英國退歐短期對中國經濟沖擊有限

方正證券 任澤平

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英國退歐短期對中國經濟沖擊有限

方正證券 任澤平

北京時間6月24日，英國公投統計結果顯示退歐派以51.9%的票數贏得勝利。此次的退歐公投最早源于2013年卡梅倫大選的政治承諾。退歐公投之后形勢將如何演化？對全球和中國金融市場將產生哪些影響？

英國和歐盟的矛盾由來已久

長期以來，作為島國的英國對歐洲大陸推行“大陸均勢”立國戰(zhàn)略，維持了200多年的日不落帝國輝煌。在歐洲一體化進程中，英國對歐盟一直保持著矛盾態(tài)度。即使英國在1973年加入了歐共體，英國依然有著特權化的地位，不用歐元、不簽申根協議、不參與共同的難民安置協議。

英國與歐盟在政治理念上存在分歧，歐洲一體化強調的是超國家機構的統一歐洲，而英國只承認歐盟是主權國家政府之間的聯盟。伴隨著歐洲一體化的深入，英國擔心喪失其民族特性和國家主權，在歐債危機期間英國對于救助歐元區(qū)問題國家袖手旁觀。

此次退歐公投除了英歐長久以來的矛盾外，國內政治利益團體也推波助瀾。西方民主模式帶來了極高的民眾政治參與度，而民眾的意志往往受到經濟狀況的影響，當前歐盟經濟復蘇放緩，英國民眾抵制移民安置。在這個背景下，卡梅倫拋出退歐公投其實是一種政治策略。一方面試圖給歐盟施壓以維護英國的國家利益，另一方面利用民眾的反歐情緒扭轉國內的政治局勢從而贏得大選。

公投后的局勢發(fā)展

退歐公投之后的走勢如何？英國退歐全民公投效力如何？英國政府是否一定會忠實執(zhí)行投票結果？如果英國要退歐，流程該如何走？英歐的關系將如何發(fā)展？

1）全民公投的效力。在大多數西方國家看來，全民公投是民主的代名詞，是最具合法的民主表現形式，全民公投是在法律框架之內征求全民意見的民主程序。在西方國家的民主化進程中不乏全民公投的實例，但是全民公投之后并非所有情況下都完全按照公投結果來選擇方案和制定政策。

在此次公投之后，英國政府將與歐盟進行2年的談判，如果留歐有利于英國的國家利益，英國政府完全可能找到繞過全民公決的其他方法，就像法國希拉克政府一樣。因此后續(xù)仍不能排除發(fā)生變數的可能。

表一：歐盟的經貿協議

2）公投后的退歐流程。此次英國退歐全民公投“退歐”陣營勝出后，如果英國政府選擇退歐，最快會在6 月28號-29號的歐盟首腦會議就向歐洲理事會提出退歐聲明。歐洲理事會在接到英國的正式退歐聲明后將立即啟動《里斯本條約》第50條條款的相關程序，余下27國領導人將磋商談判計劃和方針，然后與英國進行相關談判并達成關于退出后兩者關系的協定。這個協定首先需要在歐洲議會上過半數通過，然后要在歐洲理事會上以特定多數通過，英國才能算是正式退歐。根據上述程序，英國最早也得在2018年7月才能正式退歐。

3）退歐后英國與歐盟的關系模式。如果英國正式退歐，原本在歐盟中享受的所有優(yōu)惠全部取消。英國除了需要與歐盟重新商定雙邊的關系，還需要與歐盟外的其他國家重新貿易協定。

從表一可以看出，未來英國與歐盟之間的經貿關系大概率參照前三種和最后一種模式進行。

第一種模式是作為歐洲經濟區(qū)成員國，借助歐洲經濟區(qū)協議進入單一市場。這種模式的代價是需要完全遵守單一市場規(guī)定、喪失對上述規(guī)定和其他事務的參與決策權、繼續(xù)向歐盟支付預算資金。

第二種模式是與歐盟建立關稅同盟，接受歐盟的共同對外關稅，同時英國建立自身的進口關稅并適用于所有進口商品。這種模式可以規(guī)避退歐陣營的兩大“痛點”。缺點是，作為關稅同盟，英國對來自第三國商品征收的關稅水平要與歐盟保持一致，否則將面臨第三國在WTO組織提出索賠的風險。

第三種是雙邊經貿協定模式。這種模式下英國能夠依據未來與歐盟的各類雙邊條款，不斷擴大其進入單一市場的空間，但該模式下歐洲可能不會接納英國金融服務業(yè)進入單一市場。

第四種模式是世界貿易組織框架模式，也就是單純的最惠國待遇。在世界貿易組織的框架下與歐盟開展貿易，在這一模式下英國雖然完全掌控了經濟決策，但是也會喪失當前無障礙進入單一市場的權利。

退歐公投之后的影響

1）英國金融服務業(yè)首當其沖。英國的金融服務業(yè)歷史悠久，其金融部門規(guī)模占GDP的比重高達800%，遠高于美國和日本。2001年以來，英國金融服務業(yè)對英國GDP的貢獻明顯上升，到2009年達到了最高值9.3%。2014年，金融服務業(yè)為英國經濟貢獻的增加值占8.0%。

英國金融服務業(yè)與其他國家的貿易與投資規(guī)模也呈上升態(tài)勢。英國與歐盟國家的資本市場相互依賴程度非常高，很多歐洲對沖基金、私募股權基金和養(yǎng)老基金的總部設在英國，美國的投資公司大部分也都在英國設點。一旦退歐，英國金融服務業(yè)將萎縮，大量金融從業(yè)人員面臨失業(yè)。

2）英國FDI將受影響。從英國FDI存量的結構上看，歐盟是英國最大的投資來源地，其投資占英國FDI的份額保持在40%以上，甚至有些年份超過了50%。很多跨國公司的歐洲總部設在了英國，如果未來英國退歐成功，不排除這些跨國公司把總部搬到歐洲大陸的其他貿易自由地區(qū)。

3）美聯儲加息概率下降。英國退歐公投后，穆迪預計英國退歐將令美國GDP增長損失0.1個百分點。

英國退歐公投增加了全球經濟和金融市場的不確定性，下半年美聯儲加息概率再度下調，7月加息幾無可能。聯邦基金利率期貨隱含的概率表明，接下來的FOMC會議甚至有降息以應對全球經濟不確定性上升的局面的可能。

從貿易的角度看，英國是中國的重要貿易伙伴，但對英國的出口額僅占中國總出口不到3%，因此，退歐并不構成對中國的直接沖擊。從短期來看，英國和歐盟之間的經濟、政治和法律關系不會發(fā)生太大的變化，因此對中國經濟造成的沖擊十分有限。

但從長期來看，英國退歐對歐盟經濟復蘇十分不利，甚至可能引發(fā)歐盟碎片化或解體。歐盟是中國第一大貿易伙伴，2015年中國對歐盟出口3560億美元，中國從歐盟進口2089億美元，中國對歐盟順差高達1471億美元，歐盟是中國的凈需求國，同時歐盟也是中國第四大實際投資來源地。