誠信體系下股權類眾籌業務的未來

◎ 彭山虎（貴州陽光產權交易所，貴陽550081）

誠信體系下股權類眾籌業務的未來

◎ 彭山虎（貴州陽光產權交易所，貴陽550081）

一直處于風口浪尖之上的股權類眾籌在2015年伴隨“雙創”與“四眾”的大潮，得到野蠻生長，已形成一股不可小覷的力量。據有關統計，目前全國約有130家機構涉足股權類眾籌業務，年度籌資總額約50億，涉及項目7000余個。但在市場及政策空間的雙重壓力下，股權類眾籌行業必將蛻去光環，回歸到真正能賴以長期生存與發展的商業基礎與邏輯之上，這種趨勢下，未來兩年或將成為股權類眾籌行業發展的重大分水嶺。

1　股權類眾籌發展的困境

1.1存在的問題

當前，在互聯網金融翅膀之下眾籌呈現給世人更多的是對社會創新的點贊與鼓勵、是對傳統金融桎梏的拋棄與不屑、是屌絲逆襲后奇跡創造的一把金鑰匙。但眾籌本身猶如潘多拉的魔盒，有期許、激情、夢想，也會存在虛假、迷茫、失敗，一旦操之不慎或用之不當，反而會阻礙整個行業的健康發展。

互聯網最大的優勢是帶來信息，股權類眾籌的本質在于整合市場信息并實現社會資源的更優配置。由于其更多涉及資金、資本的對接，因此是一個類金融市場，具有更高的風險屬性。在金融市場上，只有當資金方與項目方各自的需求結構相適應時，業務才可能健康發展，否則就容易因結構的錯配而集聚風險。而在目前的眾籌行業中，一方面充斥著數以萬計的項目，但質量卻普遍不高，平臺對優質項目的把控力也不足；另一方面中低端客戶積極踴躍，而高端客戶群體參與不多，對投資風險的識別和承受能力差距較大。因此，平臺既要幫助投資人提升風險識別能力，又要盡可能輔助創新創業企業成長，從而使眾籌行業陷于一大困境——如何在一個高風險市場中尋求一種低風險的市場參與模式。

1.2風控模式及弊端

眾籌的活力來自于“草根”投資階層積極的投資需求，因此平臺變革發展的方向往往更側重于對項目端的提升和風險把控。

目前來看，眾籌行業上線項目的風險控制機制基本沿用風險投資的模式。在方式上采取項目組、風控團隊、評審委等多級評審機制，在評估內容方面典型的有“云籌七刀”等模式，并在此基礎上再輔以“專業機構領投+跟投”模式增加項目的市場認可度。但對于大量處于創新創業階段項目的股權眾籌，由于時間跨度長、市場影響大、不可控因素多等，風險判斷難度很大。以目前靠項目創始人的自證、專業領籌機構的經驗性主觀判斷和平臺合規則性綜合審查，平臺仍猶如走鋼絲，難以更加系統性和效率化地做出風險判斷。即使在當前行業平均項目淘汰率高達90%以上的情況下，仍有風險不斷爆出。

基于以上原因，促使行業在項目端呈現三種發展趨勢：一是細分市場，強化風險。如人人投、眾投天地等更專注于成熟市場生活類、消費性連鎖性項目單體店的股權類眾籌；二是服務創新升級，為市場提供更多選擇。如京東等推出了類似“股權+債權”的眾籌項目，36氪推出的“下輪氪退”模式，以及股權業務債權化等，讓投資者有更好的獲得感和體驗感；三是構建項目生態服務體系，從更長遠和更根本上為企業提供功能配套服務。如京東東家覆蓋京東資源、投資、全產業鏈服務及培訓四大體系的“眾創生態圈”，人人投的“眾籌生態鏈”等。

這些探索為更好地解決眾籌困境問題提供了有益的嘗試，但從項目風控和質量提升角度看，多維度、生態化可能才是行業風險治標更治本的方向所在。

2　數據化生態決定行業未來

2.1眾籌生態成為行業新標準

眾籌行業一直被不斷重新定義，從最初的項目上線展示撮合，發展到更側重于項目的包裝、推廣及與投資人的互動等，再到目前的線下配套孵化、線上展示推廣與多形式眾籌相接合的初步流水線模式。行業的角度也正從以資本方風投的眼光找好項目，逐步向偏長期性孵化好項目發展。

股權類眾籌平臺打破了原有精英風投界與草根項目端的不平衡格局，成為支撐大眾創業、萬眾創新的“全民選秀場”，讓更多的人有了展示的機會和參與的渠道，推動了社會資源的更優配置和體現了“眾創、眾包、眾扶、眾籌”的發展新思維。

但眾籌平臺不僅是一個資金募集的平臺，特別是在當前社會誠信體系建設缺乏、市場信息不對稱的情況下，眾籌的成功從根本上講，更來源于項目企業的成功和真正快速成長，因此也需要眾籌平臺體系能為眾籌項目提供更廣泛的支持與服務，包括企業設立成長的指導，研發、銷售、推廣等環節的幫助等等，形成相對市場全要素、產業全鏈條的配套，流水化推動創新創業企業快速與市場融合，通過市場不斷對產品進行檢驗和修正，讓創業更簡單、創新更接地氣，讓企業存活率更高、成長性更強，從而形成有效的“選秀機制”，從源頭上為眾籌平臺輸送源源不斷的高黏性優質項目。

目前，能否為項目提供更強大的孵化資源和更有效的成長指導正逐漸成為對眾籌平臺新的評價標準，眾籌生態的建立和與創新創業企業的有機連接與互動正成為行業發展的一大趨勢。

2.2大數據為眾籌提供大風控

未來，眾籌困境的突破和行業的發展也需要新的風控模式。如何更有效提升對風險的評判能力，大數據正在金融領域發揮著越來越大的作用，正快速將之前專業人員的判斷、經驗等結構化、數據化，呈現出管理決策新模式。我國正是由于社會信用體系不健全、金融體系不發達以及數據孤島，而造就了互聯網金融的極速發展，但正因如此，也形成了不少的互聯網金融領域的風險。未來的良性發展必定會回歸到整個社會誠信體系和數據體系的完善中。而大數據、云計算和區塊鏈等技術展示了一幅未來的場景：在一個相對封閉的環境體系中，通過不同主體維度的相互關系數據收集、模型分析和過程數據互證等，項目的創始人、團隊個人誠信情況、項目的投入及產出、項目的核心技術及市場反饋等，通過模型算法均能可視化呈現，真正實現運營透明化、管理數字化，有效規避項目發展中的一些主觀不良現象，同時也能真實動態地反映出項目實際經營運營情況以及未來一定的發展趨勢等，從而為項目的投資和管理提供數據支撐與保障。

過去將會決定未來。通過大數據體系，我們能知道更多的過去和現在，也才能更好地展望和把握未來，大數據或許會給眾籌帶來比領投人主觀判斷更實際和更具可操作性的新模式，行業“無領投，不眾籌”的模式或將走向“無數控，不眾籌”。

2.3數據化生態決定行業未來

眾籌生態化是行業提升項目端質量的發展要求，而大數據風控是服務投資者的根本保障，兩者的結合，實現數據化生態或將才是行業發展的未來。它將有可能從根本上解決行業存在的困境，真正使眾籌能做強、做大，真正在“大眾創業、萬眾創新”中發揮出積極作用。

未來的股權類眾籌平臺將是基于孵化生態之上的股權投資市場，市場活力將來自于市場源源不斷的創新性和體系對好項目的有效篩選與孵化。這個市場將可能會由“遴選+孵化+投資”三大體系共同構成。

首先，通過天使級以專業領籌為核心的遴選體系作為眾多創新創業項目的導師，將項目進行分類指導，有選擇地導入到眾籌產業鏈中，輔助其成長，核心是對創新的支持與引導。其次，應匹配相應的企業管理及服務的全要求、全產業鏈眾籌生態服務體系，為創新創業提供基礎性發展所需的環境及土壤，并通過此體系實現項目數據的全流程收集和全過程監控，實現精準化的評估和指導輔助。關鍵在于為創新提供一個共振場、服務鏈和一個動態反饋的市場環境。再則，通過數據化技術實現線上和線下數據的有機接合，有效為更廣泛的風險投資建立數據基礎和依據，實現投資群體和項目類別的有效分級匹配，從而真正使目前良莠難分的股權類眾籌市場向更加透明、理性和規范化發展，真正實現項目風險的可控和達到通過市場發現好項目、助推好項目的目的。

未來的股權類眾籌市場將會是一個資源整合的大平臺和精準化創新創業服務體，它的發展離不開整個市場生態鏈的功能配套，更離不開基于生態體系大數據化的資源配置與風險控制。

3　結語

中國創新創業大潮所形成的發展洪流，為股權類眾籌行業帶來了巨大的市場需求和發展空間。但也應清楚地認識到，股權類眾籌市場的根本實質是以金融的手段服務于實體經濟。因此應心存敬畏、遵循規律，以生態化、數據化的方式在更長周期和更廣體系去夯實基礎，才會贏得股權類眾籌行業更好的未來。

（作者為貴州陽光產權交易所副總經理）