試論我國私募股權基金監管制度之完善

穆平

摘要：我國私募股權基金發展過程中，存在著監管法律和監管主體缺失，監管目標不明，監管思路不統一以及監管效率低等問題，有鑒于此，本文提出應加快私募基金的監管立法，構建法律強制監管和行業自律監管相結合的“二元”監管體系，以及以投資者保護為核心的監管制度，完善我國私募基金監管制度。

關鍵詞：私募股權；基金監管；制度完善

中圖分類號：F83251文獻標識碼：A文章編號：1009-5349（2016）05-0060-01

一、私募股權投資基金概念與特點

（一）關于私募股權投資基金

私募股權投資基金（Private Equity，PE）是股權投資基金的一種。一般是通過私募的形式對非上市企業進行權益性投資，然后在交易實施過程中附帶考慮將來退出機制的一種投資方式。本文認為私募股權投資基金指：以非公開方式在合格投資者中間募集資金，投資于有潛力、未上市的成長型企業，待企業上市后轉讓所持股份退出企業的一種投資基金。

（二）私募股權投資基金的特點

PE資金募集對象主要是機構投資者和少數富人等所謂合格投資者；募集方式上采取私密的、非公開方式發行；投資方式上，主要針對企業進行股權投資；信息披露上，不必像公募基金一樣定期向社會公眾進行詳細的信息披露，只需向少數特定投資者進行披露即可，披露的內容和方式靈活。

二、現行監管制度中的問題

（一）監管法律缺位

目前為止我國尚未出臺專門的法律規定對私募股權基金進行監督和規范，相關規定分布在現行《公司法》、《信托法》和《合伙企業法》中，對私募這一新型金融主體的合法地位未予明確。此外，由于現有監管法律散布在不同的法律規范中，對不同組織形式私募的稅收有不同的標準，也不利于保護私募股權基金的合法權益。

（二）監管主體缺失，監管思路不統一，降低管理效率

目前，我國尚缺乏專門的私募股權投資基金監管部門，監管主體缺失，監管缺乏系統性。當前法律規定只對創業投資形式的私募股權投資基金在設立和運作等方面做出了較明確的規定，但是針對其他形式的私募股權基金的監管部門尚不明確。在現行的監管體系下，缺乏統一的系統監管部門，相關部門的監管職能劃分不清，各部門之間缺乏配合與協調。

（三）監管目標不明，不利于融資，也不利于保護投資者

我國目前的法律還對大型機構投資者進入私募股權投資基金有著嚴格的限制。當前私募股權基金的融資渠道有限，資金籌集還有困難，難以找到合格的機構投資者。在投資者資格的規定方面，我國法律的相關規定主要以投資額作為限制條件；我國監管制度對合格投資者也缺乏有效界定，現有法律只有《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》有關于合格投資者的規定，對于其他組織形式下的合格投資者并沒有確切的定義。而其他組織形式的私募股權投資基金不受上述兩部法律約束。

（四）監管內容不明確，基金設立與運作不規范

在監管對象和監管內容方面，現行法律缺乏明確的規范。發達國家對私募股權投資基金實行監管豁免，但前提是相關法律已經對投資者主體準入、人數限制、私募發行方法等進行了規定，以控制風險和保護中小投資者，維護金融市場穩定。而我國目前除了信托制私募股權投資基金外，其他PE尚未建立起合格投資者準入制度。因此一些基金在設立時常常違規宣傳，隱瞞風險，給投資者造成巨大損失。因此，明確投資者、基金管理人和基金運作規范并納入監管內容，是當前的迫切任務。

四、建議與對策

（一）制定私募股權投資基金法

我國現有法律對公司制、有限合伙制或信托制的私募股權基金建有相關規定，對創業投資企業形式的私募股權投資基金的設立、運作、政策扶持與監管提出基本要求。但這些規定政出多門，具體操作性較差，法律效力層級和位階也較低。應在法律層面上盡快制定專門規范私募股權投資基金的基金法，明確PE的合法地位，統一監管規范，同時對現有的相關法律和規范進行修訂、合并或廢止。

（二）構建強制監管和行業自律相結合的“二元”監管體系

首先，應確定統一的法律監管執行機構，統一行使法律賦予的監管權。其次，盡快設立全國私募股權投資基金行業協會，進行行業自律監管。

（三）明確監管目標，以保護投資者為中心構建監管機制

為了促進PE市場健康發展，對投資利益的保護應是首要目標。監管法律制度也應圍繞保護投資者這個中心來構建。具體制度建議如下：

1.構建合格投資者準入制度。目前分散運行的相關法律中關于投資者資格的規定，在投資經驗和風險識別方面缺乏具體的判別標準，在投資者人數規定上也缺乏令人信服的依據。

2.構建基金管理人準入制度。我國目前法律對基金管理人的投資經驗要求并不明確，僅對創業型PE的管理人做了簡單規定，致使私募股權投資基金管理人市場良莠不齊、魚龍混雜。建立基金管理人準入制度，從管理年限、歷史業績、職業操守等多個方面，統一基金管理人準入資格。

3.構建有效的信息披露制度。阻礙PE市場健康發展的主要問題之一就是信息披露不規范，信息不對稱導致道德風險和代理風險。PE有義務向投資者披露相關信息，信息披露內容至少應包括投資組合構成、預期的風險收益以及相關重大事項等，其中相關重大事項主要指重大投資決策、基金所持股份變動以及基金管理人變動等。

責任編輯：楊國棟