現集團健康地可持續發展，增加財富，提高集團的價值。

（二）未來展望

2015年作為“十二五”的最后一個年頭已經落幕，同時也即將應該“十三五”的首發之年2016年。“十三五”是中國成為全球家電業強國的沖刺階段，美的集團應牢牢抓住這次發展機會。面對著市場日趨成熟，需求總量增長放緩，同行、跨行競爭愈演愈烈的情況下，美的集團更設計開發出更全面、更豐富、低碳節能、綠色環保的產品，以此來擴展銷路。

當下是大數據時代，且在2015年，李克強總理提出了“互聯網+”的概念，相信美的集團能夠充分利用大數據在家庭領域的應用，保持著對未來智能家電無盡想象的同時給百姓帶來符合老百姓需求、貼合老百姓生活的智能產品。此外電商行業發展蓬勃，美的應更好地利用通訊技術以及互聯網平臺擴展更多的銷售模式。

綜上所述，美的集團應該提高自身創新能力，加強管理，合理且充分地利用集團各方面資源，應對瞬息萬變的市場。相信美的集團能夠一路高歌猛進，成為愈發強大的企業。

作者簡介：朱詩怡（1995-），女，漢族，浙江寧波人，就讀于寧波大紅鷹學院，財務信息化專業，研究方向：財務數據分析；李艷（1982-），女，漢族，河北衡水人，寧波大紅鷹學院教師，研究方向：管理科學與工程，為本文指導老師。