震蕩市的投資

華寶興業新興產業基金基金經理 易鏡明

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震蕩市的投資

華寶興業新興產業基金基金經理 易鏡明

去年“6.15”股市大跌至今，已經整整一年。如果將市場單邊上漲定義為牛市，單邊下跌定義為熊市，區間波動定義為震蕩市，1991年1月到2016年1月A股經歷了5輪“牛市-熊市-震蕩市”不斷交替的過程，牛市、熊市、震蕩市平均持續時間分別為19個月、10個月、25個月，1991年以來6次熊市平均跌幅為49%。本輪股市快速下跌階段從2015年6月中到2016年1月底持續時間為7個多月，上證綜指從5178點到2638點跌幅49%。但是上證綜指1月底創出2638低點以來，市場已經持續4個月存在賺錢效應了，1月底至今上漲和下跌公司分別為2027家和737家，個股漲跌幅均值和中位數分別為13.8%、9.4%。這表明目前市場已經進入了震蕩階段，投資者可以通過精選個股來獲得收益。

從資金面來看：2014年下半年在改革預期升溫和利率下行的催化下，市場開始進入增量資金牛市，11月21日降息的刺激下，資金進一步加速入市，凈流入規模從2000億放大到4000億左右。資金入市最瘋狂階段出現在2015年3月之后，每月資金凈流入都在1萬億以上。2015年6月股市大跌后資金大量流出，10月隨著行情反彈資金有短暫的流入，11月和12月資金小幅流出，2016年初的再次暴跌使得1月資金流出額升至2719億。從2月份開始資金流入流出逐漸穩定，市場又重新回到存量資金博弈，類似2012年-2014年中。此外宏觀流動性也相對穩定，2016年以來通脹水平開始回升，利率進一步大幅下降的空間有限，但目前的物價回升趨勢也不足以引發貨幣政策收緊，流動性環境整體偏中性。

國外股市股價長期上漲主要靠盈利驅動。1929年至今標普500指數、EPS年復合增速分別為5.2%、5.1%，PE仍為19倍。而A股牛熊市漲跌90%來自估值波動，震蕩市中估值下移、盈利支撐股價。中期而言，步入震蕩市，業績為王。最近幾個月市場表現也印證了目前主要以業績為驅動，1月底以來中信二級行業區間漲跌幅和2016Q1各行業凈利潤同比增速正相關，一季度高景氣度的行業市場表現明顯更好，1月底以來各主題概念區間漲跌幅和2016Q1凈利潤同比增速也顯著正相關。所以，我們的主要觀點是：震蕩市，主要投資高景氣度的行業，業績快速增長、PE相對合理的公司。

華寶新興產業基金（240017）

業內首只明確投資于新興產業的主題基金；

2016.3.27，華寶新興產業混合型基金榮耀摘取“五年期開放式混合型持續優勝金牛基金獎”；

過去四年、五年獲銀河證券“五星級”基金排名，自成立以來年化回報達15.36%。

（銀河證券，截至2016.6.24）

安信基金：未來幾年將不再齊漲共跌

安信基金認為，站在現在的位置展望后市，未來幾年A股市場不太容易“齊漲共跌”，機構的選股能力至關重要，尤其要盯緊對高價值領域的挖掘。

安信基金認為，未來兩到三年的行情將與2012年-2013年類似。表現形式更有可能是來自于一些板塊和個股的結構性行情，在結構性行情中，機構的選股能力將起到關鍵作用。

安信證券關注半導體制造相關領域和智能汽車及汽車電子領域。其中，半導體制造相關領域是國家戰略發展的領域，該領域將經歷像前幾年的蘋果產業鏈一樣從進口替代到全球供應，從低端產品到高端產品的發展歷程，其間將誕生相當數量的牛股。

融通基金：后市關注流動性改善、改革節奏

英國公投脫歐等不確定因素落地后，市場情緒表現相對積極。融通基金認為，目前流動性預期的改善和改革推進的升溫將提升市場風險偏好，結構上應關注創業板連續的超額表現，關注資本市場新事物。

另外，改革推進也在升溫。武鋼、寶鋼重組直接催化市場對國企改革和供給側改革的預期升溫，而這兩大領域是改革的攻堅區。因此對于后市，融通基金認為密切關注流動性的改善、改革的有序推進。

具體到結構上，融通基金仍舊建議關注人氣板塊和供給側改革板塊。人氣板塊主要是一些新的主題包括無線充電、區塊鏈、物聯網等；供給側改革板塊主要是煤炭、鋼鐵等；另外，中報季臨近，也可以關注業績超預期的板塊。

銀華基金：低迷市道是參與定增良機

銀華基金認為，目前是參與上市公司定增的良好時機。首先，從宏觀角度而言，適應于中國經濟轉型的大格局，二級市場再融資的規模、頻率在明顯加快，從公募基金的角度，宏觀政策對企業直接融資和再融資的鼓勵扶持以及市場體量的迅速增加，使公募定增產品在其中有了明顯的用武之地。其次，從市場角度而言，目前整體點位不高，為產品提供了市場溢價的機會。

據了解，定增產品的收益主要來源于三部分，市場波動收益、折價收益和個股成長收益。目前市場的點位大概率上將為這類產品提供未來上漲的溢價收益，而定增產品的折扣率往往會為基金先行打好緩沖。

偏股型基金周凈值回報率龍虎榜（2016.06.23-2016.06.29）

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