化學材料：國產化時代來臨

梳理以日本為代表的海外電子化學材料產業的發展路徑與特征，可發現：企業業績增長率逐步下降，側面印證產業重心持續轉移；毛利率較為穩定，對照下游企業毛利率大幅波動，顯露其在產業鏈中較強話語權；業績總體經歷了發育期（1995-2000）、爆發期（2002-2008）、成熟期（2009至今）三階段（CAGR分別為8%、16%、1%），估值與業績增長相關度高；企業規模中小化，實力強，業務覆蓋完善，并獲強大財團力量支持，“集團軍”式參與競爭。

借產能轉移與國家支持之東風，電子材料國產化時代來臨。海外經驗顯示，對成本敏感的半導體產能通常伴隨需求市場轉移而轉移。目前時點下我國半導體產業逐步進入高端產能轉移階段，對電子化學材料的需求也趨向更加核心和高附加值化。同時，涉及基礎建設、生態建設及產業鏈各環節的國家大基金的幫助下，我國電子材料企業也有望實現“集團軍”式的發展模式，提高產業整體競爭力。電子材料國產化時代已經來臨。

重點推薦鼎龍股份、雅克科技、強力新材、飛凱材料、南大光電。鼎龍股份（CMP項目即將投產）、雅克科技（磷系阻燃劑龍頭，轉型電子材料有望成為新龍頭）、強力新材（光刻膠專用品龍頭，聯手臺灣昱鐳光電切入OLED核心有機發光材料）、飛凱材料（紫外光固化材料龍頭，收購大瑞科技積極涉足半導體封裝材料）、南大光電（光刻膠與高純電子特氣）。