從財務報表看上市公司的投資價值

朱國偉上海申通地鐵集團有限公司　上海　200093

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從財務報表看上市公司的投資價值

朱國偉
上海申通地鐵集團有限公司上海200093

【摘要】目前滬深兩市股指較去年最高點已大幅度下調，不少股民資產縮水、損失較重，又面臨宏觀經濟下行壓力，散戶股民還要不要堅守和投入，從以往股市走勢來看，股市低迷的時候是尋找好股票的機會。至今滬深股市與歷史上指數底部十分相似，這是不是跌出來的一次機會呢？從市場的技術面以及上市公司的基本概況，特別是上市公司財務報表著手分析，從財務指標、企業發展前景找出有價值、有潛力的上市公司，只要對這些公司的股票中長線耐心持有，相信總會取得相應回報，有的還會有驚喜的收獲。

【關鍵詞】財務；上市公司；投資價值

一、財務報表體現上市公司的價值

自己經過多年股市實際操作，深感財務報表對散戶投資者股市投資的影響至關重要。投資者不僅要看單一報表數據，還必須將表于表之間數據相比較，與上市公司歷史縱向比較，與上市公司同行業橫向比較，那樣就會比選出一類比較理想的可投資的上市公司。

本人認為，已經上市的股票，散戶投資者不妨研究一下三年財務報表對比情況以及未來盈利狀況，看企業是否具有成長性，是否可具投資價值，本人把這些財務指標概括為四高二小，從中選出此類股票，四高即：每股收益高、每股公積金未分配利潤高、每股現金流量高、企業近幾年業績高成長；二小就是總股本要小或中等偏下規模、相對股價要小（低），然后再排除報表中存有疑問的公司。那么再關注參與這類股票，可減少盲目性，減少本可避免的資產損失，使投資機會大于風險。

三、關注上市公司財務報表要點

本人認為衡量公司財務狀況的主要內容包括：上市公司總資產、負債總額、凈資產、每股收益、現金凈流量。

（一）先從資產負債表來看，資產負債表反映公司總資產（負債+資產凈值）。它顯示公司的經營規模。我們要選取中小規模即股本的大小，中小股本的發展壯大更具有現實意義。

貨幣資金，反映報表日貨幣存量，具有高度的流動性。本年度貨幣量的增加和減少，可從當期損益表、現金流量表中看出變動因素，企業當年取得贏利，每股收益是否有現金凈流入，這是企業能否正常經營得以發展的基礎。需要指出，有的上市公司用貨幣資金投資理財產品，列入“一年內到期的非流動資產”，可看作貨幣資金。

應收賬款，是上市公司銷售、服務環節形成的資產債權。投資者主要看應收賬款變動情況，如應收賬款大幅增加，或營業收入、應收賬款同步上升，上市公司又無特殊原因披露，投資者應加以重視。事實上應收賬款連續大幅增長，造成企業資金周轉困難，就會對上家供貨商貨物資金拖欠，應付賬款上升，信用誠心受到影響，這樣的企業談何發展。

存貨，正常生產情況下，保持庫存適當或低位，存貨超常或成倍增加，說明企業銷售市場有變化。還有一種情況值得注意，有的上市公司為壓低存貨庫存，有意采取賒銷手段使應收賬款和營業收入上升，賬面利潤還算不錯，實際上企業銷售貨物現金未流入而需墊付流轉稅，賬面有盈利還要應付所得稅。面對企業存貨不斷積壓，得不到改觀的話，企業就會用銀行貸款彌補資金缺口，增加了企業財務費用，最終影響企業正常運作，這樣的企業不考慮為好。

長期股權投資，上市公司占被投資公司的股權份額，投資收益和投資產業可大致了解。關心上市公司取得投資收益情況以及對上市公司利潤的影響程度。有的上市公司轉讓對外投資股權后大幅增加了當年利潤，每股收益比以前年度成倍增長，造成當年市盈率很低，此類情況不具有持續性，我們應剔除該種情況后的市盈率作常態考慮。

固定資產，制造企業固定資產占非流動資產的比率較高，新興制造業、高科技企業一般采用固定資產加速折舊方法。累計折舊、固定資產原值可看出企業固定資產的新舊程度，固定資產新舊程度較低的企業，改造任務較重。凡之，如果公司所擁有的固定資產比較新或有提高，說明企業可能采取多元化的經營策略，不斷投入到新的生產領域，企業的持續發展才有保證。處于成熟發展期的企業，固定資產再投資較少。但過少的固定資產投資，將使公司缺乏盈利能力。

總資產中有相當部分由負債形成的，對負債著重分析企業的償債能力，充分考慮到企業的負債規模，當企業的負債既能滿足企業資金周轉需求，又能償還到期債務，這是可取的負債規模。同樣，負債的結構也不可忽視，流動資產和長期資產分別償還流動負債和長期負債，一旦互相擠用，就會給某一方面負債的償還造成不易緩解的壓力。我們還要注意到，正常的企業在經營過程中的債務主要由企業穩定的現金流入來償還，而不是借新還舊或不斷增加負債規模，因此，在分析企業償債能力時，不可忽視現金流量對企業的影響。

總資產減去總負債后資產凈值。資產凈值也就是上市公司的自有資本（含資本金、資本公積、未分配利潤）。它是考察公司經營安全性和發展前景的重要依據。自有資本率（自有資本/總資產×100%）。它反映了公司的經營作風和抗風險能力。

資產負債表中所有者權益，先看資本結構，流動負債的資金用于流動資產購置，而非流動資產由自有資金和長期負債籌集，屬正常資本結構。有的虧損企業自有資本不斷被侵蝕，每股凈資產低于面值，資本占所有者權益比重下降，應引起警惕。

再看資本公積，企業資本公積的增加就是凈資產的增加，對投資者決策相當重要。特別是小股本的上市公司資本公積轉增資本，增加了投資者持有的股份，更好地反映了投資者的權益，提高了股票交易量和資本的流動性，也體現了企業穩健持續發展潛力。但投資者要注意，股份增加后加重了股利派發的負擔，如果上市公司利潤不能和股本同步增長，會導致股價的下跌。

再看未分配利潤，它是企業留待以后年度處理的利潤，企業擁有較大自主權，可以平衡年度間的投資回報水平，投資者更關心上市公司股利政策，上市公司利潤增加，相應增加對投資者的回報，這是投資者比較看重的。

（二）再從利潤表來看。利潤表中的利潤總額，我們既要看企業的利潤總額，更要看企業的營業利潤，二者可分三種情況：

第一種情況，利潤總額盈利，營業利潤虧損，說明企業利潤不是經營取得，而是依靠營業外收入有關項目，如變賣資產、政府補貼等非持續性收益產生的，這種公司不具有長期投資價值。

第二種情況，利潤總額虧損，營業利潤盈利，企業可能出現突發事件或資產損失，如嚴重的話，引發財務風險。

第三種情況，利潤總額虧損，營業利潤虧損，財務風險顯現，作為散戶投資者這樣的企業不碰為好。反之，二者都盈利且凈資產收益率較高的企業，才是散戶投資者重點關注的。

同時我們還要關心對上市公司利潤未來產生的 “重大事項”，以判斷上市公司是否有潛在的重大風險，如對其他企業提供較大數額的貸款擔保，由于被擔保企業經營惡化，有可能導致負連帶責任而產生重大損失，雖然報告期內報表未能反映，但今后很可能會出現。

（三）再看現金流量表。該表經營活動、投資活動、籌資活動產生的現金流量，需要關注正常經營的公司，經營活動對企業現金流量的變化占較大比重，流入與流出比率越高，經營活動創造現金流入的能力就越強；而處于初創時期的公司，投資活動、籌資活動對企業現金流量的變化占較大比重，需要注意理財活動越多，企業的財務風險相應增加。

如果幾個會計期間內企業現金流量凈額的絕對值或增長率越高，說明企業的應付能力的穩定性大；反之凈值為負值，容易發生財務現金困難。

通過經營活動產生的現金流量來觀察企業的盈利能力，如果當期利潤產生的現金流入較少，即使利潤總額很大，也不能說明該企業有高水平的盈利能力。

企業的投資活動具有一次投入，收益回報長期性的特點，如果有大規模現金流出而多年無相應的現金流入，就要考慮該項投資是否存在問題。

融資活動產生的現金流量，本期融資活動對企業財務結構和資本結構的影響，如果資產負債率、權益負債率趨好和改善，說明當期融資活動是較成功的。要注意股利發放和利息支付的現金來源，如是舉債而為，就要考慮是否隱含潛在虧損。

現金流量表和利潤表所揭示的問題；快速增長的小企業有較高的利潤，資產的流動性相對較差，快速發展一般資本性支出就會增加，會造成現金凈流量極小或出現負數，與較高的凈利潤出現反差，就企業發展而言，可能預示企業未來良好經營活動所帶來可觀現金流量的前景。

以上是本人30多年財務工作經歷和多年股市投資體會，僅供參考。

作者簡介

朱國偉（1957年12月），男，上海市人，經濟學士，上海申通地鐵集團有限公司財務部，高級會計師，準備報正高職稱。