華東醫藥：仿制藥龍頭迎新機遇

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華東醫藥：仿制藥龍頭迎新機遇

西南證券預測數據

華東醫藥（000963）：秉承“要么唯一，要么第一”經營理念，構建一流產品線：阿卡波糖國內品牌第一；三大主流免疫抑制劑國內品牌第一；泮托拉唑國內品牌第一；百令膠囊國內唯一。我們認為公司在控費和仿制藥一致性評價的大背景下，逐步侵蝕跨國藥企市場份額，有望在競爭中成為最終受益者。

糖尿病藥物：阿卡波糖為II型糖尿病一線用藥。2015年公司重點醫院市場份額為24%，進口替代持續，預計未來三年CAGR維持30%以上。為延長阿卡波糖系列生命周期，公司申報新劑型咀嚼片，并已經獲批，后續將有產品線研發和外延預期。

免疫抑制劑：三大主流品種均是國內品牌第一。作為國內器官移植術后抗排異用藥的龍頭企業，擁有最全的一線用藥產品線。2015年，公司免疫抑制劑在重點醫院市場份額占到21%，僅次于安斯泰來。

達托霉素市場空間廣闊，未來具備成為大品種潛力。在2012年全球銷售額已達到8億美元，2014年，達托霉素已在世界40多個國家和地區上市，銷售額合計為14.08億美元，預計公司首仿上市，未來收入可達5億元人民幣。

百令產品線：產能瓶頸緩解后收入有望翻番。2015年收入超17億元，增速超30%，預計2016年收入突破20億元。百令產品供不應求，主要矛盾是產能不足，隨著適應癥拓寬和下沙新基地投產，長期25%復合增長可期。

操作策略：預計未來三年歸母凈利潤將保持25%以上復合增長率，采取分部估值法，對工業給予31倍PE、商業21 倍PE，對應目標價為83.27元。