我國期銅價格影響因素的實證研究

汪豆豆

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我國期銅價格影響因素的實證研究

汪豆豆

隨著資本市場的發展，期銅價格的波動對社會經濟的影響越來越重要，故研究期銅價格的影響因素具有重大意義。本文把影響因素分為宏觀經濟形勢、供求關系和相關市場因素三個方面，有針對性地選取指標，用stata11.0對這些指標和期銅價格作相關分析，并用逐步回歸法量化各指標對期銅價格的影響。

期銅價格;影響因素;逐步回歸

銅被廣泛地運用于建筑業、機械制造業以及國防等領域。其價格波動會對一國乃至全球經濟產生重要影響，同時期銅價格波動會影響銅價，故期銅價格也是全球銅的生產和加工行業的重要參考指標。而近年來，期銅價的持續振蕩給我們的利益帶來重大影響。故分析研究我國期銅價格的影響因素，找出其價格變化的規律，對于規避價格風險，保證國民經濟健康、穩定的發展具有重大的意義。

一、文獻綜述

期銅價格的影響因素的研究已不是一個新課題，蔣序標，周志明(2004)利用協整檢驗和Granger因果檢驗對LME和SHFE期銅價格關系進行了研究，發現LME期銅價格和SHFE期銅價格存在長期的協整關系，而倫敦期銅價格是上海期銅價格變動的原因；高輝(2005)利用協整檢驗研究滬銅得到了進一步結論，SHFE期銅價格不僅與LME期貨價格存在長期的協整關系，還和銅現貨價格存在長期的協整關系；沈紅等(2009)用誤差修正模型得出PPI 與滬銅價格波動率具有長期協整關系，且對價格波動率具有短期單向引導作用，這些文獻都是研究單一因素對期銅價格的影響，并未作量化研究。楊繼(2005)對期銅的影響因素進行了比較，發現LME的三月期銅價格、發電量、凈持倉量對滬期銅價格影響較大；薄曉旭、豐德明(2011)用回歸分析、主成分分析法得出影響期銅價格的主要因素是宏觀經濟形勢及相關市場走勢情況。

綜合以上文獻可知影響期銅的因素大致可分為宏觀經濟形勢(如：PPI)相關市場因素(如：LME的三月期銅價格)，供求關系等。而分析的數據都是2012年之前的數據，市場在時刻變化，所以有必要重新研究期銅的價格影響因素。

二、實證分析

(一)影響金屬期貨價格的因素

從金屬期貨的兩重屬性來看，可以將影響金屬期貨價格的因素分為以下幾類：1、宏觀經濟形勢，銅是重要的工業原材料，其需求量與經濟形勢密切相關。經濟繁榮時，銅需求增加從而帶動銅價上升，反之銅需求萎縮從而促使銅價跌。宏觀經濟的重要指標：采購經理指數PMI，工業品出產價格指數PPI；2、供求關系，根據微觀經濟學原理，體現供求關系的一個重要指標是庫存，但是庫存數據很難獲取，我們以銅的現貨價為指標，現貨價體現銅的供求間接體現銅期貨的供求；3、相關市場因素，期貨市場是現貨市場的遠期交易，故現貨市場的價格與期貨市場的價格具有很強的聯動性，國際期貨市場中LME期銅價格與SHFE期銅價格關系尤為密切；股票市場和期貨市場一般是聯動的，中國股票市場上證綜指為指標；在國際市場上，以美元來標價，故選取指標美元指數DI。

其中，期銅價格fp為被解釋變量，解釋變量包括：銅現貨價格p、PPI、PMI、US IP index、美元指數DI、倫敦銅的三月期貨價格lmefp。

(二)數據來源與描述性統計

1、數據來源：同花順ifind數據庫，Wind資訊和中國金融信息網。

2、描述性統計：數據的時間區間是2009.07-2016.03，選取月度數據，p中間缺失2個數據，其余都是連續數據。首先對被解釋變量作了序列圖。

圖1　滬銅價格序列圖

從圖中可看出2011年期銅價格出現了高位震蕩，之后期銅價格幾乎一直是下降的趨勢，會出現的小范圍的波動。

(三)平穩性檢驗

1、對原始序列做ADF檢驗，結果如下表2：

VariableADFvalue5%Criticalvalue平穩性fp-1.074-2.911不平穩lmefp-0.552-2.906不平穩di-0.762-2.911不平穩ssd-2.034-2.911不平穩usipindex-2.38-2.906不平穩pmi-2.334-2.912不平穩ppi-1.479-2.907不平穩p-0.605-2.909不平穩

2、由于原始序列不平穩，將數據進行一階差分后再做ADF檢驗，結果如下表3：

VariableADFvalue5%Criticalvaluep_value平穩性d_fp-8.907-2.9110.0000平穩d_lmefp-6.616-2.9060.0000平穩d_di-10.412-2.9110.0000平穩d_ssd-7.349-2.9110.0000平穩d_usipindex-8.558-2.9060.0000平穩d_pmi-8.648-2.9120.0000平穩d_ppi-3.000-2.9070.0349平穩d_p-7.837-2.9090.0000平穩

(四)相關性檢驗

對所有變量之間進行相關性檢驗結果如下表4：

Variablefplmefpdissdusipindexpmippipfp1lmefp0.9571di-0.855-0.8761ssd-0.276-0.3480.6291usipindex-0.81-0.6870.6880.2131pmi0.4620.482-0.430.132-0.6941ppi0.8090.725-0.689-0.146-0.8670.4281p0.9790.974-0.866-0.302-0.8090.430.8341

從相關系數表可知p、ppi、usipindex、di、lmefp對期銅價格的影響較大；并且被解釋變量之間存在嚴重的多重共線性。

(五)逐步回歸，建立方程

1、為了解決多重共線性問題，我們采用逐步回歸的方法，回歸結果如下表5：

SourceSSdfMSNumberofobs71F(4,66)830.5Model63.0781415.7695Prob>F0Residual1.2532660.0190R-squared0.9805AdjR-squared0.9793Total64.3313700.9190RootMSE0.1378fpCoef.Std.Err.tP>t[95%Conf.Interval]lmefp0.02820.00006.590.00000.00020.0004di-0.01170.00462.540.01300.00250.0209p0.66360.07149.290.00000.52100.8062ppi0.02160.00732.970.00400.00710.0362_cons-3.39270.7868-4.310.0000-4.9636-1.8210

2、解釋變量對被解釋變量的邊際效應，結果如下表：

Variableactivelmefp0.0282***di-0.0117**p0.6636***ppi0.0216***_cons-3.3927***legend:*p<.1;**p<.05;***p<.01

3、建立方程如下：

fp=0.6636*p+0.0282*lmefp-0.0117*di+0.0216*ppi-3.3927

(六)模型結果分析

通過逐步回歸分析得出影響我國期銅價格的因素是p、lmefp、DI和PPI，其中P影響最大。理論上，銅的現貨價格、倫敦銅的三個月期貨價格與SHFE期銅價格同向變動，經濟形勢好，PPI值越高期銅價格越高，實證結果與理論結相一致；p、lmefp和PPI都引起期銅價格的正向變動。而DI引起期銅價格的反方向變動，因為DI上升不利于中國經濟，會間接影響期銅價格。PMI是宏觀經濟形勢的晴雨表，而銅主要是工業的原材料，所以相對PMI，PPI更直接影響期銅的價格；usipindex與DI相比，DI對中國經濟的影響更大；回歸結果中沒有上證綜指ssd說明，股票市場對期貨市場的影響不大，對期銅價格的影響可以忽略不計。

調整R2=0.9793，說明被解釋變量的97.93%都可以由解釋變量解釋，方程的擬合優度較高，方程的擬合結果較好。

三、結論與建議

第一，期銅價格的影響因素中，現貨價格p的影響程度最大，與現貨價格p密切相關的銅的供給與需求，應引起投資者、生產者和消費者的廣泛關注。

第二，近期影響期銅價格的因素還有lmefp、DI和PPI。我們不能僅僅關注銅的供求關系，還需要關注相關市場及經濟形勢。而從回歸方程看，DI對期銅價格的影響并不是很大，也就是隨著我國經濟實力的增強，國際的經濟形勢對我國的影響逐漸減弱。

第三，從期銅價格序列圖可以看出，2011年以后期銅價格一直是下降的趨勢，即銅的價格基本一直下降，故以銅為主營業務的企業來說價格風險較大，在操作現貨時合理地運用期貨進行風險對沖十分必要。(作者單位：蘇州大學東吳商學院)

[1]沈虹，何建敏.PPI指數對滬銅期貨市場影響的實證研究[J].統計與決策，2009(3):130-131.

[2]楊繼.期銅價格影響因素的比較與借鑒[J].中國物價，2005(2)：40-42.

[3]薄曉旭，豐德民.中國金屬期貨價格影響因素分析[J].經濟研究導刊，2011(10):78-80.

汪豆豆(1990-)，女，漢族，江西上饒人，金融學碩士研究生在讀，蘇州大學東吳商學院，研究方向：保險與投資。