避險情緒推高黃金價格

曲艷麗

對不確定性的恐懼，催生了投資者對黃金的渴求，更深層次的原因，是全球范圍內避險資產的嚴重匱乏

全球經濟進入了一個新的脆弱的平衡，經濟周期底部低迷、負利率風潮、英國脫歐、各國大選等因素紛至沓來，風險厭惡的情緒正在推高黃金等避險資產價格。

政治事件令本已搖搖欲墜的金融市場雪上加霜。

6月23日，英國就“是否脫離歐盟”進行了全民公投。結果卻出人意料，最終投票脫歐支持率51.89%，留歐投票占48.11%，這令全球金融市場劇烈震蕩。

當天，COMEX黃金自1254美元/盎司開盤，在脫歐的公投進程中，一躍而過1300美元/盎司大關，全天振幅高達8.72%。

當日盤中，日元兌英鎊一度升值16%，英鎊對美元跌幅超過10%，震驚市場。各國股市應聲下跌，避險情緒攀升至頂峰。

隨后，這種情緒依然在支撐黃金價格上漲。7月5日，國際黃金價格突破1350美元/盎司，上海期貨交易所黃金價格突破290元/克。

A股黃金板塊也隨之暴漲。以中金黃金（600489.SH）為例，6月24日、7月6日、7月7日接連漲停;自6月初的低點至今，股價漲幅逾50%。

瑞銀財富管理大中華區首席投資總監胡一帆表示，今年的政治事件是波動性的源頭。目前英國尚未向歐盟正式提交申請，脫歐之后100天是市場最為關注的，脫歐的不確定性遠遠在后面，明年法國和德國的大選也會增加很多不確定性。

今年11月的美國大選也是如此，尤其是特朗普，他并不是一個傳統的候選人，為美國未來的經濟政策走向蒙上了不確定性的陰影。

對不確定性的恐懼，催生了投資者對黃金的渴求，而背后更深層次的原因，是全球范圍內避險資產的嚴重匱乏。

胡一帆認為，經濟增長下滑、市場波動，全球進入了一個以低增長、低通脹、低利率為特征的時代，且面臨高風險、高不確定性、高杠桿的挑戰，這使得市場上對投資主題和標的缺乏共識。

多個發達國家進入負利率，且呈現蔓延趨勢。歐洲央行自2014年宣布負利率以來，至2016年3月已下調至-0.4%;2016年1月，日本作為亞洲第一個負利率國家，將存款利率下調至-0.1%。

在負利率的環境下，老百姓紛紛把錢從銀行里取出來，存在床底，日本保險柜因而賣到斷貨。

即便如此，依然無法大幅拉動企業投資和個人消費的意愿，經濟缺乏動力令市場憂慮重重。

此時，手持現金并不是好的選擇。然而，60%以上的全球發達國家政府債券已經是零利率或者負利率，日本十年期國債收益率已經很長時間處于負利率區間，德國十年期國債在7月初首次達到負利率，其他主要國家的債券收益率也都進入了非常低的水平。

流動性異常寬松，只有機構投資者出于資產配置的需要才會繼續投資負利率國債，全球都在面臨“資產荒”的挑戰。

2016年上半年，盡管日本和歐元區先后下調負利率，但是日元和歐元被視為避險資產，二者的優質國債遭到投資者的搶購，匯率不但沒有被壓低，反而對美元有不同程度的升值。

作為傳統的避險資產，黃金自然受到更大的追捧。黃金作為一種無息資產，無風險資產的收益率水平常被視作黃金的持有成本，這一缺點在負利率的環境下蕩然無存。

匯豐環球投資管理亞太區投資總監馬浩德對《財經》記者表示，正是因為這種避險情緒的高昂，使得發達國家市場之外的風險資產的估值開始便宜起來。作為長期投資者，反而可以利用這一契機逐步加大對風險資產的權重，慢慢地過渡。

英國脫歐的另一個蝴蝶效應，是美聯儲進入了觀望態度，加息進程可能進一步推遲。

美元作為全球儲備和國際計價貨幣，與黃金價格存在著蹺蹺板關系。美國加息預期的不確定性，抑制了美元的匯率，從而為黃金行情又添了一把柴。

此外，新興國家的央行為分散外匯儲備，也在持續不斷地購買黃金，期間節奏有急有緩。

世界黃金協會在6月份最新公布的數據顯示，中國央行當前黃金儲備1808.3噸，占外匯儲備的2.3%。2014年，這一比例是1.6%。