金融穩(wěn)定性概念及評(píng)估研究綜述

閆鈺 周晶晶 田艷霞 張?jiān)品?/p>

【摘要】金融穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定的重要內(nèi)容。二十世紀(jì)九十年代以來(lái)，世界金融危機(jī)頻發(fā)，使得金融穩(wěn)定性問(wèn)題成為世界各國(guó)關(guān)注的焦點(diǎn)。雖然國(guó)內(nèi)外諸多學(xué)者正在對(duì)其進(jìn)行由入深的研究，但對(duì)金融穩(wěn)定性的概念及內(nèi)涵一直以來(lái)都沒(méi)有取得統(tǒng)一的看法，對(duì)金融穩(wěn)定性也缺少一套公認(rèn)的體系來(lái)評(píng)估和測(cè)度。作者將對(duì)金融穩(wěn)定性的概念及其評(píng)估的研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，并對(duì)這些研究進(jìn)行評(píng)析和展望。

【關(guān)鍵詞】金融穩(wěn)定性 評(píng)估 文獻(xiàn)綜述

一、金融穩(wěn)定性概念研究綜述

在當(dāng)前金融危機(jī)頻發(fā)的背景下，金融穩(wěn)定性問(wèn)題成為世界各國(guó)關(guān)注的焦點(diǎn)。但是對(duì)于“金融穩(wěn)定”一詞的定義，各國(guó)學(xué)者眾說(shuō)紛紜，分別從不同角度對(duì)金融穩(wěn)定進(jìn)行了概括和描述。

（一）用否定式，從金融不穩(wěn)定的角度進(jìn)行描述

由于描述金融穩(wěn)定較為系統(tǒng)和抽象，而判定金融不穩(wěn)定卻顯而易見，學(xué)者們更多的是描述“金融不穩(wěn)定”、“金融脆弱”等金融穩(wěn)定的反方面，用金融穩(wěn)定狀態(tài)下不應(yīng)具有的特征來(lái)間接描述金融穩(wěn)定的內(nèi)涵。

這類觀點(diǎn)的代表人物有Crockett、Mishkin和Chant等。國(guó)際清算銀行總裁Crockett（1996）的定義是“金融穩(wěn)定是指沒(méi)有不穩(wěn)定的隱患”，造成金融不穩(wěn)定的原因是金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)以及金融機(jī)構(gòu)無(wú)法履約。哥倫比亞教授Mishkin（1999）則認(rèn)為，金融不穩(wěn)定的原因是一些經(jīng)濟(jì)因素干擾了信息的傳遞，從而使金融體系不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。加拿大銀行特別顧問(wèn)Chant（2003）認(rèn)為，金融不穩(wěn)定是指一種狀態(tài)，它可以損害金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，致使它們不能為其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體進(jìn)行融資，甚至對(duì)家庭、公司以及政府部門造成影響。

（二）描述金融體系的構(gòu)成要素

這類研究從金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、貨幣、匯率、資產(chǎn)價(jià)格等金融體系的構(gòu)成要素入手，對(duì)金融穩(wěn)定具備的特征進(jìn)行描述。Crockett（1996）認(rèn)為金融穩(wěn)定包括關(guān)鍵性的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。公眾對(duì)金融機(jī)構(gòu)有充分信心，認(rèn)為其能夠履行合同義務(wù)而毋須干預(yù)或外部支持，經(jīng)濟(jì)主體能以反映市場(chǎng)基本因素的價(jià)格進(jìn)行交易，且價(jià)格在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生大幅波動(dòng)。Michael Foot（2003）認(rèn)為，金融穩(wěn)定要具備以下四個(gè)條件：一是貨幣穩(wěn)定；二是就業(yè)水平接近自然就業(yè)率；三是公眾對(duì)關(guān)鍵的金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)整體運(yùn)轉(zhuǎn)存在信心；四是金融資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格變化，不會(huì)影響貨幣穩(wěn)定和就業(yè)水平。

（三）描述金融體系的功能

這類研究如Crockett（1997）、Wim Durisenberg（2001）、Toramaso Padoa-Schioppa（2003）和Michael Foot（2003）等，他們認(rèn)為一個(gè)穩(wěn)定的金融系統(tǒng)應(yīng)該能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和抵御外部風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民銀行在2005年發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出：“金融穩(wěn)定是指金融體系處于能夠有效發(fā)揮其關(guān)鍵功能的狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行，貨幣和財(cái)政政策穩(wěn)健有效，金融生態(tài)環(huán)境不斷改善，金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施能夠發(fā)揮資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、支付結(jié)算等關(guān)鍵功能，并且在受到內(nèi)外部因素沖擊時(shí)，金融體系整體上仍然能夠平穩(wěn)運(yùn)行。”

（四）描述金融風(fēng)險(xiǎn)

這類觀點(diǎn)認(rèn)為維護(hù)金融穩(wěn)定要著力關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免爆發(fā)金融危機(jī)。如Schinasi（2004）認(rèn)為金融穩(wěn)定是金融風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)、配置和管理機(jī)制運(yùn)行良好并改進(jìn)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的一種狀態(tài)。

二、金融穩(wěn)定性評(píng)估研究綜述

對(duì)金融穩(wěn)定性進(jìn)行評(píng)估和測(cè)度標(biāo)志著對(duì)金融穩(wěn)定問(wèn)題由定性分析轉(zhuǎn)向定量分析。正如前文所述金融穩(wěn)定性的概念尚無(wú)統(tǒng)一的理解和概括，直接導(dǎo)致了對(duì)金融穩(wěn)定性的評(píng)估和測(cè)度亦無(wú)明確、規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)和尺度。通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)IMF編制的金融穩(wěn)定指標(biāo)體系影響最為深遠(yuǎn)，ECB構(gòu)建的宏觀審慎指數(shù)涉及指標(biāo)最為豐富，美國(guó)的駱駝評(píng)級(jí)體系在各國(guó)應(yīng)用最為廣泛，而我國(guó)學(xué)者針對(duì)我國(guó)金融體系也開展了富有成果的研究。

（一）國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的金融穩(wěn)定指標(biāo)體系

2001年，國(guó)際貨幣基金組織針對(duì)金融穩(wěn)定性的評(píng)估提出了一整套指標(biāo)體系，稱為金融穩(wěn)定指標(biāo)體系（Financial Soundness Indicators，F(xiàn)SI），并于2003年底初步完成了該體系的編制工作。該體系有核心指標(biāo)集（core sets）和鼓勵(lì)指標(biāo)集（encouraged sets）兩個(gè)組成部分。核心指標(biāo)集由資本充足性、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、流動(dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度五個(gè)方面的14個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。鼓勵(lì)集指標(biāo)則由銀行部門、證券市場(chǎng)流動(dòng)性、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、家庭、房地產(chǎn)市場(chǎng)及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（人壽）七個(gè)方面的31個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。

（二）歐洲中央銀行（ECB）的宏觀審慎指數(shù)

歐洲中央銀行在2006年對(duì)IMF金融穩(wěn)健指標(biāo)進(jìn)行了擴(kuò)充，構(gòu)建了宏觀審慎指數(shù)（Macro-prudentialIndicators）來(lái)評(píng)價(jià)其成員國(guó)金融體系的穩(wěn)定性，這一指數(shù)涉及內(nèi)在因素、外界因素和關(guān)聯(lián)因素三個(gè)方面，分為八個(gè)層次，囊括了200多個(gè)指標(biāo)。

（三）美國(guó)的駱駝評(píng)級(jí)體系

在發(fā)達(dá)國(guó)家中，美國(guó)由于其多頭監(jiān)管的金融監(jiān)管制度，有著全球最為復(fù)雜的金融穩(wěn)定性評(píng)估體系。聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、財(cái)政部以及貨幣監(jiān)理署等各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立了眾多的評(píng)估體系，其中以“駱駝評(píng)級(jí)體系”（CAMELS）影響最為深遠(yuǎn)，其評(píng)價(jià)內(nèi)容有六大類指標(biāo)：資本充足率（Capital Adequacy）、資產(chǎn)質(zhì)量（Asset Quality）、經(jīng)營(yíng)管理水平（Management）、盈利水平（Earnings）、流動(dòng)性（Liquidity）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度（Sensitivity to Market Risk）。這種方法因其有效性，已被世界上大多數(shù)國(guó)家所采用。

（四）我國(guó)學(xué)者對(duì)金融穩(wěn)定的評(píng)估與測(cè)度

在我國(guó)，隨著金融體制改革的深化，對(duì)金融穩(wěn)定性的評(píng)估和測(cè)度的研究也逐漸展開。萬(wàn)曉莉（2008）構(gòu)建的金融穩(wěn)定性評(píng)估的指標(biāo)集包括中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信貸、存款占貨幣總量的比例、貸款與存款的比率、對(duì)私人部門的真實(shí)債權(quán)增長(zhǎng)率和銀行機(jī)構(gòu)真實(shí)外債的增長(zhǎng)率五個(gè)指標(biāo)，以此來(lái)考察我國(guó)1987～2006年20年間金融穩(wěn)定性的時(shí)序變化。惠康（2010）參照IMF（2006）和ECB（2006）對(duì)金融穩(wěn)定性的定義，認(rèn)為金融穩(wěn)定性包含金融體系基本要素平穩(wěn)運(yùn)行和具有抵抗巨大沖擊的能力兩個(gè)維度，以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了包含18個(gè)指標(biāo)的金融穩(wěn)定性指數(shù)，并以我國(guó)2004～2008年間相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，采用主成分分析法對(duì)當(dāng)前金融穩(wěn)定性的狀態(tài)進(jìn)行測(cè)度。覃筱（2012）基于明斯基的金融不穩(wěn)定性理論，在IMF的框架下選取了20項(xiàng)指標(biāo)，構(gòu)建中國(guó)金融穩(wěn)定性指標(biāo)體系，并采用主成分分析和熵權(quán)法相結(jié)合的方式，考察了2003～2009年的中國(guó)金融體系，得到一個(gè)綜合反映金融體系穩(wěn)健水平的中國(guó)金融穩(wěn)定性指數(shù)。胡忠強(qiáng)（2014）分資本流動(dòng)性子系統(tǒng)、金融市場(chǎng)運(yùn)作子系統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)等三個(gè)系統(tǒng)構(gòu)建我國(guó)宏觀金融穩(wěn)定性的指標(biāo)體系，并運(yùn)用2000到2010年的132個(gè)月度數(shù)據(jù)的作為依據(jù)，應(yīng)用熵權(quán)法和多元GARCH模型對(duì)各指標(biāo)體系進(jìn)行了權(quán)重賦值和相關(guān)性的實(shí)證研究，并且重點(diǎn)闡述了引入動(dòng)態(tài)組合證券理論以進(jìn)一步研究我國(guó)宏觀金融穩(wěn)定性狀況，從而構(gòu)建適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的金融穩(wěn)定性評(píng)估指標(biāo)體系。

三、文獻(xiàn)述評(píng)

本文對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融穩(wěn)定性定義、內(nèi)涵和評(píng)估的研究進(jìn)行了整理，為今后學(xué)者實(shí)證分析金融穩(wěn)定性相關(guān)問(wèn)題提供了參考。然而如前所述，金融穩(wěn)定性的內(nèi)涵十分豐富，對(duì)其進(jìn)行評(píng)估需要構(gòu)建復(fù)雜的指標(biāo)體系，雖然IMF的金融穩(wěn)定性指標(biāo)體系和美國(guó)的駱駝評(píng)價(jià)體系能夠全面直觀地反映一國(guó)金融穩(wěn)定性，且應(yīng)用較為廣泛，但這些指標(biāo)的應(yīng)用因不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)、政治的不同而存在差異，還需要考慮到指標(biāo)數(shù)據(jù)的可獲得性的影響。基于以上原因，對(duì)我國(guó)的金融穩(wěn)定性進(jìn)行評(píng)估還需要我國(guó)學(xué)者進(jìn)行針對(duì)性的研究。

參考文獻(xiàn)

[1]李正輝，曾得利.金融穩(wěn)定性評(píng)估體系的發(fā)展與方法論的演進(jìn).統(tǒng)計(jì)與決策.2009，4

[2]吳競(jìng)擇.金融穩(wěn)定性評(píng)估理論基礎(chǔ)、方法與應(yīng)用.廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào).2007，7

[3]段小茜.金融穩(wěn)定界說(shuō)：定義、內(nèi)涵及制度演進(jìn).財(cái)經(jīng)科學(xué).2007，1

課題項(xiàng)目：本文系河北省審計(jì)廳重點(diǎn)研究課題《國(guó)家審計(jì)維護(hù)金融穩(wěn)定作用機(jī)制研究》（課題項(xiàng)目批準(zhǔn)號(hào)：201527）的階段性研究成果。

作者簡(jiǎn)介：閆鈺（1981-），女，講師，管理學(xué)碩士，研究方向：審計(jì)學(xué)，財(cái)務(wù)管理。