博時基金：市場將維持中長期震蕩債市短期收益率下行

近期，全球主要股指漲跌分化。A股震蕩下跌，市場各風格因子分化明顯，規模因子偏向大盤，估值因子偏向低估值，價值風格跌幅稍小，成長風格跌幅較大。博時基金表示，從節奏來看，監管升級，游資炒作模式受到打壓，可能迫使部分資金轉為價值投資。

國內目前的宏觀格局，最大的基本面在于兩個方面，一是潛在增速處在持續下行的大周期，并且距離重新上行的周期性拐點尚遠；二是宏觀政策上強調底線思維下的結構化改革。長期來看，經濟下行趨勢難改，且處于高債務水平的債務周期內，債券市場利率存在下行空間，博時基金表示，對于接下來的債市并不悲觀。但短期來看，長端利率的進一步下行需要階段性的風險暴露和資金利率的下行。同時還要看到，經歷兩年債券大牛市場，今年固定收益市場的收益水平難以達到此前兩年的水平，且同時波動幅度增大，收益率曲線整體呈現平坦化特征，二季度債券市場呈現“倒U型”態勢，長端利率先上后下。

貨幣政策維持中性對沖，以“利率走廊”的價格調控方式穩定貨幣市場預期。信用債市場跟隨整體債市先跌后漲，但隨著信用事件爆發頻率的提升，信用債之間分化愈加明顯，高評級資質好的品種和低評級過剩產能品種收益率利差呈擴大態勢。

三季度以來，貨幣市場方面，資金面寬松平穩，貨幣利率保持低位。從目前來看，央行依然力圖通過頻繁的流動性操作來維護短期流動性的緊平衡格局，但這種做法只是熨平短期的流動性波動，而無法應對大型的流動性沖擊，流動性缺口如持續擴張，勢必倒逼央行降準。在流動性格局尚可維持之時降準，并不符合央行對于貨幣政策集約化使用的目標。

從全球的角度看，中國的債券收益還不錯，國內債券需求還是很大，預計三季度的收益率依然會下行。長期來看，經濟潛在增速下行，通縮壓力加大，央行貨幣寬松不會缺席，未來貨幣政策的想象空間也將帶來債市的機會。在目前市場情況下，我們建議投資者以時間換空間，關注定期開放債券基金。