雅士利收購多美滋，蒙牛背上“包袱”是否另有玄機？

沂萌

蒙牛受雅士利所累，業績三年內首次下滑，又收購了同樣問題多多的多美滋，蒙牛這是給自己又加了一個“包袱”么？

雅士利全資收購多美滋

早在去年底蒙牛乳業及雅士利國際聯合就已發布公告稱，各方已經在12月1日簽訂意向股權轉讓協議，包括商標、專利在內的多美滋中國全部股權將以12.3億港元的價格出售，多美滋中國將成為雅士利的間接全資附屬公司。

經過一系列審核，2016年3月16日國家商務部通過了雅士利收購多美滋議案。

歷時半年，終于到了最后一步。5月2日蒙牛乳業旗下在港上市的奶粉生產商雅士利（1230.HK）發出公告，將于5月19日在香港舉行特別股東大會，就全收多美滋中國進行表決。

這代表，如果不出問題，雅士利將全資收購多美滋成功。

多美滋銷售額大幅下降，一個大包袱呀！

多美滋2013年發生的恒天然肉毒桿菌檢出烏龍事件后，從行業第一的明星品牌到跌出前十，損失慘重。自2012年年銷售額56.33億元，凈利潤7.65億元，直線下跌至多營業額4.17億元，凈利潤-8.39億元。

一個曾經的一線領軍品牌，到現在二線都排不上號，按照這個勢頭下去，未來可能需要蒙牛投入大量資金去運營，一時賺錢，是不可能的事！多美滋這個包袱，著實不輕！

蒙牛接手雅士利，卻受其所累

作為收購方的雅士利自己也夠嗆，經三聚氰胺事件后一蹶不振。在三聚氰胺事件以前，雅士利整個集團的銷售業績約為50億元，在經歷三聚氰胺和施恩“假洋鬼子奶粉”事件以后，2013年銷售額僅有38億元。業績下滑已成事實。

蒙牛接手雅士利，恢復狀況也不甚理想。

蒙牛乳業2015年年報中顯示：2015年營業收入為490.265億元，同比下降2%。這代表蒙牛乳業離開了“500億俱樂部”，也代表蒙牛營收自三聚氰胺事件后，平穩增長三年來首度出現下滑。

蒙牛業績下滑主要是受雅士利所累，蒙牛乳業總計營收下滑近10億，雅士利就占了6億。

蒙牛為何接手這兩個包袱

講道理，給你個大包袱你會不會要？當然不會！那蒙牛如此大的一個企業，為何選擇接手呢？自當不會是傻到幫別人收拾爛攤子。

其實雅士利和多美滋并沒有那么爛，思考問題的角度要就長遠來看。收購雅士利和多美滋，確實擴大了蒙牛在奶粉方面的市場份額，目前看來的好處，就只有這么點，難不成蒙牛花大價錢買來的，就只有這點市場份額？

1.雅士利方面

其一，總歸是瘦死的駱駝比馬大，消費者對于雅士利的認知度還在。雅士利畢竟曾經有50億的銷售額，即使下跌也有27億。

其二，止跌。就這三年的年報來看，2014年比2013年營業額少了10億，而2015年比2014年僅少了不到5千萬，15年可以說已經止住嚴重的下跌趨勢了。

其三，在營銷和渠道有所調整。雅士利15年和14年僅差5千萬的營業額，凈利潤卻少了一半。

這有兩種可能。

（1）雅士利在營銷方面下了功夫。年報中也有明示：在2014年雅士利營銷模式發生變革，渠道也開始轉型。雅士利穩固在三線及鄉鎮城市的渠道網絡，加大對一二線城市滲透的同時，也調整渠道拓展策略。雅士利還鼓勵經銷商積極加入觸網行動，以期為未來新的業績增長點創造條件。這期間花費了大量資金，直接反映出來的結果就是凈利潤的大幅縮水。，

（2）從每股現金流的暴跌來看，雅士利可能還采取了賒銷戰略。

其四，蒙牛在格局上有機會。

蒙牛總裁孫伊萍表示“集團將全力支持雅士利，無論是股東資源還是團隊優質資源，都嫁接給雅士利”。2016年成為雅士利的關鍵之年，收購多美滋，加上早已納入懷中的歐世蒙牛，形成三輛車同時行駛在路面上的局勢。

有業內人士表示“陣容已經組建成型，能不能實現‘1+1+1大于3的整合效果，就看雅士利管理層如何去整合蒙牛搭建好的這些資源了。”

2.多美滋方面

12.3億港元收購多美滋，價值在哪里？

其一，蒙牛看中了多美滋的商標知名度。

盡管由于渠道轉型和恒天然事件的影響，多美滋在中國的收入下滑，但仍享有較高知名度。多美滋為一二線城市消費者所認可，尤其是華東地區。

其二，多美滋交割之時是一個沒有負債的公司。多美滋實際負債高達18.18億，不過這個鍋還是要多美滋的老東家達能來背負。所以交付方式，達能需要蒙牛以現金12.3億來支付，估計是用以償還多美滋的銀行貸款等各種負債的。

達能是蒙牛雅士利的二東家，這個價格估計也是經過一番商議：我把多美滋交給你來管唄，我們合作把這份債務償還清，才好繼續賺錢啊！大頭你出，小頭我拿，你看咋樣？

達能這步走得精妙，既在新政實施之前甩掉多美滋這個包袱，又讓雅士利填補了中低端奶粉這塊兒區域。

交割清楚，沒了負債，多美滋已然是跌倒谷底，再壞也不過是重頭再來。沒有負重，蒙牛道路鋪的也不錯，多美滋走得可以說是相當輕松啊！

其三，多美滋已經有了起色。

報告中表明：在去年下半年，多美滋收入情況已然有所回升。截至2015年7月31日為止的七個月，多美滋中國收入2.04億元，約每月2900萬元；在去年年后5個月中，多美滋中國收入2.13億元，約每月4300萬元，較前7個月增加了47%。

報告中還表明，“多美滋中國向不活躍經銷商回收陳舊及退市庫存并將其撤銷乃由于其改變營銷策略，而非質量問題召回產品。”這說明多美滋已經開始梳理自身渠道，并且回收陳舊及退市庫存，想必會給經銷商們留下負責的好印象吧。

其四，在研發團隊方面，達能團隊仍給予持續支持，這將充實雅士利對于基礎營養及臨床方面的研究。

其五，多美滋前景被看好。

多美滋被收購以后交由盧敏放管理。多美滋當年第一的位置誰推上去的？盧敏放！

2015年01月07日，雅士利國際宣布，由達能派出的盧敏放擔任總裁，接管公司日常運營及管理。收購完成以后，意味著多美滋日后還是歸盧敏放來管理。一個曾經帶領多美滋走向巔峰的人，即使是遇到挫折讓他一敗涂地，但不可否認，他的能力是有的。再則盧敏放本身就熟悉多美滋，多美滋交到他手里再好不過。

蒙牛開始梳理包袱里的東西

包袱背上了，蒙牛定然是要付出些努力來減負的。

蒙牛出售施恩工廠，新建新西蘭工廠，說是因為產能過剩，雅士利國內外總共七個工廠呢，也沒見處理別的啊。其實就是順手處理落后產能，提升自身奶粉品質。

雅士利新西蘭工廠于2015年11月正式開業投產，4月23日，雅士利在長沙舉行了新西蘭原罐奶粉上市發布會，售價288元的原裝原罐進口超級α-金裝亮相。第一批產品已運往中國。說明蒙牛已經在積極的開拓嬰兒奶粉的中端市場。

話又說回來，蒙牛收購雅士利已經三年了，到現在才有這么點動作是不是太慢了？

對于一個剛被收購的、有問題的企業來講，第一年應該做出大幅度調整連同并入的歐世蒙牛，整合企業內部，回收過度積壓的貨品，清理渠道，進行一系列大刀闊斧的改革來除去膿瘡。

第二年應當開始拓展渠道，重新招募經銷商，開辟市場，再做起來。

第三年就應當可以看到一些成效了。

反觀雅士利，這三年來除了在第三年建了一個新廠，再未有大動作，財務報表上來看也僅僅是止住下跌趨勢，這是準備慢工出細活？

背著這么大的包袱，蒙牛能否負重前行？

蒙牛想做奶粉這塊兒，其自身擁有的歐世蒙牛做的并不好，需要借由收購其他奶粉品牌來壯大自己。市面上暢銷品牌收購需要花費大量資金，而且人家也不一定會把“好孩子”賣給你，蒙牛只能被迫選擇雅士利和多美滋這兩個知名的“包袱”。

其實出了問題并不可怕，相信雅士利和多美滋也并非因為這些問題而一夜被壓垮。

2013年以后，國內奶粉市場出現飽和現象，產能過剩，雅士利因為長久的自身經營不善，問題積累，使得公司逐步走向死胡同，不得已的情況下，只能出售給蒙牛。

多美滋呢？

業內有一種說法，多美滋暴跌，絕非只是恒天然事件造成。在這個烏龍事件前，多美滋由于奔襲市場第一快速發展，與渠道商之間的關系已經相當緊張。恒天然事件一出，成為壓死駱駝的最后一根稻草，導致銷量縮水至只有之前的十分之一。講到底，是渠道拋棄了多美滋。

現在這兩個品牌都被交到了蒙牛手上。那么蒙牛對渠道的態度呢？

蒙牛在三聚氰胺事件后，與經銷商損失資金五五開的態度，已然讓很多經銷商不滿。導致第二年乳品行業復蘇的時候，很多經銷商轉而投向全額承擔損失的伊利。

雅士利和多美滋要重建經銷商的信心，需要一步一步來，只是不知道蒙牛這次能否做好。畢竟信任難以重建，失信卻在一時之間，誰心里對于前科能沒個疙瘩呢？