信貸資產(chǎn)證券化對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的變革性影響研究

包紅艷　洪　磊

信貸資產(chǎn)證券化對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的變革性影響研究

包紅艷洪磊

摘要：自資產(chǎn)證券化出現(xiàn)以來(lái)，世界各國(guó)金融界就對(duì)這個(gè)時(shí)勢(shì)造出的金融創(chuàng)新給予了廣泛關(guān)注，它被認(rèn)為是世界金融領(lǐng)域近四十年來(lái)最重要、影響力最大、引用最廣泛的金融工具之一。因此，它對(duì)銀行的發(fā)展也產(chǎn)生了十分重要的影響。在經(jīng)歷過(guò)對(duì)資產(chǎn)證券化的探索和試點(diǎn)后，資產(chǎn)證券化面臨著快速發(fā)展的市場(chǎng)機(jī)遇。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行一些基礎(chǔ)的分析和探索具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先闡述銀行資產(chǎn)證券化的概念和特征，然后分析了資產(chǎn)證券化目前的發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題，最后關(guān)于完善信貸資產(chǎn)證券化提出了自己的建議。

關(guān)鍵詞：銀行；資產(chǎn)證券化；資產(chǎn)證券化的功能應(yīng)用

一、 信貸資產(chǎn)證券化的概念和特征

信貸資產(chǎn)證券化是將銀行內(nèi)部流動(dòng)性不高或者本不具有流動(dòng)性的但擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓給特殊目的機(jī)構(gòu)(Special Purpose Vehicle，SPV)，SPV 作為證券化產(chǎn)品的發(fā)行人，將資產(chǎn)池中的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)分層、信用增級(jí)等一系列環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)化成能在市場(chǎng)上自由流動(dòng)的證券，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是結(jié)構(gòu)性金融的一個(gè)重要的體現(xiàn)。信貸資產(chǎn)證券化實(shí)質(zhì)上是銀行進(jìn)行融資的一個(gè)工具，它以銀行的信貸資產(chǎn)作為擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)銀行的低成本融資。

持有資產(chǎn)證券的人可通過(guò)轉(zhuǎn)讓方式在二級(jí)市場(chǎng)上將證券出售給其他投資人，實(shí)現(xiàn)證券的流通，所以二級(jí)市場(chǎng)制度是信貸資產(chǎn)證券化的一個(gè)重要特征。這種制度設(shè)計(jì)可以保護(hù)投資人，同時(shí)也體現(xiàn)了資產(chǎn)證券化的另一個(gè)重要特征即可以作為直接金融工具。

二、 信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化受美國(guó)次貸危機(jī)的影響曾短暫叫停，2012年重啟后批準(zhǔn)了500億元的試點(diǎn)規(guī)模。2013 年 7 月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展，盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整；2013 年 8 月李克強(qiáng)總理主持召開了國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)后，央行與銀監(jiān)會(huì)召開信貸資產(chǎn)證券化工作會(huì)議，確定本輪信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模為3000 億元；2015年4月，信貸資產(chǎn)證券化注冊(cè)制正式啟動(dòng)；2015年5月12日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定再次擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，同時(shí)繼續(xù)完善制度、簡(jiǎn)化程序、規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市。從試點(diǎn)規(guī)模的提升及管理層鮮明的態(tài)度可以看出，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化已經(jīng)被提上金融改革日程。但在信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中也存在如下問(wèn)題：

(一)二級(jí)市場(chǎng)制度發(fā)展不成熟

資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性是資產(chǎn)證券化中一個(gè)至關(guān)重要的因素，其實(shí)質(zhì)在于降低交易成本并實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的二次轉(zhuǎn)移。使得銀行資產(chǎn)證券化與資產(chǎn)打包銷售或其它融資工具區(qū)別開來(lái)的正是資產(chǎn)流動(dòng)性。要想實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的重要意義并提升其內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，就必須有一個(gè)具備較高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)支持它。

然而目前二級(jí)市場(chǎng)制度的不完善造成了銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流通性困難，難以發(fā)揮市場(chǎng)治理的作用。同時(shí)，銀行業(yè)缺乏投資于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)的內(nèi)在動(dòng)力，因此資產(chǎn)證券化在二級(jí)市場(chǎng)上的應(yīng)用推廣較為局限，依舊存在相當(dāng)程度的拓展空間。

(二)產(chǎn)品評(píng)級(jí)體系不完備和信息分析片面性

包括商業(yè)銀行在內(nèi)的投資者衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑是產(chǎn)品評(píng)級(jí)報(bào)告，雖然按照立法要求，所有證券化項(xiàng)目都進(jìn)行了信用評(píng)級(jí)，產(chǎn)品跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告也被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)適時(shí)發(fā)布，但國(guó)內(nèi)證券化信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)與證券化試點(diǎn)同時(shí)起步，評(píng)級(jí)方法、評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)級(jí)體系尚處于初期發(fā)展階段，評(píng)級(jí)公信力還需要進(jìn)一步提高。

缺乏專業(yè)的信息分析師對(duì)銀行業(yè)造成了較大困擾。信息披露的統(tǒng)一性造就了在權(quán)衡形態(tài)各異的證券信息利弊層面的不匹配性。同時(shí)，披露的信息銀行并不一定可以消化完全，由于證券化的融資基礎(chǔ)截然不同、融資結(jié)構(gòu)十分復(fù)雜，這就使金融機(jī)構(gòu)的抉擇需要在專業(yè)的分析師的幫助下做出。然而實(shí)踐中這方面的人才缺乏而且費(fèi)用高昂，這讓本就亟待轉(zhuǎn)型的商業(yè)銀行對(duì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)踟躕不前。

三、 關(guān)于完善信貸資產(chǎn)證券化的建議

(一)完善資金準(zhǔn)備體系

進(jìn)一步的擴(kuò)大資產(chǎn)池的基礎(chǔ)資產(chǎn)，謹(jǐn)慎穩(wěn)妥地推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化。不良信貸資產(chǎn)證券化是改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量的一條有效的途徑。通過(guò)將不良資產(chǎn)表外化，一方面可以降低銀行的不良貸款率，降低信用風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可以降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，減少資金的占用，提高銀行資產(chǎn)的利用效率，對(duì)于提高銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平具有積極的意義。

(二)拓展國(guó)債市場(chǎng)和債券市場(chǎng)

目前，信貸資產(chǎn)證券化受制度制約和信息不對(duì)稱等系統(tǒng)性問(wèn)題影響，其流動(dòng)性和轉(zhuǎn)變活力略顯疲軟，流通市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性較為松弛。為了提高信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，我國(guó)應(yīng)該大力發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。我們應(yīng)大力發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)與企業(yè)債券市場(chǎng)，形成具備一定深度的國(guó)債市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。這既能提高信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，又能夠提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)的準(zhǔn)確性，為銀行業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)型建設(shè)提供更為廣闊的流通市場(chǎng)和發(fā)展前景。

(三)推動(dòng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易所交易

為了推動(dòng)金融市場(chǎng)的改革與發(fā)展，有必要推動(dòng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易所交易。盡管我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化主要以場(chǎng)外市場(chǎng)為主，但是開展證券化產(chǎn)品交易所交易有助于推動(dòng)普惠金融制度建設(shè)，從而為銀行業(yè)將極端金融向大眾金融轉(zhuǎn)變的發(fā)展戰(zhàn)略提供了制度保障。將以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品在交易所交易，不但可以提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，而且還有利于資產(chǎn)的合理定價(jià)。同時(shí)，交易所交易將會(huì)降低投資者門檻，有利于實(shí)現(xiàn)投資者的多樣化，這樣包括個(gè)人以及國(guó)外的投資者都可以參與其中。

(四)限制銀行間的互持行為

當(dāng)前，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，銀行在證券化市場(chǎng)里扮演了多重角色，這就不可避免地造成了銀行間的監(jiān)管套利行為。所以監(jiān)管部門必須行使其職能，設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)來(lái)監(jiān)督信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流向，對(duì)銀行持有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的比率進(jìn)行一定的限制，這樣才可以保證銀行間信貸資產(chǎn)證券化能夠真正地盤活資金，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)減少銀行間信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“互持相抵”行為及監(jiān)管套利行為。

四、結(jié)論

信貸資產(chǎn)證券化作為一個(gè)金融創(chuàng)新的“舶來(lái)品”，在我國(guó)開展的已經(jīng)初具規(guī)模。作為商業(yè)銀行直接融資的一種新興手段，信貸資產(chǎn)證券化為銀行業(yè)的資產(chǎn)擴(kuò)充與安全性提供了相當(dāng)程度的拓展空間。然而以銀行業(yè)為代表的金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)充分意識(shí)到其在運(yùn)作推行過(guò)程中對(duì)自身資產(chǎn)質(zhì)量和儲(chǔ)戶信用維持制度造成的不可忽視的沖擊，在科學(xué)探索與實(shí)踐中合理運(yùn)用，使資產(chǎn)證券化和銀行信用管制齊頭并進(jìn)，在變幻莫測(cè)的金融市場(chǎng)中穩(wěn)步發(fā)展、前行。(作者單位：重慶工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院)

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