基于因子分析的中國基金績效探索研究

張帆

摘要：采用因子分析法，對混合型基金、普通指數(shù)基金和主題指數(shù)基金各三支的績效情況進(jìn)行實證研究。在傳統(tǒng)評價指標(biāo)的基礎(chǔ)上，加入了小盤股/大盤股收益及價值型/成長型股票收益對基金影響程度兩個指標(biāo)，共以八種績效評價指標(biāo)為基礎(chǔ)，得出收益因子、基金風(fēng)格因子和風(fēng)險因子，從這三個因子出發(fā)，對基金進(jìn)行綜合打分探討。為投資者投資提供了建議和參考。

關(guān)鍵詞：基金；因子分析；績效評價

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）004-000264-01

1998年3月，我國首批基金開元和金泰成功發(fā)行，在隨后的幾年中，基金業(yè)發(fā)展迅猛，現(xiàn)在基金投資已經(jīng)成為我國資本市場不可或缺的一部分。本文從基金收益水平、風(fēng)險水平、基金管理者投資風(fēng)格等方面出發(fā)，對混合型基金、普通指數(shù)型基金和主題指數(shù)基金進(jìn)行了評價和比較，為投資者選擇適合自己投資風(fēng)格的基金提供了參考，并為我國基金市場提供了一種科學(xué)的績效評價方法。

一、數(shù)據(jù)來源及研究方法

本文選取成立多年，運作成熟的基金公司發(fā)行的時間超過3年的9支基金進(jìn)行研究。因此本文采用一年期銀行定期存款利率折算為月收益率作為近似的無風(fēng)險利率。以央行公布的年利率以月為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均得到，轉(zhuǎn)換成月平均收益率后的無風(fēng)險利率為0.252%。

二、實證結(jié)果

（一）提取初始因子和因子載荷矩陣

用軟件SPSS計算變量的相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值和貢獻(xiàn)率。可以看出確定因子數(shù)為3，前三個公因子提供了原始數(shù)據(jù)8個指標(biāo)所能表達(dá)的足夠的信息。

（二）因子綜合評價

根據(jù)成份得分系數(shù)矩陣，可以得出因子評分模型：

得出因子評分模型后，以旋轉(zhuǎn)后的因子載荷方差貢獻(xiàn)度為權(quán)數(shù)得到綜合評價模型，收益因子和基金風(fēng)格因子的符號為正，由于本文的風(fēng)險因子表示獲取和利用信息的能力，因此符號也為正，最終綜合得分公式為：

用Excel軟件計算出9只基金綜合排名，結(jié)果見表2。

由綜合得分情況表我們可以看出，工銀策略主題的各項得分都很高，因此綜合得分最高。這主要因為在本文選取的時間段內(nèi)，大部分時間中國股市處于下跌狀態(tài)，致使大多數(shù)基金尤其是指數(shù)基金的收益情況不佳，根據(jù)本文的結(jié)論，收益因子解釋了近50%的信息，所以總體得分情況不好。

三、結(jié)論和建議

雖然2014年下半年以來A股漲幅超過50%，但截止發(fā)稿日，個股和行業(yè)指數(shù)漲幅超過50%的并不多，這和本文結(jié)論一樣，不是所有的指數(shù)基金得分都高，這說明主題指數(shù)基金更適合成熟的投資者進(jìn)行短期投資。而對于選擇長期投資的普通投資者，在漫長的熊市中指數(shù)基金并不是最好的選擇。