保本基金超九成產品賺錢 “受限”后避險資金爭搶更濃

羅雪峰

大盤一直在3000點處反復震蕩，究竟有什么產品能幫助廣大投資者避開短期波動風險，而又賦予投資所需的安全邊際呢？答案自然不言而喻，當屬保本基金。

據《投資者報》數據研究中心統計，截至2016年6月30日，全市場成立于2016年之前的93只保本基金的區間（以下簡稱“成立以來”）復權單位凈值增長率除了4只產品出現微虧外，其正收益率的占比高達95.7%。

據公開資料顯示，保本基金屬于偏債混合型基金，其特色是在募集期購買并持有到期的基金份額享受保本待遇，因而受到市場的追捧。據華泰證券報告測算，2015年保本基金平均業績為18.10%，2014年為19.69%，2013年為2.29%，2012年為4.24%，2011年則為-1.39%。

分析人士指出，“今年市場持續震蕩，保本基金屬于‘保本不‘保守的品種，尤其是新規發布后，保本基金新發數量會有明顯減少，投資者要想再配置保本基金可能需要等待老保本基金到期轉入下一周期時才能有機會參與。”

成立以來僅4只略有虧損

對于保本基金來說，因為要在募集期購買并持有到期才能享有保本待遇，所以對于期間的小風小浪，持有人可以完全不必放在心上。

其實，事實也正是如此。據Wind數據顯示，截至6月30日，納入統計的93只保本基金中，僅有4只略有虧損，分別是交銀榮和保本、華富旺財保本、中融融安保本、銀河澤利保本，其成立以來復權單位凈值增長率分別為-2%、 -1.1%、-0.7%、-0.4%。

雖然這4只產品的業績回報稍有落后，但也并沒有什么值得持有人過于擔心的。我們以交銀榮和保本為例，該基金成立于2015年5月29日，保本周期為3年，而2016年上半年該基金復權單位凈值增長率為1.23%，在146只同類產品中位居前三分之一。若按照這個趨勢，三年保本周期到期后，正收益的概率還是非常大的。

然而，真正值得憂慮的是華富旺財保本，該基金成立于2015年3月16日，保本周期一年半。也就是說，持有人即將面臨持有到期的問題。從今年上半年的收益情況來看，該基金復權單位凈值增長率為-0.4%，在146只同類產品中位居后二分之一。另外，基金經理張惠的任職不足兩年，顯然是一個新人。如果要按照近日下發的《關于保本基金的指導意見（修訂稿）》的要求，放在當下的話，她顯然不夠任職資格；另一位基金經理胡偉，曾擔任債券交易員、華富貨幣市場基金基金經理助理、固定收益部副總監，投資決策委員會成員等職，任職年限接近7年，算得上是華富基金的老人了。只是不能確定的是，如果其管理的這只保本基金結束保本周期后，仍然出現虧損局面，按照目前保本基金產品均采用的是“連帶責任擔保方式，且多數規定了擔保方擁有無條件追索權條款”這樣的保本保障安排，將由基金管理人承擔最終的可能風險損失的話，這對本來就沒多大規模的華富基金公司來講，是否會雪上加霜？

華富基金公司成立于2004年4月19日，截至6月30日，據Wind數據顯示，旗下有25只產品，公募管理規模為158.8億元，剛剛過了盈虧平衡線。

南方銀華旗下各有產品翻番

有些事，不看不知道，一看倒是嚇了一大跳。雖說，保本基金偏向于穩健成長，但一路持有下來，除了保本之外，保本基金的業績回報頗為樂觀，有的甚至出現回報翻倍的情況。所以，在當下的震蕩市場上，選擇那些“進可攻，退可守”的保本基金，也是一個頗為理智的做法。

據Wind數據顯示，截至今年二季度末，成立以來至6月30日，納入統計的93只保本基金的區間復權單位凈值增長率超過20%的就有38只，超過10%的有45只，占比為48.39%。

具體來看，排在前十的保本基金依次為：南方避險增值、銀華保本增值、長城久利保本、華安保本、新華阿里一號保本、銀華永祥保本、長城保本、中銀保本、招商安達保本和諾安保本，其成立以來的區間復權單位凈值增長率分別為411.9%、127.46%、85.68%、75.9%、62.97%、59.78%、57.44%、56.4%、56.39%、52.66%，其中，南方避險增值、銀華保本增值成為“翻番”基金。

“展望三季度，我們對后市保持謹慎樂觀的態度。從經濟層面來看，PMI、電廠耗煤量等數據顯示實體經濟有所好轉，但未明顯回升。從資金層面來看，股票市場的預期收益率逐步回歸理性，資金仍在流動性充裕的背景下尋找可配置的資產。我們認為，隨著市場利率中樞持續下行，保險及銀行理財資金將面臨嚴峻的再投資考驗，低風險偏好的中長期機構投資者提升權益類資產投資比例將是大勢所趨。在這樣的背景下，我們認為價值類個股仍將有持續的投資機會。權益投資方面，隨著基金凈值的增長，基金安全墊增厚，我們將會逐步增加股票倉位的配置。同時，我們會參照政策變化、市場情緒、技術指標等情況進行擇時，對股票倉位進行一定調整。我們的核心組合仍然會以低估值、高分紅的價值股為主，同時也會擇機配置具有核心競爭力的成長股。債券投資方面，我們將繼續采取持有到期的策略，選擇中高評級的債券，保持組合的低久期和高流動性。” 南方避險基金在2016年二季報中如是說。

我們從其披露的二季度投資組合來看，南方避險基金目前股票持倉占比為4.46%，較上期進行了大舉減倉，其幅度達到49%。二季度其前十大重倉股為雙匯發展、葛洲壩、美的集團、北京城建、貴州茅臺、中南傳媒、華域汽車、宜華生活、東港股份和平安銀行，這10只個股從近60日的盤面表現來看，均在上漲，走勢較為穩健。

“三季度，本基金投資策略依然優先考慮安全邊際，控制倉位。權益投資方向持續關注：第一，景氣向上的新興產業，如半導體、物聯網等；第二，需求穩健且存在提價預期和空間的消費品，如白酒等；第三，自下而上的優質成長股。債券投資，維持相對中性的倉位，久期匹配，調整結構，加大個券的分析和跟蹤力度，在控制信用風險的前提下保證基金組合的流動性。”銀華保本增值在其二季報中認為，經濟基本面依然存在下行風險，基建投資或能起到一定的對沖效果；流動性將維持總量寬松的局面；通脹預期逐漸趨穩，但價格仍是市場關注的主線。總的來講，風險偏好是影響權益市場短期走勢的核心變量，“水往低處流”的市場風格將持續表現。債券市場相比于上半年利率風險大幅緩解，基本面回歸提供有力支撐，但預計仍會受到美聯儲加息等事件影響而有所波動。

“受限”后

為何避險資金爭搶意愿更濃

近日，中國證券投資基金業協會向各基金公司下發了《關于保本基金的指導意見（修訂稿）》，對保本基金的運作和管理提出了多項新規，監管層希望通過限定保本基金的投資范圍和杠桿倍數，在凈資產和保本基金規模方面對基金管理人和基金擔保方進行進一步的規范。對此，業內人士指出，“保本基金新規發布后，保本基金漸成稀缺資源。可以肯定的是，新發保本基金數量將會有明顯減少，投資者要想再配置保本基金可能需要等待老保本基金到期轉入下一周期時才能有機會參與，因此，建議有配置意愿的投資者及時參與認購。”

據公開資料顯示，保本基金通常運用投資組合保險策略進行投資。投資組合保險策略大致可分為：以股指衍生品為標的的靜態投資策略和持續調整資產配置的動態策略，而動態策略中又以固定比例投資組合保險策略（CPPI）的運用最為廣泛。簡單來說，CPPI策略就是將大部分資產（保險底線）投入固定收益證券，以保證保本周期到期時能收回本金；同時，將剩余的小部分資金（安全墊）乘以一個放大倍數投入股票市場以博取超額收益。當股市走強，基金資產總值增加時，風險資產投資比重提高；當基金資產總值減少時，降低風險資產投資比重幅度；當基金資產總值接觸保險底線時，基金完全投資于無風險資產。

正是基于以上產品設計理念，所以在股市前景不明朗的情況下，特別是投資者投資意愿低迷的市場環境下，保本基金就成了最適合的產品。持有人在首發認購后，不管期間發生了什么，持有到期就可以保證本金。此外，與固定收益類產品所不同的是，若持有期間股市走好，本質上作為一只混合型基金，可以通過提高權益類產品的配置來提高基金收益。

不過，業內人士提醒，“對基金投資者而言，購買保本基金要在首發期認購，并持有到期才可保證本金。此外，投資者在眾多的保本產品中進行優選時，還需要積極關注相關基金公司品牌與投研團隊的管理能力，以及考量自身資金使用周期，以及仔細考察基金合同中的實際保本范圍與管理費用。”