新低個股多來自產能過剩行業

張婷

“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。”在分析了創新高的個股共性后，再看看這些新低的股票，我們發現，創新低股票幾乎有一個標配，那就是行業產能過剩。

鋼鐵和煤炭可能是處境最尷尬的板塊和行業了，因為他們中無一只個股創下新高，反倒是在新低的個股中占有數席之地，特別是煤炭板塊，創新低的個股竟然多達29只，當仁不讓地成為“最差”。

2003年以鋼鐵、煤炭為首的“五朵金花”最受投資者的追捧；2010年的“煤飛色舞”行情，至今令投資者津津樂道。但是，時過境遷，煤炭和鋼鐵股此后遭到慘烈殺跌，步入漫漫熊途，雖然2014年下半年隨指數上漲有所反彈，但好景不長，今年以來持續調整，不少個股創出新低。

究其股價超跌的原因，產能過剩致行業低迷首當其沖。事實上，產能過剩的行業不僅僅存在于上述兩個，新低中的一些化工、有色金屬也都存在同樣的問題。

煤炭股普遍表現不佳

煤炭板塊成為創新低個股的“大戶”并不意外。煤炭板塊指數（880301）在2010年4月沖上過1000點后，經歷了長達三年的下跌，至2014年3月下跌至345點，從高位跌幅達到67%。在2014年下半年開啟的短暫牛市的帶動下，該指數曾到過903點的反彈高位，但此后亦隨大盤的暴跌最低跌至今年2月中旬的414點，被無情腰斬。也正是在1月底2月初的時間點，不少煤炭個股股價創下了自大盤1849點以來的新低。雖然近期煤炭股有所反彈，但截至目前，仍有4只股票處于破凈狀態，分別為：靖遠煤電、上海能源、蘭花科創和中煤能源。

事實上，在2002年之后的十余年間，隨著中國經濟的高速增長，作為基礎能源材料的煤炭市場需求大增，電煤價格從最初的每噸200多元一路漲至800多元，煤炭行業經歷了高增長、高盈利的“黃金十年”。

2012年成為煤炭行業的拐點年，隨著當年煤價的下跌，同時在上游成本高企和下游需求不景氣的雙重夾擊下，煤炭行業開始經歷了長達數年的低迷期，煤炭個股也都已從大家爭搶的香餑餑成為人人拋棄的棄兒。

對于煤炭個股的持續下跌，有分析人士指出，在經濟增長放緩的背景下，嚴重的產能過剩致企業業績嚴重下滑是重要原因。

相關數據顯示，2002年中國原煤產量僅為15億噸，2011年達到35億噸；2012年煤礦總產能約39.6萬噸，2015年總產能接近60億噸，全國煤炭產能過剩18億噸。若按2020年我國煤炭消費預測40億噸計，除去2億噸進口，實際煤炭市場空間在38億噸左右。

在煤炭行業產能過剩的嚴峻形勢下，煤炭行業發展也受到巨大沖擊，行業普遍處于虧損狀態。以A股上市的36家煤炭公司來看，2015年虧損的達到23家，虧損最厲害的*ST新集虧損金額達到25億，此外，陜西煤業、*ST山煤、平煤股份和中煤能源的虧損金額都超過20億。可見形勢十分嚴峻。

今年年初，中國煤炭工業協會副會長姜智敏在談到2016年煤炭行業形勢時指出，2016年，我國經濟穩定發展仍面臨多重困難和多方面挑戰，經濟下行壓力加大，結構調整、經濟轉型、環境治理等多重因素疊加，預計煤炭需求將進一步減少。加之國內產能釋放和進口煤保持高位的壓力將進一步加大，市場供大于求矛盾還將十分突出。在此背景下，煤炭個股被市場所拋棄，集體跌落至谷底，個股創下新低也就不足為奇了。

不過，我們看到，近期煤炭股似乎有發力的跡象，一些個股走勢強勁。而這與供給側改革有望加速，淘汰煤炭落后產能、推進煤炭企業兼并重組等政策有密切關系。

據悉，國家發改委等部門正就煤炭去產能征求意見，嚴厲程度遠超預期，主要涉及到調減工作日、暫停審批新建煤礦項目、淘汰落后產能、引導僵尸企業退出、推進煤電一體化、鼓勵國有資產證券化等六大措施。

那么，煤炭股有望在頻創新低后，否極泰來嗎？招商證券研究員盧平表示，在供給側改革下，煤炭產量受限，加之存在供求缺口，目前煤炭庫存天數基本處于歷史低位，隨著未來大量關閉煤礦，煤價有望持續上漲。推薦三類股票：高彈性的冶金煤股票：陽泉、潞安、冀中和西煤；轉型概念股：山煤、神火、永泰和安源。動力煤旺季股票：陜煤、兗煤。

化工股呈現兩極分化

鋼鐵行業的情況與煤炭大體相同。在經歷2011年5月高點后，鋼價便開啟長達近5年的單邊下滑行情，期間最大累計跌幅達63.89%，鋼價一舉落入歷史低位區間。另一方面，受供需關系影響，鋼鐵行業市場需求不振，產能利用率低。相關數據顯示，2015年的我國鋼鐵產能近12億，而同年國內鋼材市場需求量僅為7億噸，產能利用率不足67%，預計2016年國內鋼材消費量將進一步下跌至6.48億噸，產能利用率也將進一步下滑。

嚴重的產能過剩直接將整個鋼鐵行業推進了虧損的深淵。2015年是鋼鐵行業深處寒冬的一年，這一年鋼鐵行業全面虧損。以A股鋼鐵上市公司為例，在35家公司中，有20家出現虧損，占比57.14%。進入2016年后，鋼鐵行業虧損仍在持續，35家公司今年一季度出現虧損的有16家，占比45.71%。

寶鋼和武鋼的重組，給在泥潭的鋼鐵公司打了一劑強心劑，個股也都在經歷了前期的下跌后迎來估值修復行情。鋼鐵行業的重組將是大勢所趨，國家政策已明確表示要加快鋼鐵企業兼并重組的進程，要求在全國形成3-5家超大型鋼鐵集團。

興業證券認為，今年以來，在地產、基建等投資增速企穩支撐需求微幅好轉的情況下，鋼鐵行業供需缺口近5年首次縮小，由此帶來了鋼鐵股的反彈行情。鋼鐵板塊輪動行情有望延續，建議投資者低位布局、勤做波段，重點關注地處國改先鋒地區的馬鋼股份；受益于鎳價強勢的太鋼不銹；具有合并預期的首鋼、河鋼、新興鑄管、寶鋼、武鋼；低估值、具有業績安全墊的方大特鋼、大冶特鋼。

與煤炭和鋼鐵的單邊下跌，個股頻創新低不同，化工則體現了“冰火兩重天”的格局：一方面是創新高的個股中化工行業占比最高；另一方面創新低的個股中化工也占有一定的份量。細究發現，這仍與供需結構有著緊密關系。比如，受鈦精礦成本支撐和下游需求及出口的增長，今年以來鈦白粉價格不斷上漲，國內鈦白粉生產企業也不斷上調產品價格，受此利好帶動，佰利聯股價創下新高；同樣，受國內新能源汽車快速增長驅動，上游原材料供不應求，導致碳酸鋰價格快速上漲，多氟多、天賜材料等股價均創下新高。另一方面，隨著油價的下跌，同時PTA行業進入去產能階段，行業利潤不佳，像恒逸石化等股價創出新低。

對于產能過剩行業的股票如何投資？海通證券表示，應該精選龍頭，控制久期。海通證券認為，去產能并非去產業，只有最終活下來的企業才具備投資價值。從國企改革的思路來看，一是強強聯合，提高行業集中度；二是把資源向專業化優勢企業集中，比如要求其他涉煤央企原則上退出煤炭業務；三是將行業龍頭企業打造成國有資本投資運營公司，使其在投資管理、公司治理等方面更市場化。這些措施均利好龍頭企業。