全球十大銀行中國占四席 估值仍具優勢

據標普全球市場智庫最新的排名，全球前十的銀行中前4家均為中資銀行，從數量上看占據了絕對優勢。其中，工商銀行、建設銀行、農業銀行早在2015年的排名就已經穩居前三位，2016年仍然保持著優勢，中國銀行排名則由2015年的第5位上升一位，排在了第4位。排在第5至10位的分別為：東京三菱銀行、匯豐銀行、摩根大通、法國巴黎銀行、美國銀行和法國農業信貸銀行。

從資產規模來看，中資銀行當仁不讓的成為“帶頭大哥”，但從估值來看，中資銀行仍然具備優勢嗎？通過與國外大型銀行的估值比較，我們發現，中國的銀行在市盈率上具備較為突出的優勢，市凈率方面雖然優勢不夠明顯，但也與之差異不大，整體來看，國內的銀行股仍具投資價值。

市盈率角度看具有估值優勢

美國最大的銀行為摩根大通，按資產規模排名全球第7位。站在資本市場角度，摩根大通目前的總市值約為2333億元。公司目前股價約64美元，2015年公司每股收益6元，在不考慮2016年每股收益增長的情況下，公司的市盈率為10.67倍。

資產規模排在第9位的美國銀行，其總市值達到1480億元。目前公司股價為14美元，2015年每股收益1.31美元，市盈率為10.69倍。

雖然富國銀行在以資產規模排序中未能進入全球前十，但其總市值卻超過了摩根大通和美國銀行，達到2426億元。2015年公司的每股收益4.12美元，目前股價47.81美元，市盈率約11.6倍。

上述三家在美國數一數二的銀行，從市盈率來看，都在10倍左右。此外，相關數據亦顯示，匯豐銀行的市盈率也約10倍。

再看看國內銀行的市盈率。Wind資訊顯示，A股上市的16家銀行股，沒有一家市盈率（TTM）是超過10倍的。最高的寧波銀行（002142）的市盈率也只有8.73倍。即便是以2015年的每股收益計算，16家公司中，市盈率（LYP）也只有寧波銀行一家是高于8倍的，為9.1倍。

從市盈率角度來看，中國的銀行并不會比國外的銀行高（表一）。

9家銀行市凈率低于1倍

再從市凈率的角度來衡量。摩根大通、美國銀行、富國銀行和匯豐銀行的市凈率分別為1.02倍、0.61倍、1.35倍和0.74倍。

中資銀行市凈率方面，市凈率高于1的有7家，最高的寧波銀行為1.31倍；此外，市凈率最低的是華夏銀行（600015），市凈率為0.77倍。

由于市凈率意味著股票價格相對于公司凈資產的比例，因此市凈率低則意味著投資風險小。從與國外銀行的比較來看，中資銀行市凈率的優勢并不太明顯，但也與之并不會相差太大，比如，寧波銀行雖然市凈率很高，但也低于富國銀行；而華夏銀行的市凈率則與匯豐銀行比較接近（見表二）。

從財務數據看國內銀行

前文從估值角度對比了中外銀行，中國的銀行具有估值優勢。如果從經營數據進行對比，又會是怎樣的一種情況呢？我們選取巴菲特最喜歡的富國銀行作為比較對象。巴菲特于1990年開始投資富國銀行，一直持有富國銀行，可見富國銀行對巴菲特具有強烈的吸引力。

凈利潤率方面，富國銀行2012-2015年的凈利潤率分別為20.91%、24.93%、25.87%和24.95%。不過，富國銀行這一水平在國內銀行也只能屈居中下游的位置。2015年，工商銀行以接近40%的凈利潤率高居榜首，北京銀行、中國銀行、建設銀行等在內的13家銀行的凈利潤率都超過30%，最低的平安銀行的凈利潤率也有22.74%。

從凈利潤率變動水平來看，富國銀行卻要更勝一籌，因為富國銀行這四年來，僅有2015年出現小幅下降。國內銀行則基本處于連續下滑的態勢。以工商銀行為例，2012年-2014年分別為44.45%、44.59%和41.93%。連續下滑，而且2015年已降至低于40%的水平。凈利潤率最低的平安銀行亦是這樣的情況。

從凈利息收入與營業收入的占比來看，富國銀行2010-2014年的比例分別為52.53%、52.83%、50.22%、51.09%和51.6%，基本保持半壁江山；中國的銀行占比則遠遠超過60%。如招商銀行，同一時期的凈利息收入占比分別為79.96%、79.36%、77.95%、74.59%、67.53%。而浦發銀行2010年和2011年的這一比例甚至高達90%。

富國銀行的凈利息收入占營業收入的比例比國內銀行都低，說明手續費和傭金等中間業務凈收入的占比較高；國內銀行的未來手續費和傭金凈收入占比還有很大的提高潛力（見表三）。