中國監管層收緊資管業“韁繩”

近日，中國監管層連發重拳擬規范基金公司子公司管理和資產管理業務，在業內可謂一石激起千層浪。在中國整體經濟都在去杠桿、擠泡沫的背景下，監管層主動順應形勢控制潛在風險亦在情理之中。

分析人士指出，結合監管層下發的兩個征求意見稿來看，其對整個證監會監管的資管業務發展將產生較大影響。通過提高基金子公司設立門檻、凈資本約束和金融機構牌照化等措施對其業務進行規范，基金子公司近年來規模過快擴張的勢頭將得以抑制。

“確實也是，子公司規模增長太快了，萬一出事，根本兜不住。”上海一基金公司人士表示。

資料顯示，基金子公司的業務范圍較公募基金更廣，可投向其他公司的專戶、信托資產和理財產品等，投資范圍更具優勢，所以近兩年成長很快。

中國基金業協會數據顯示，截至2015年底，基金子公司專戶產品的資產管理業務規模已達到85，728億元，其中新設產品13，423只，基金子公司專戶投資方式主要是債權融資和財產收益權投資，分別占比40.8%和38.9%。

中國證券業協會此前下發《證券投資基金管理公司子公司管理規定》（征求意見稿）和《證券期貨經營機構落實資產管理業務“八條底線”禁止行為細則（修訂版，征求意見稿）》。抬高基金子公司的設立門檻，并引入凈資本指標作為行業性的風控指標。

在前一條規定中，最大影響莫過于“凈資本約束”，基金子公司作為“通道”的最大優勢將不復存在，但目前有關凈資本約束的具體計算比例和系數，監管層還在擬定，尚未征求意見，因此實際影響面還有待觀察。

“這是非常關鍵的，因為即使按照1%計算，那些大規模的銀行系的子公司也要繳很多，難以承受。”上海的一家合資基金公司人士認為。

在“八條底線”中，最為關鍵的是大幅降低杠桿率、禁止預期收益率、穿透合并計算合格投資者（不得超過200人），上述要求都將對基金子公司的資管計劃，從產品設計、銷售推介到投資運作產生重大影響，也將進一步規范和約束其經營行為。

顯然，監管部門在一季度對私募基金及其管理人的備案制度進行全面規范后，已開始著手對基金子公司進行“牌照化管理”和凈資本約束的管控，旨在進一步強化管理，防控風險，核心就是風險指標、凈資本管理和嚴格的準入門檻。

資產管理咨詢機構澤奔咨詢研究部高級經理施宏申認為，“八條底線”的影響主要體現在控制風險。例如去年下半年以來規模增長較快的債券類專戶，大多會利用一些杠桿來投入債市。在近期國內各類信用事件由點狀逐漸擴散的背景下，嚴格控制風險十分必要。

可以預計，隨著近期證監會和銀監會相關規定的陸續出臺，監管將逐漸趨于嚴格和正規化，大資管時代下的“機構博弈時代”已經來臨，未來中國的資管市場將是各類專業機構之間的競爭與合作。

分析人士表示，目前銀行業務出表需求很強烈，對通道業務的需求仍然較高，主要是通過基金子公司和券商資管計劃來進行，估計新規出來后，通道業務應該不會停掉，只是新增業務通道費需要調高。

另外，通道業務目前的狀況是利薄量大，新規將其納入風險資產并計算風險資本，這對基金子公司的資本占用較為明顯。長期而言，基金子公司要做大通道業務，就需要股東注資，否則就要停掉部分業務。

“通道費肯定要提高啊，因為資本被占用了。如果未來資金成本超過通道費，那只能是不做了。”上述基金公司人士表示。

不過也有部分合資基金公司人士表示，外資股東本就不重視通道業務，合資基金子公司的通道業務規模不大，所以新規未對它們造成實質影響。

此次監管層新規直接針對基金子公司近年來規模過快擴張。此前基金子公司的資本金門檻較低，僅2，000萬元人民幣，基金子公司以往沒有資本金的顧忌，投資范圍廣，所以規模膨脹相當迅速。

“新規定出來后，基金公司將再申請成立基金子公司就很難啦。在目前形勢下，這些公司要達到200億元非貨基規模是很難的。”上海一基金公司人士稱。

施宏申指出，凈資本成為約束基金子公司規模擴張的有效工具后，行業及公司的風險管理得以加強。新規有寬限期，風險計算也是從今年業務開始，短期壓力并不大。另外，對于基金子公司資本要求的影響還需要等待正式稿出來再做最終評估。

他進一步舉例說，“這就跟2010年前的信托公司一樣，2010年信托公司凈資本管理辦法出臺后，信托業務與凈資本掛鉤了，信托公司出現很多股東增資動作。”