基金稱2800點(diǎn)是價(jià)值中樞 A股進(jìn)入“擇股”階段

高方方

上周（6月13日～6月17日），A股再次與MSCI擦肩而過。對(duì)此，有基金認(rèn)為，投資者應(yīng)該以平常心看待。我國已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，A股也成為全球最重要的新興市場，納入MSCI只是時(shí)間問題。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布不加息，這是自去年12月實(shí)施9年多首次加息以來，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)4次會(huì)議按兵不動(dòng)，此前市場無人預(yù)計(jì)此次會(huì)加息，美聯(lián)儲(chǔ)未明確暗示下一次加息的時(shí)間。

有分析人士表示，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，拖累美指表現(xiàn)，亦讓美元加息題材暫時(shí)告一段落。

也有機(jī)構(gòu)表示，本周6月23日即將舉行的英國退歐公投可能也一定程度上限制了聯(lián)儲(chǔ)“鴿派”言論后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅提升，至少在公投不確定性落定之前，相當(dāng)部分投資者或仍將保持相對(duì)謹(jǐn)慎的姿態(tài)。

對(duì)于近日的市場，基金們對(duì)市場不同方向給出了不同的看法。

在富國基金看來，主導(dǎo)短期市場走勢(shì)的根本因素集中在風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化上。反觀今年A股走勢(shì)，上證指數(shù)屢次在2800點(diǎn)左右的平臺(tái)上起跳，顯示了2800點(diǎn)一線基本是A股長期投資的一個(gè)價(jià)值區(qū)域。盡管存在下蹲的可能，但每一次較大幅度向下背離，都是買入的積極窗口。同時(shí)，安信基金也表示，A股市場已告別暴跌模式，進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的階段，后續(xù)市場走勢(shì)用大幅的箱體震蕩來形容比較合適。在此期間精選個(gè)股顯得尤為重要，主要投資方向?yàn)楦呔皻庑袠I(yè)和高成長個(gè)股。

大成基金認(rèn)為，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將驗(yàn)證宏觀經(jīng)濟(jì)的下行，市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)邊際變化已經(jīng)基本反應(yīng)，短期來看市場恢復(fù)賺錢效應(yīng)的可能。在基本面未發(fā)生改變的情況下，不會(huì)形成趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，但微觀結(jié)構(gòu)改善后，不宜繼續(xù)對(duì)市場過分悲觀。A股市場的決定因素從企業(yè)盈利的預(yù)期變化、無風(fēng)險(xiǎn)利率的預(yù)期變化轉(zhuǎn)到市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的預(yù)期變化上，掌握A股市場的脈絡(luò)，在于邊際思維考察市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

融通基金認(rèn)為，目前內(nèi)外因素共振下，寬幅震蕩將仍是未來中期的市場特征，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)比倉位配置更重要。站在目前時(shí)點(diǎn)自上而下看，市場在外部因素逐漸脫敏后，國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)和改革進(jìn)程成為影響未來市場的主要因素。

興業(yè)全球基金表示，6月23日即將在英國舉行的“退歐公投”，讓全球資本市場很不平靜。以時(shí)間先后來看，短期全球外匯市場必然會(huì)有一番震蕩。長期，雖然英國“退歐”對(duì)中國所帶來的貿(mào)易影響不會(huì)非常顯著，但是未來歐盟的發(fā)展將成為影響中國乃至世界經(jīng)濟(jì)走向的主要變數(shù)。當(dāng)然，英國退歐對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成的影響相對(duì)間接，那么對(duì)A股市場的影響可能就更加有限。

景順長城基金表示，MSCI失約不改A股長期發(fā)展趨勢(shì)，也不影響A股之后爭取納入MSCI的進(jìn)程。盡管本次A股并未納入MSCI，但中國資本市場在國際上的影響力已經(jīng)越來越大。隨著中國金融市場地位的不斷提高，對(duì)外開放程度的不斷擴(kuò)大，相信A股市場納入MSCI也只是時(shí)間的問題。證監(jiān)會(huì)也表示，A股市場的國際影響力正在逐步提升，任何沒有中國A股的國際指數(shù)都是不完整的。

對(duì)于此期間的投資配置，安信基金看好的領(lǐng)域包括新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，這是未來幾年確定性較高的高景氣高成長行業(yè)，涉及子產(chǎn)業(yè)眾多，具備強(qiáng)大的業(yè)績爆發(fā)性。穩(wěn)定增長類板塊也不可忽視，白酒、小家電類子行業(yè)等未來將持續(xù)享受國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的紅利，形成穩(wěn)定略超預(yù)期的業(yè)績?cè)鲩L局面。

基金看市

安信基金：

A股有望進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定階段

安信基金經(jīng)理謝德康表示，A股市場已告別暴跌模式，進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的階段，在此期間精選個(gè)股顯得尤為重要，主要投資方向?yàn)楦呔皻庑袠I(yè)和高成長個(gè)股。

從多種跡象來看，資本市場已經(jīng)正式告別動(dòng)輒暴跌的不穩(wěn)定狀態(tài)，進(jìn)入穩(wěn)定階段，后續(xù)市場走勢(shì)用大幅的箱體震蕩來形容比較合適。上證指數(shù)今年1月初的高點(diǎn)3538點(diǎn)和月底低點(diǎn)2638點(diǎn)，大概率將成為今年全年的高點(diǎn)和低點(diǎn)，更密集的成交區(qū)域?qū)⑻幱?800點(diǎn)至3200點(diǎn)之間。近期一些跡象表明，股價(jià)走勢(shì)與業(yè)績表現(xiàn)關(guān)聯(lián)度逐步增強(qiáng)，因此，后續(xù)應(yīng)關(guān)注高景氣和確定性成長的投資機(jī)會(huì)。目前高景氣的行業(yè)或者細(xì)分子板塊依然存在，是今年戰(zhàn)勝市場的最大機(jī)會(huì)所在。

結(jié)合對(duì)于大市的判斷，安信基金表示，擇時(shí)加選股，建立雙重盈利途徑；穩(wěn)定心態(tài)，不以跌憂，不以漲喜，建立逆趨勢(shì)的操作風(fēng)格；錨定業(yè)績成長，優(yōu)選高景氣行業(yè)和確定性成長公司，獲取超額收益?？春玫念I(lǐng)域包括新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，這是未來幾年確定性較高的高景氣高成長行業(yè)，涉及子產(chǎn)業(yè)眾多，具備強(qiáng)大的業(yè)績爆發(fā)性。

此外，持續(xù)幾年的暴跌和超悲觀預(yù)期給了大宗商品今年階段性大幅反彈的機(jī)會(huì)，特別是疊加供需矛盾的產(chǎn)品將形成多點(diǎn)開花的格局。穩(wěn)定增長類板塊也不可忽視，白酒、小家電類子行業(yè)等未來將持續(xù)享受國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的紅利，形成穩(wěn)定略超預(yù)期的業(yè)績?cè)鲩L局面。

富國基金：

每次調(diào)整都是買入窗口

對(duì)于近日的市場，在富國基金看來，主導(dǎo)短期市場走勢(shì)的根本因素集中在風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化上。

從影響市場因素看，盡管5月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大跌，基本關(guān)上了美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的窗口。但6月6日，美聯(lián)儲(chǔ)主席Yellen發(fā)表演講表示，美國勞動(dòng)力市場已經(jīng)十分接近美聯(lián)儲(chǔ)的充分就業(yè)目標(biāo)，不應(yīng)當(dāng)過分關(guān)注單一月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)，其它指標(biāo)（如首次申請(qǐng)失業(yè)金等）數(shù)據(jù)依然偏正面。因此，6月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的決議，將對(duì)資產(chǎn)價(jià)格計(jì)入什么樣的預(yù)期，依舊是市場關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。近期定增解禁的蠢蠢欲動(dòng)，先期積累了一定收益的資金，選擇了在這一系列不確定事件揭曉之前獲利了結(jié)。

反觀今年A股走勢(shì)，上證指數(shù)屢次在2800點(diǎn)左右的平臺(tái)上起跳或者“穿羊肉串”，顯示了2800點(diǎn)一線基本是A股長期投資的一個(gè)價(jià)值區(qū)域。而且從DDM定價(jià)角度考慮，考慮到無風(fēng)險(xiǎn)利率下行幅度，當(dāng)前市場基本類似于2012～2014年A股2000點(diǎn)左右的水平。富國基金認(rèn)為，盡管存在下蹲的可能，但每一次較大幅度向下背離，都是買入的積極窗口。

景順長城基金：

MSCI失約不改A股長期趨勢(shì)

6月15日，謎底揭曉，A股再次與MSCI擦肩而過。6月15日，MSCI公布的2016年度市場分類審核結(jié)果顯示，將延遲中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)，繼續(xù)保留在2017年審核的名單中。這也是A股第3次納入MSCI未果。對(duì)此，景順長城基金表示，MSCI失約不改A股長期發(fā)展趨勢(shì)，也不影響A股之后爭取納入MSCI的進(jìn)程。

原因在于，在過去的20年中，中國的資本市場經(jīng)歷了飛速發(fā)展，目前已經(jīng)超越了日本，成為僅次于美國的第二大市場，同時(shí)也是全球增長最快的市場，在國際上具有舉足輕重的地位；另一方面中國的資本市場在不斷開放，從中涌現(xiàn)出了大量的投資機(jī)會(huì)，如近年來QFII額度的不斷放寬、去年滬港通的實(shí)施、中港基金互認(rèn)、還有即將開通的深港通、滬倫通，都可以看出監(jiān)管層在不斷努力，促進(jìn)金融市場的開放與發(fā)展。

盡管本次A股并未納入MSCI，但中國資本市場在國際上的影響力已經(jīng)越來越大。隨著中國金融市場地位的不斷提高，對(duì)外開放程度的不斷擴(kuò)大，相信A股市場納入MSCI也只是時(shí)間的問題。

證監(jiān)會(huì)也表示，A股市場的國際影響力正在逐步提升，任何沒有中國A股的國際指數(shù)都是不完整的。此次MSCI明晟公司延遲納入的決定，不會(huì)影響中國資本市場改革開放的進(jìn)程和市場化、法治化的方向，建設(shè)長期穩(wěn)定健康的資本市場是我們自身的需要。

大成基金：

市場面臨方向性選擇 不宜過分悲觀

周三大幅反彈后，周四市場整體呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，可能再度面臨方向性選擇。大成基金認(rèn)為，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將驗(yàn)證宏觀經(jīng)濟(jì)的下行，市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)邊際變化已經(jīng)基本反應(yīng)，短期來看市場恢復(fù)賺錢效應(yīng)的可能。在基本面未發(fā)生改變的情況下，不會(huì)形成趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，但微觀結(jié)構(gòu)改善后，不宜繼續(xù)對(duì)市場過分悲觀。

大成基金稱，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)回暖，但5月份后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)下滑的態(tài)勢(shì)從長期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)難以改變。首先，人民幣信貸增速從3月份開始出現(xiàn)了拐點(diǎn)下降；其次，持續(xù)跟蹤的宏觀高頻數(shù)據(jù)近期出現(xiàn)了下滑的態(tài)勢(shì)。總體來看，除非供給側(cè)改革帶來要素的邊際報(bào)酬遞增，經(jīng)濟(jì)整體仍將處于弱勢(shì)；短期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力只有基建投資，根據(jù)基建投資的政府政策變化可以及時(shí)把握經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

投資方面，大成基金認(rèn)為，A股市場的決定因素從企業(yè)盈利的預(yù)期變化、無風(fēng)險(xiǎn)利率的預(yù)期變化轉(zhuǎn)到市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的預(yù)期變化上，掌握A股市場的脈絡(luò)，在于邊際思維考察市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。大成基金表示，短期A股仍然存在下行壓力，然而否極泰來，下半年可能存在一次較大的反彈。短期壓力來自于宏觀經(jīng)濟(jì)仍然具備下行空間；美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，人民幣短期貶值壓力加大等。而下半年可能存在一波大反彈的理由是，經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，市場對(duì)于悲觀預(yù)期不再反應(yīng)，且四季度仍有可能達(dá)到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。另外，市場的持續(xù)下跌引起極度悲觀情緒，之后微觀結(jié)構(gòu)若逐步改善將給市場上漲提供動(dòng)力。

融通基金：

寬幅震蕩把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

受外圍市場影響，周一上證指數(shù)大跌3.21%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是大跌6.03%。融通基金投資總監(jiān)商小虎認(rèn)為，目前內(nèi)外因素共振下，寬幅震蕩將仍是未來中期的市場特征，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)比倉位配置更重要。

站在目前時(shí)點(diǎn)自上而下看，市場在外部因素逐漸脫敏后，國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)和改革進(jìn)程成為影響未來市場的主要因素?；仡?015年下半年至2016年一季度，通過觀察信貸、經(jīng)濟(jì)增長、通脹等指標(biāo)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)似乎又回到穩(wěn)增長為主的軌道上，進(jìn)而市場以此為主邏輯開展了一波反彈。而5月初的權(quán)威人士講話將市場的關(guān)注焦點(diǎn)從穩(wěn)增長重新調(diào)整至促改革上。

目前來看，改革因素仍將是影響市場的關(guān)鍵因素。若出現(xiàn)超預(yù)期的改革舉措，比如供給側(cè)改革的徹底推行、國企改革和稅收改革的堅(jiān)定落地，那么市場將出現(xiàn)較大級(jí)別的行情。13日的大跌令市場人氣再度渙散，不過商小虎也認(rèn)為，目前看不到更多的風(fēng)險(xiǎn)因素，且部分風(fēng)險(xiǎn)因素已反應(yīng)出來。所以，在目前的因素下寬幅震蕩將仍是未來中期的市場特征。

關(guān)于后市投資，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)至關(guān)重要?；仡?015年6月大跌以來的兩次中級(jí)反彈，如果在2015年9月提前布局了影視IP板塊、在2016年3月提前布局了新能源汽車鏈、禽養(yǎng)殖鏈等，將會(huì)帶來超額收益。因此，在目前存量資金博弈階段，關(guān)注和努力的重點(diǎn)是結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)的挖掘和選擇。

興業(yè)全球基金：

短期操作還是無需過度恐慌

興業(yè)全球基金表示，6月23日即將在英國舉行的“退歐公投”，讓全球資本市場很不平靜。從最近的市場情況可以看到，6月8日～14日，英鎊兌美元即期匯率爆跌2.35%；6月10日～13日素有恐慌指數(shù)之稱的美國芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）波動(dòng)性指數(shù)（VIX）大幅飆升43.24%來到20.97點(diǎn)，是自3月1日以來的最高值，顯示市場恐慌的情緒快速增溫。A股市場在6月13日迎來端午節(jié)后的大跌，雖不全然是因?yàn)橥藲W議題，但相信還是受到了部分影響。

當(dāng)然，英國退歐對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成的影響相對(duì)間接。以時(shí)間先后來看，短期全球外匯市場必然會(huì)有一番震蕩。除了歐元可預(yù)期的貶值之外，美債、日元及黃金等避險(xiǎn)性資產(chǎn)預(yù)期需求將會(huì)提升，間接的影響全球資金的流向。但由于A股市場的外資占比較低，所以實(shí)際上受海外資金影響的程度有限。中期，將間接影響到中國人民幣匯率的預(yù)期走勢(shì)。為了應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的突然上升，各國央行的貨幣政策將有比較復(fù)雜考慮，比如美國美聯(lián)儲(chǔ)今年的加息步伐勢(shì)必要考慮到這個(gè)變因。長期，雖然英國“退歐”對(duì)中國所帶來的貿(mào)易影響不會(huì)非常顯著，但是未來歐盟的發(fā)展將成為影響中國乃至世界經(jīng)濟(jì)走向的主要變數(shù)。

既然“退歐”于中國經(jīng)濟(jì)而言是間接的，那么對(duì)A股市場的影響可能就更加有限。英國退歐雖然會(huì)對(duì)世界帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)匯率、貨幣政策、風(fēng)險(xiǎn)偏好及貿(mào)易等方面有著不同程度的影響，短期內(nèi)A股市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能下降，但由于中國本身資本管制、A股市場外資參與比例較小等因素，影響程度有限。長期來說，英國的發(fā)展、歐元貶值所衍生的匯率變化，乃至未來歐盟經(jīng)濟(jì)的變化，才是投資人觀察A股風(fēng)險(xiǎn)偏好、企業(yè)盈利及貨幣環(huán)境需要關(guān)注的重點(diǎn)，但其發(fā)生變化的時(shí)間較長、影響途徑也非常迂回，以投資的角度來看，投資人需要關(guān)注此事件的發(fā)展動(dòng)態(tài)，但目前短期的操作還是無需過度恐慌。