區(qū)域金融發(fā)展、宏觀貨幣政策與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

張長(zhǎng)海，蔡海中，吳順祥( ．海南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，海南海口5708; ．湖南大學(xué)工商管理學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙4008)

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區(qū)域金融發(fā)展、宏觀貨幣政策與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

張長(zhǎng)海1，蔡海中2，吳順祥1
( 1．海南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，海南海口570228; 2．湖南大學(xué)工商管理學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙410082)

［摘要］盡管學(xué)術(shù)界很早就開(kāi)始關(guān)注債務(wù)期限結(jié)構(gòu)問(wèn)題，但前期研究主要從企業(yè)微觀層面來(lái)考察債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響因素及其對(duì)公司績(jī)效的影響，而很少關(guān)注外部宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。以我國(guó)2001—2011年A股房地產(chǎn)上市公司為樣本，研究了貨幣政策、區(qū)域金融發(fā)展與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):宏觀貨幣政策和地區(qū)金融發(fā)展水平對(duì)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇具有顯著影響;在寬松的貨幣政策下，企業(yè)的短期債務(wù)越多，企業(yè)的短期債務(wù)水平與區(qū)域金融發(fā)展水平顯著正相關(guān);但地區(qū)金融發(fā)展水平不但沒(méi)有放大貨幣政策對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響，反而削弱了貨幣政策的影響，從而與貨幣政策存在替代效應(yīng)。這有助于從宏觀角度認(rèn)識(shí)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的決定因素，有助于認(rèn)識(shí)地區(qū)金融發(fā)展和宏觀貨幣政策對(duì)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的交互影響，從而有助于企業(yè)根據(jù)貨幣政策及所在地區(qū)的金融發(fā)展水平優(yōu)化企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)價(jià)值。

［關(guān)鍵詞］貨幣政策;區(qū)域金融發(fā)展;債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

債務(wù)融資是公司的一種重要融資方式，不同期限的債務(wù)對(duì)企業(yè)具有不同的影響。……