第三方支付系統流動性風險管理研究

陳麗莉

【摘 要】 第三方支付的快速發展正引起支付行業的一場革命，同時伴隨而來的還有一系列支付風險，其中流動性風險是當前第三方支付行業面臨的重要風險之一。文章借鑒當前大額支付系統流動性風險管理的研究，在分析第三方支付系統運行穩定性的基礎上，對第三方支付系統的流動性風險進行深入探討，分析流動性風險的短期及長期管理問題，并就進一步做好風險防范提出若干對策建議。

【關鍵詞】 第三方支付系統； 流動性風險； 備付金存管模式； 風險管理

【中圖分類號】 F275 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）15-0093-05

近幾年，我國第三方支付行業取得了突飛猛進的發展，截至2015年12月，中國人民銀行共頒發了270張支付業務許可證，行業呈現爆炸式增長，然而應該看到的是伴隨行業發展而來的還有支付風險的存在。2015年1月，預付卡運營商上海暢購企業服務有限公司出現資金鏈斷裂而終止運營；2015年8月，央行正式確認注銷浙江易士企業管理服務有限公司的支付業務許可證，該公司也成為自2010年頒發支付業務許可證以來第一家被注銷的支付企業。從兩家公司的運營情況看，均是因為備付金管理出現問題引發了流動性風險，致使企業無法正常運轉并造成了客戶的經濟損失。上述兩家公司所開展的預付卡業務均屬于第三方支付的業務范疇，因此，關注第三方支付行業發展，同時深入研究第三方支付行業的流動性風險問題具有重要的理論和現實意義。

一、第三方支付系統的流動性風險及其研究現狀

流動性風險是支付清算系統所面臨的重要風險，其直接關系到支付清算系統的穩定運行。第三方支付系統作為當前我國現代化支付清算系統的子系統之一，同樣面臨著流動性風險，流動性風險的發生將帶來第三方支付企業的信用風險，在嚴重的情況下，會進一步引起連鎖反應，帶來整個支付行業的系統性風險。

對于第三方支付系統的流動性風險，國內外的研究相對較少。國外方面的研究更多集中于大額實時清算系統和小額支付清算系統的流動性風險，如Humphrey（2010）[ 1 ]對零售支付系統流動性風險進行了相關研究，Heller and Lengwiler（2003）[ 2 ]，Maddaloni（2015）[ 3 ]等對大額實時支付系統的流動性風險進行了深入研究。國內研究方面：李敏（2007）[ 4 ]在對第三方支付系統進行風險識別時提及流動性風險，將流動性風險定義為“行業競爭激烈使得第三方支付平臺營利能力有限而難以為繼，出現經營性困難進而產生流動性風險”；謝眾（2008）[ 5 ]在研究支付體系風險時，將流動性風險定義為“系統中某個當事人在預期的時間，沒有足夠的資金清償其在支付系統中的債務所構成的風險”。綜上，對于第三方支付的流動性風險，目前的研究尚不充分，且缺乏結合第三方支付系統特性的深入分析。本文將在分析第三方支付系統運行穩定性的基礎上，探討假設的集中式備付金存管模式下的流動性風險管理問題，然后再還原至現實，分析當前實際分散式備付金存管模式下的流動性風險管理，并對其監管提出相應的對策建議。

二、第三方支付系統的運行穩定性分析

本文在此提及的支付系統的運行穩定性，是指支付系統的運行受關聯系統業務影響的大小程度。如果影響較大，則支付系統的運行穩定性較差，其流動性風險的影響因素可能更多來源于支付系統外部；否則，流動性風險的影響因素則主要來源于系統內部。以下將對比央行支付清算系統來具體分析第三方支付系統的運行穩定性。

當前我國的支付清算系統基本上形成了中國人民銀行大、小額支付系統為中樞，銀行業金融機構行內業務系統為基礎，結構復雜的支付清算體系[ 6 ]，這一體系中，各金融機構開設于央行的備付金賬戶在最終的清算、結算過程中起到了關鍵性的作用。應該說，基于支付清算系統作為資金流動渠道的角度來看，支付清算系統一般具有較好的運行穩定性，但由于支付清算系統與銀行等金融機構業務系統具有緊密的關聯性，而銀行等金融系統由于承擔著資產轉換功能可能面臨存款人“擠兌”的風險，即銀行在承擔創造流動性功能的同時不可避免地產生了脆弱性[ 7 ]，這種脆弱性會通過業務系統的傳遞導致金融機構在央行備付金賬戶的流動性不足，從而產生支付系統的流動性風險，因此，從這一角度分析，央行支付清算系統的運行穩定性很容易受到銀行體系脆弱性的影響。

對于第三方支付系統來說，其基本的業務在于支撐互聯網網購交易，無類似銀行金融機構的資金放貸業務，因此，第三方支付系統具有較好的運行穩定性，主要體現在：

1.第三方支付系統具有一個相對閉環的資金流動過程。第三方支付系統自身的業務受系統外因素如銀行金融機構系統的影響較小，資金即使在平臺停留而成為沉淀資金，只要支付平臺加強管理，則其就面臨較小的流動性風險；而央行的支付清算系統，支付業務無可避免地將受到商業銀行信貸業務的影響，產生流動性風險的概率相對較大。

2.第三方支付系統資金流出可預期性較強。這種可預期性是相對銀行間市場的用戶行為來說的，銀行間市場的用戶行為特別是借貸行為的可預期性較差，尤其是當用戶出現擠兌的情況下；而第三方支付系統的資金流動主要是轉賬及支付資金的確認付款，即使對于有資金沉淀的情況，可預期性亦較為平穩。因此，只要加強系統備付金的管理，就可以有效降低并把控第三方支付系統的流動性風險。

基于上述分析，第三方支付系統具有較好的運行穩定性，其流動性風險受外部系統業務影響較小，主要應該通過加強和完善備付金的有效管理來防控。

三、集中備付金存管模式下第三方支付系統的流動性風險管理分析

當前我國第三方支付系統的備付金賬戶是分散式地存在于各商業銀行的賬戶系統中，因此，本部分首先假設第三方支付系統的備付金賬戶集中于一個賬戶，然后研究其流動性風險管理問題，最后再還原至實際分散式備付金存管模式進行詳細的討論。

對于第三方支付系統流動性風險的定義，在此借鑒國際支付結算體系委員會（CPSS）和國際證監會組織（IOSCO）技術委員會聯合發布的《金融市場基礎設施原則》中關于流動性風險的定義，即交易對手沒有足夠的資金履行金融債務，即使在未來預期有支付能力履約[ 8 ]。結合前述對于第三方支付系統運行穩定性的分析，流動性風險主要來源于備付金的有效管理，因此，本部分將主要借鑒Heller and Lengwiler（2003），Maddaloni（2015）等在研究大額實時支付系統流動性問題時的模型構建，將第三方支付系統視同在央行開立備付金賬戶的類金融機構，討論其流動性風險管理問題。

（一）基本假設

為簡化分析，假設某第三方支付平臺P依附于某電子商務平臺，也即該第三方支付平臺為擔保型第三方支付工具，且該平臺在央行開設有備付金賬戶，并通過該備付金賬戶進行日常的支付結算。如果平臺的業務是永續的，支付平臺會有不斷的資金轉入，也不斷有資金轉出，并且由于資金的轉入和轉出之間存在時間間隔，因此從長期來看，會有一筆相對固定的資金成為沉淀資金滯留在平臺[ 9 ]。假設該沉淀資金為D，平臺P保留日常必要的余額L在備付金賬戶后，可將沉淀資金D-L后的資金用于央行許可的投資渠道，以便達到帕累托最優，而在現實中第三方支付平臺的此種行為也是央行許可的。

（二）第三方支付平臺備付金流動性風險管理分析

假定平臺P在央行備付金賬戶的余額水平為L，機會收益率為i，則iL為持有此余額水平的機會成本。類似于央行大額實時支付系統中的銀行，第三方支付平臺依托信息系統監測、控制并報告備付金賬戶余額水平，而信息系統的運用會產生技術投資成本、管理以及人員成本。

該成本函數的基礎涵義是，給定支出總額，通過提高技術水平可以替代備付金流動性水平，但替代的邊際成本是遞增的。

1.第三方平臺備付金流動性的長期管理問題

長期來看，第三方支付平臺的備付金管理問題是在最小化技術投資水平和流動性水平的情況下得到應有的支付產出。然而支付平臺對于每天的系統支出總額T以及機會成本i的信息處于非完備狀態，故長期來看，支付平臺會在一定期望支付水平E（T）上力求支付產出T0和機會收益率E（i）的均衡，此時，支付平臺P的長期均衡問題為：

通過式（3）可以看出，長期來看，在技術投入水平可變的情況下，第三方支付平臺的長期均衡備付金水平與長期期望的支付水平正相關，與期望收益率負相關，因此，支付平臺可以在收益率和技術投入之間平衡，以達到最佳的備付金水平。

2.第三方平臺備付金流動性的短期管理問題

與長期均衡問題不同，對于支付平臺來說，短期內技術水平是給定的，給定T0后支付平臺會選擇一定的備付金水平L*，則有t*=t（K（T0，L*）），t*是短期內所能達到的最高的備付金周轉率。為了盡可能地降低備付金余額水平并且能應對所有可能發生的用戶支出請求，支付平臺應為此付出的努力水平為e，代表支付平臺在流動性管理方面所制定的政策、操作流程、規范以及策略安排等，也即除非支付平臺必要的努力水平e*作出后，流動性周轉率將小于t*，所以短期內由于技術水平受限，短期備付金周轉率與支付平臺的努力水平呈正相關關系，此時有：t=t（K（T0，L*），e）且te≥0，由于短期內T0，L*，K（T0，L*）均是給定的，因此，支付平臺的短期備付金周轉率函數可簡化為t=t（e）。

短期內的備付金管理問題是，對于平臺期望的支付水平E（T），支付平臺選擇（e，L），使得成本函數LE（i）+e最小化，從而D-L部分收益最大，并得到支付產出t（e）L，但由于不確定性的存在，短期內的支付需求是變化的，如果t（e）L≥T，則支付系統發生的所有支付請求均可滿足，此時不會發生流動性風險；否則，部分支付需求將無法得到滿足，將發生流動性風險，故短期內的備付金管理問題是：

（三）集中備付金存管模式下的第三方支付平臺流動性風險分析

通過前述部分的分析可知，集中備付金存管模式下的第三方支付系統的流動性管理類似大額實時系統，通過保持一定的備付金水平，即可滿足系統日常支付需要的流動性，這一備付金水平總體上與備付金的周轉率有關，即t（K，L）=T（K，L）/L。長期來說，支付平臺總是可以選擇與業務量相匹配的備付金水平和技術水平，從而避免流動性風險的發生。

在短期內，由于技術水平給定無法改變，故支付平臺短期的流動性管理與備付金水平和管理水平有關，包括為管理備付金平臺所制定的規范、程序，所以在根據期望支付水平E（T）確定相適應的備付金水平后，流動性管理的關鍵就是流動性水平之外的沉淀資金D-L部分了。由于無法更新技術水平，當T>E（T）以及其他情況出現時，平臺管理水平無法應對支付需求，如果D-L部分無法及時補充流動性，第三方支付平臺就會發生流動性風險，因此有必要對D-L進行集中式的平衡約束管理，既滿足流動性需要，又能在一定限度內讓沉淀資金部分獲取極大化收益從而達到整個支付鏈條的帕累托最優。而通常情況下，由于支付平臺會基于一個業務常識，即支付平臺如銀行的存款業務一樣有不斷的資金流入和流出，所以支付平臺會滋生道德風險從而濫用客戶資金，將平臺沉淀資金用于其他更高收益但存在更大風險的項目，從而為流動性風險的發生埋下隱患，因此，應該通過一定手段，如加強政府監管、行業自律等措施化解由于道德風險導致的流動性風險。

四、分散式備付金存管模式下第三方支付系統流動性風險管理分析

（一）當前我國第三方支付系統備付金存管模式概況

2013年6月央行頒布了《支付機構客戶備付金存管辦法》（以下簡稱《辦法》），對當前我國第三方支付行業的備付金管理提出了具體要求。

1.當前我國第三方支付系統的備付金存管模式呈現分散式的典型特征

依據《辦法》規定，支付機構應當并且只能選擇一家備付金存管銀行，可以根據業務需要選擇備付金合作銀行，且支付機構在同一個省（自治區、直轄市、計劃單列市）只能開立一個備付金存管賬戶。《中國支付清算行業運行報告（2013）》顯示，截至2012年年底，我國發卡量前十名銀行分別是中國農業銀行、中國郵政儲蓄銀行、中國建設銀行、中國工商銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、中國光大銀行、中國民生銀行、上海浦東發展銀行。為了業務開展的需要，第三方支付平臺一般都要至少在這十家銀行開立備付金收付賬戶，且不考慮在每一省（自治區、直轄市、計劃單列市）開立多個賬戶的情況，則一個第三方支付平臺的備付金存管賬戶至少是由十幾個不同銀行賬戶組成的賬戶組，且只能通過備付金存管銀行“調整不同備付金合作銀行的備付金銀行賬戶頭寸”，相對于集中備付金存管模式，該種模式對備付金管理的技術水平提出了更高的要求。

2.部分用戶資金游離于備付金存管賬戶之外

依據現行的管理辦法，開立備付金銀行賬戶需滿足以下基本條件：“銀行總資產不得低于2 000億元，有關資本充足率、杠桿率、流動性等風險控制指標符合監管規定。支付機構在同一備付金銀行僅開立備付金匯繳賬戶的，該銀行的總資產不得低于1 000億元。”不符合上述條件的商業銀行，則無法開立備付金賬戶，為了業務開展需要，只能按合作協議約定開設專用賬戶。這部分資金的管理應類同備付金管理賬戶的約定，但對于此部分資金的管理有待具體細化，目前是游離于備付金的有效管理之外的。

（二）分散式備付金存管模式的流動性風險分析

通過上述集中式備付金存管模式的流動性管理分析，得出的基本結論是：在長期情況下，第三方支付平臺總是可以選擇與業務量相匹配的備付金水平和技術水平，從而避免流動性風險的發生；而在短期情況下，由于技術水平給定無法改變，故支付平臺短期的流動性風險與備付金水平和管理水平有關，包括為管理備付金平臺所制定的規范、程序以及監管者所實施的有效監管。目前我國第三方支付分散式備付金管理模式也給流動性風險的管理提出了新的挑戰。

1.分散式備付金存管模式在增加支付平臺管理成本的同時，也增加了支付平臺的道德風險

正如上述分析，從支付鏈條帕累托最優的角度看，根據第三方支付平臺的業務需要，無論備付金的長期管理還是短期管理，總能根據現行的業務水平、技術水平和管理水平，選擇合適的備付金水平用于日常支付需要，并將剩余的用戶沉淀資金用于低風險的協議存款或貨幣基金。從管理的角度來看，管理和監控一個備付金賬戶的成本顯然是低于同時管理和監控十幾個賬戶的成本，并且從理論上講，分散式備付金存管模式的流動性風險會大于集中式備付金存管模式。此外，分散式的備付金賬戶體系加大了監管者的監管成本，這就使得部分第三方支付平臺可能利用監管不嚴的漏洞，滋生道德風險，挪用用戶的沉淀資金，導致平臺的流動性風險。

2.游離于備付金賬戶之外的資金易帶來平臺的流動性風險

目前開立備付金賬戶的高要求使得大部分國內商業銀行無法開立備付金賬戶，只能以專用賬戶的形式開展用戶備付金的匯轉，而這部分資金的管理主要由商業銀行與支付平臺的合作協議而定，沒有明確的管理辦法，因此在該部分備付金的管理環節上留下漏洞，不規范的第三方支付平臺很可能會利用這一漏洞挪用用戶的沉淀資金，帶來支付平臺的流動性風險，當積累到一定程度時，又會加劇整個行業的流動性風險。

五、第三方支付系統流動性風險的監管建議

通過上述不同第三方支付系統備付金存管模式的對比分析，可以發現相對于集中式備付金存管模式，我國第三方支付行業當前分散式備付金存管模式存在更大的管理問題，在監管不力的情況下，有更大的概率會引發流動性風險。對于第三方支付系統的流動性風險管理，除了支付企業自身加強管理外，政府監管部門的監管、借鑒國外經驗及行業協會的自律同樣起到重要作用，因此，對于第三方支付系統的流動性風險管理，應該全方位加以解決。

首先，第三方支付平臺要提高自身的備付金管理水平，加強自身的技術水平和相關制度安排、保障措施的制定。通過式（3）的分析可知，在長期均衡條件下，支付平臺可以不斷加強技術水平的投資以應對不斷增加的平臺支出，第三方支付平臺的長期均衡備付金水平與長期期望的支付水平正相關，與期望收益率負相關，因此，支付平臺可以在收益率和技術投入之間尋求平衡，以達到最佳的備付金水平。在短期情況下，通過對式（5）的分析，平臺的技術水平、備付金水平給定，此時T>E（T），如果備付金水平之外的沉淀資金D-L部分無法補充到位，短期內平臺將必然發生流動性風險，因此，平臺必須加強備付金水平之外的沉淀資金管理，在業務監控的相關制度和努力水平上加強管理應對。

其次，應該加強行業協會之間的自律協作管理。在市場經濟成熟國家，行業自律管理是市場監管的重要力量，發揮的作用相當廣泛[ 10 ]。當前我國的第三方支付行業發展日新月異，許多創新都游走于監管邊界之上，違規的隱蔽性越來越強，其業務的開展對于行業外人士包括監管層都存在較大的陌生性，而通過行業間的自律如協會監管是加強監管的有效手段，應當通過進一步加強行業自律建設，完善違規業務的監測手段，尤其是加強短期和長期的技術監管手段建設，建立行業不良信息共享機制和有效的處罰機制，從而有效防范流動性風險的發生。

最后，政府監管部門應該改變當前分散式備付金存管模式，并進一步加強行業監管。政府監管部門應該探討集中式備付金存管模式的實施，改變目前備付金存管賬戶過于分散的狀態，從而可以在相對低監管成本的基礎上，增加監管效果。同時，應該加強相關法規的制定和實施，尤其是備付金管理的相關細則，通過技術手段加強第三方支付系統備付金賬戶的有效監管，從制度層面盡可能降低第三方支付系統流動性風險的發生。

總之，第三方支付系統流動性風險直接關系到整個行業以及支付清算體系的健康發展，應當給予充分的關注并加以防范化解，只有這樣，才能不斷取得支付行業快速發展和風險降低的雙贏。

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