中炬高新：二季度業績或超預期

中炬高新（600872）：受益餐飲業增長、居民消費升級、公司新品放量，根據草根調研，估計2Q16美味鮮收入增加14-15%，環比小幅提速，其中醬油增長約10%，生抽、小品類增速較快，估計蠔油、醋、醬料合計增速超20%，食用油帶來新增量。預計2016年美味鮮收入29.5-30億，同比增13-15%。

受益深中高速，公司地產業務持續升值。目前，公司主要項目為匯景東方豪宅項目，建筑面積160萬平米，一期工程于2011年5月完成，中山房地產市場從2015年7月起至16年4月上漲20%，估計待售樓盤可為16-17年貢獻4-5億收入。受益于深中通道，中山地價升值潛力巨大，我們判斷地產業務總體價值約40-50億。

調味品估值：海天、恒順、加加16PE分別為28/42/49x，PS分別為6.5/4.6/4.3x。相對國企改革標的恒順醋業，中炬16PE為30xPS為3.5x，明顯低估。目前市值110億元，剔除房地產約40億市值，公司調味品市值僅為70億，預計16-18年調味品利潤分別為3.7/4.5/5.6億，給予16年30xPE。

前海人壽資金被平倉風險降低完成定增，屆時公司市值約為150億，考慮到激勵后調味品行業凈利率超過15%，對應17年35億收入，5億利潤，給予30xPE，約為210億市值，還有40%空間；假設前海失敗退出中炬，17年10%凈利率，對應3.5億凈利潤，給予30xPE為105億市值+40億土地=145億市值，還有30%空間。

操作策略：二級市場上，受恒大買入萬科解圍寶能資金壓力的影響，公司股價突破年線向上運行，短線需防范回調風險。