白羽肉雞產業量化分析深度研究報告

白羽肉雞產業量化分析深度研究報告

1 祖代雞引種量大幅下降，推動行業景氣持續向上

1.1美、法禽流感導致2015～2016年祖代雞引種量持續下降

由于國內白羽肉雞育種企業基本不具備祖代種雞自育能力，祖代白羽肉雞苗完全依賴進口，主要從美國、法國、新西蘭等國引進，其中有97%的份額來自美國。2014年底美國中西部暴發大規模高致病性禽流感疫情，導致2015年全年美國祖代雞禁運。美國祖代雞禁運后，法國成為了我國祖代雞的主要來源國，而剛剛過去的11月，法國公布發現H5N1禽流感病例，導致我國已經全面暫停從法國引進祖代雞。

未來引種主要依靠兩個市場的供應，但均無法在短期內增加引種量。

（1）新增從新西蘭的引種量：新西蘭祖代雞產能較為有限，全年總產能僅50萬套，且為訂單式生產，如2015年12月僅有湖北同星完成了按原定計劃從新西蘭引進科寶3.2萬套，且引種量在年初計劃內，因此新西蘭祖代雞供應量增加需要一定時間且增量有限；

（2）恢復從美國引種：自2015年6月17日后美國再未發現新的禽流感病例，因此未來有望恢復從美國引進祖代雞。但原本預計在12月進行的中美祖代雞/雞肉貿易談判被推遲至2016年春節后，考慮到相關文件的辦理，美國祖代雞進口最快于2016年二季度末才能恢復。

上述情況導致2015年引種量下降40%，2016年引種量繼續下降30%以上。主要引種來源國發生禽流感疫情，導致2015年祖代雞引種量將較大幅度低于預期，預計2015年年內將無法新增祖代及進口。全年祖代雞引種量從原本預期的80萬～85萬套下降至71萬套，同比下降約40%。我們謹慎預測，2016年祖代雞引種量進一步下降至40萬～50萬套（白羽肉雞協會預計為30萬套）。至此，預計2016年祖代種雞規模較2013年高點下降約70%。

1.2引種下降導致存欄減少，肉雞產品價格開始回升

祖代引種量持續下降，推動了祖代種雞、父母代種雞去產能進程。2013～2015年國內祖代引種分別約為154、119、70萬套，2016年引種量仍將持續下降，導致祖代種雞、父母代種雞存欄量下行。2015年截止49周，祖代在產種雞存欄量已下降至約78萬套（低于供需平衡水平100萬套），月環比下降7.8%，同比下降25%，較2015年6月份高點下降超過30%。根據肉雞生長繁育周期，在產祖代雞存欄量持續下降將通過27周左右的時間繼續傳導至父母代。截至49周，在產父母代種雞存欄量下降至958萬套，環比上月下降6%，同比下降17%，從9月份開始，父母代種雞規模產能加速下降，目前父母代在產存欄水平較8月份的高峰值已下降17%。

去產能進程加速中，目前種源仍較充裕。按全國每年消費50億只白羽肉雞推算，100萬套左右的在產祖代白羽肉種雞即可滿足需求。而2013～2014商品代雞苗銷量為45.06、45.59億只，預計2015年少于2014年，因此在產祖代實際需求量小于100萬套。2015年的平均在產祖代存欄量為96.48萬套，目前種源供應仍較為充裕。

上游持續去產能，肉雞各環節產品價格將自上而下觸底回升。第49周父母代雞苗價格漲至9.09元/套，月環比上漲28%，12月報價已超過12元/套（部分地區達到15元/套），2016年春節后父母代雞苗價格能夠達到盈虧平衡點17～18元。商品代雞苗1.82元/羽，月環比上漲113%；毛雞價格6.76元/千克，月環比上漲2.3%。

2 2016年白羽肉雞行業景氣度逐季提升

國內雞種主要有白羽雞、黃羽雞、蛋雞和雜交雞，根據中國畜牧業協會等機構數據，2014年全國白羽肉雞出欄約45億只，黃羽肉雞出欄約35億只，蛋雛雞銷售量約11億只，名為“817”的肉雞蛋雞的雜交雞約10億只。

2.1白羽肉雞祖代至商品代生長周期共14個月，擴繁比例約1∶5000

白羽肉雞產業鏈自上而下分別為祖代種雞、父母代種雞、商品代肉雞，對應產品為父母代種雞苗、商品代肉雞苗、雞肉。從國內企業引進祖代種雞苗到商品代肉雞出欄約需14個月。上游，國內祖代企業基本不具備祖代種雞自育能力，而從美國進口祖代種雞苗，經過24周育雛育成，進入產蛋期（產蛋期為25～60周），種蛋經21天出雛，可銷售父母代種雞苗；中游，父母代種雞場向祖代雞場購買父母代雞苗，也經24周育雛育成后，進入產蛋期（產蛋期為25～60周），種蛋再經21天出雛，可銷售商品代雞苗；下游，商品代肉雞企業購買商品代雞苗，經45天育雛育成育肥后出欄。因而，祖代種雞引種至商品代肉雞出欄約14個月（24周+21天+24周+21天+40天=418天=14個月）。其中，祖代種雞引種至父母代雞苗出欄約半年（24周+21天= 189天），父母代雞苗引進至商品代雞苗出欄約半年（24周+21天=189天），商品代雞苗育成育肥約40天。

2.2祖代在產種雞年均存欄量100萬套可滿足國內需求

依據各代種雞生產效率，產業鏈自上而下傳導基本決定各環節肉雞產能，而短期雞肉消費量平穩，自下而上推算又構成理論需求量，從而依據供需結構判斷各環節產品價格走勢。目前，白羽肉雞年出欄50億羽基本滿足國內消費需求，依據祖代種雞有效產能（綜合考慮產蛋率、雞苗成活率等）約提供45套父母代雞苗，父母代種雞有效產能約提供110羽商品代雞苗，則祖代在產種雞年均存欄量100萬套可滿足需求。據祖代種雞、父母代種雞生產周期推算（育雛育成24周、第25至60周為產蛋期），當年祖代種雞引種量基本決定次年父母代在產種雞存欄水平與商品代肉雞產能，因而祖代種雞引種量成為判斷次年肉雞產業鏈整體產能水平的關鍵指標。此外，外部干預因素，如祖代或父母代在產種雞強制換羽或提前淘汰、父母代種雞苗轉作商品代雞苗銷售、種蛋作雞蛋銷售等，或將降低實際生產效率而縮減有效產能。

2.3基于祖代雞引種量，對下游供給趨勢測算

2.3.1 假設2016年全年祖代雞引種量48萬套

2015年年內無新增祖代引種，引種規模預計最快2016年下半年恢復。由于2015年11月僅有在法國禽流感發生之前已經到港的約5萬套種雞，新西蘭產能短期無法跟上、美國引種最快2016年二季度末開關，2016年上半年每月平均2萬套的少量引種，下半年恢復每月平均6萬套引種，假設全年引種量共48萬套。

根據白羽肉雞生長周期，從祖代雞苗引進到生長成有繁育能力的種雞需要24周（約6個月）育雛育成，此期間為后備祖代雞。因此，可以通過幾個月前的祖代雞苗引種情況來推算后備祖代雞存欄量。

經過24周（約6個月）的育雛育成期，后備祖代雞將形成父母代雞苗的產能，從而轉出后備、轉入在產祖代雞存欄量，直到63周左右被淘汰。

同樣的，從父母代雞苗引種到生長成有繁育能力的父母代種雞也需要24周（約6個月）育雛育成，此期間為后備父母代雞。因此，可以通過幾個月前的在產祖代雞存欄情況來推算后備父母代種雞存欄量。

同時，父母代轉商現象（父母代雞苗直接轉商品代育肥出售）長期存在，轉商率主要由行情決定，目前父母代轉商率約為70%。由于苗價隨季節性波動，通常1月份開始上升，3～4月份出現年度第一個高點；緩慢回落后，在6月份開始再次上升，在7～8月出現年度第二個高點。據此，我們假設由于祖代雞引種受限，2016年整體轉商率將有所下降，根據季節性規律，我們假設3、4、7、8月苗價較高，轉商率僅為10%，其余月份轉商率20%。

2.3.2 換羽、降代等擾動因素的考慮

同時，父母代存欄量受到祖代強制換羽比例影響。因此在測算父母代存欄時，我們引入強制換羽概念，根據不同換羽比例進行分析。強制換羽一般在祖代普遍發生，在第一產蛋期后期（約50周齡時）人為地給雞施加一些應激因素，使其在短期內停產，經過約8～12周停產期后復產，從而延長雞的經濟利用期，換羽后種雞一般在100周齡以內淘汰，產蛋效率比第一產蛋期下降5%～15%。由此測算，假設所有祖代雞均進行強制換羽，則單位產能=(45套+45套× 90%)/[(95周-24周) -12周]=1.37套/周=5.73套/月。相較于不進行強制換羽的單位產能=45套/(63周-24周)=1.15套/周=4.94套/月，提升約20%。因此，我們考慮了三種不同強制換羽假設：不考慮強制換羽、部分強制換羽導致產能上升10%、全部強制換羽導致產能上升20%。

兩種情況將對養殖場的強制換羽行為產生影響：

（1）祖代種雞供給短缺，例如2015年底至2016年上半年祖代雞引種量極少的情況，就會增加養殖場強制換羽的比例，但是強制換羽規模受到養殖場產能的限制，（強制換羽僅僅是作為引進新組代雞苗的替代）不會造成祖代雞產能大幅提升；

（2）父母代雞苗短期價格過低，導致較大程度虧損時，祖代養殖場趨于通過強制換羽，使雞群在短期內停產以避開價格低谷。

除強制換羽之外，影響父母代供給的因素還有：種蛋未上孵；祖代企業的停孵；父母代雛雞轉商；部分養殖企業退出家禽行業，種雞全部淘汰。其中，我們選擇了父母代轉商比例作為代表指標加入了公式，其余因素由于受主觀人為影響較大未進行量化考慮。

2.3.3 存欄持續下行，在產祖代種雞存欄2017年方見底

在產祖代種雞存欄量預計2017年初觸底，較歷史低點降幅仍有46%。未來后備祖代種雞存欄量將持續下降，并在2016年5月觸底；經過約6個月的傳導，在產祖代種雞存欄量將在2016年6月開始加速下降，預計在2017年1月觸底。根據測算，2017年1月低位在產祖代種雞存欄預計下降至40.23萬套，較2014年1月下降51%；較2012第23周的歷史存欄高點131.16套下降近70%；較可得歷史存欄低點（2009年第22周）的75.08萬套下降46%。

商品代雞苗產量持續下降，預計2016年同比下降10%～15%。2016年全年商品代雞苗產量在三種情況下分別為38.29億、39.11億、39.94億只，較2015年的45億只（預測值）下降10%～15%。受到2015年年末至2016年上半年祖代引種量極少的影響，2017年商品代雞苗可供銷售量將進一步下行。

3 消費寒冬即將結束，有望觸底向上

白羽雞肉具有高蛋白、低脂肪優點，是主導全球肉食消費的優質白肉，也是國內最重要的雞肉品種。2013～2014年我國雞肉消費總量分別下滑2.7%、2.6%，人均消費持續下降，2014年9.4千克接近于2010年水準。究其原因，食品安全問題與禽流感疫情是導致需求大幅下滑的兩大因素，2012年末“速生雞”事件、2013年初H7N9疫情相繼發生重創雞肉消費，2013年行業開始邁入寒冬期，2014年疫情反復及“福喜”事件致使需求繼續低迷。

2015年，雞肉消費需求基本見底，國內消費者對雞肉食品安全的信心正在恢復，預計2015、2016年總量略有增長，人均消費經2015年觸底后開始企穩，行業整體進入復蘇階段。一方面，我國居民飲食結構中雞肉比重有望企穩回升。從國際上看，我國人均雞肉消費水平遠低于美國及歐盟，人均消費量上升的大趨勢沒有改變；反觀國內人均豬肉消費水平，2014年41.9千克再創新高，未來預計出現回落，兩者存在替代效應。

另一方面，消費端的不利因素消化充分，整體消費和雞肉終端消費均出現回暖跡象。國內白羽雞產業鏈經歷了一系列洗牌，業界采取了相應措施加大防疫防控力度，并將食品安全提升到重要地位。

我國雞肉消費依賴國內供給端，即使未來供給減少導致雞肉漲價，進口白羽雞肉仍不具備價格競爭力，無法形成有效替代。比較中美兩國終端市場的雞肉價格，美國本土生產的無骨雞胸肉利用即期匯率折算的單價在45～50元/千克波動，同期國內雞胸肉單價約20元/千克，不到美國本土價格的50%，因此我們認為美國等地的進口雞肉未來不會給國內供給端帶來沖擊。（文章來源：申萬宏源證券，內文有刪節）