淺析近期人民幣貶值的原因

房鑫

摘要：人民幣從2015年8月開始持續貶值，經歷了兩次貶值幅度超過4%的大幅度貶值，這種貶值使得國際、國內市場開始有部分人產生了人民幣會持續貶值的預期。本文從美元存在升值預期、我國經濟增速持續放緩和外資流入、外匯儲備和貿易順差減少三個角度分析了近期人民幣貶值的原因，希望能夠引起對外貿易企業、房地產等相關產業的關注。

關鍵詞：人民幣；貶值；原因

一、人民幣貶值現狀

2005年，人民幣開始進行匯率改革，央行逐步放開匯率調控實行有管理的浮動匯率制度。2015年，是人民幣匯率改革十周年，國際宏觀形勢有了很大的改變，我國的經濟實力和政治影響力在不斷的上升，并且愈加的走向開放，在這種形勢下，央行提出：自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。說明人民幣匯率開始以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣，而不再盯住單一美元。

整個匯率市場對于央行提出的政策迅速做出了反應，人民幣兌美元中間價從10日的6.11瞬間在13日貶值至6.40，一次性貶值幅度超過了4%（見圖1）。8月貶值過后人民幣始終保持著震蕩的趨勢，而在15年年末又開始了震蕩式貶值，貶值幅度也超過了4%。雖然人民幣兩次貶值的方式不同，但貶值幅度都很大。人民幣兩次大幅度的貶值引起了國內、國際的關注，對于人民幣是否存在持續貶值趨勢的問題上有很大的爭議，但仍有很多人做出了人民幣將持續貶值的預期，因此，探究人民幣貶值的原因是很有必要的。

二、人民幣貶值的原因

（一）美元升值預期

美國自2008年金融危機過后開始實行多次量化寬松政策，聯邦基準利率從07年底的4%左右持續下降至0.5%左右。寬松的貨幣政策在一定程度上刺激了美國的經濟復蘇，在2014年后，美國各項經濟指標呈現復蘇跡象，整個經濟持續向好：采購經理人指數（PMI）自2013年開始恢復至危機前水平，并且始終保持在50以上；消費者信心綜合指數也在2014年3月底陡升，從-30上升到38.9附近；美國的工業總產值在2014年3月末達到3708.26，恢復至危機前水平。

美國經濟逐步企穩，匯率也存在上升的壓力。2014年3月美聯儲的利率決議表現出鷹派立場，強調在未來將會有加息的可能性，使得美元大漲，讓美元兌人民幣中間價得以提高。在2016年開年，各大金融機構預計2016年全年將會存在兩次加息，可能在4月、6月。

美聯儲的加息政策這種超大手筆的調整對即期乃至遠期的人民幣帶來的貶值壓力都是非常大的；而且由于美國經濟的持續向好，導致存在美聯儲收緊貨幣政策的預期，這種情況下會出現美元升值預期，推高美元對人民幣行情。美聯儲必定會加息，但其加息的節奏不定，使得人民幣匯率的變動存在較大的不確定性。

（二）我國經濟增速放緩

我國正處在經濟體制改革的攻堅期，經濟發展的結構性矛盾突出，我國經濟需要逐步轉型，深化改革，這是一個緩慢的過程，在這個過程中，經濟增長速度在不可避免的放緩。從圖2可以看到，我國的GDP指數在2008年受金融危機和國內宏觀調控的影響大幅度下降，在2010年出現了小幅度的反彈，但仍未達到危機前水平，并且從2011年開始保持持續下滑的趨勢。2016年政府工作報告中指出，我國今年國內生產總值同比增長率目標為6.5%，較之2015年的目標7%下降了0.5個百分比。

同時，眾多國外金融機構集中對我國經濟增速預期進行下調：高盛對于2015年中國經濟增長與消費者物價指數（CPI）預期進行了調低，預測2015年中國經濟將迎來溫和但“過程曲折的經濟持續減速狀況”；惠譽國際預計2015年中國經濟增速為6.5%。

近期，我國的經濟發展指標并不樂觀，我國的進出口量不斷下降，外匯儲備也在持續的減少，政府公開調低了經濟增長速度目標，并且有多家著名金融機構下調了我國經濟增速預期，使得國內外投資者對于我國經濟失去信心。這種信心的不足一方面對外直接投資、進出口貿易等實體經濟因素受到影響，另一方面也會對我國金融等受到影響，從而導致投資者產生人民幣將持續貶值的預期，在國際市場上大量拋售人民幣，最終使得人民幣匯率的貶值。

（三）外資流入、外匯儲備和貿易順差減少

改革開放以來，我國經濟在不斷的發展，人民生活水平有了顯著的提高，尤其是勞動者工資有了很大的提高，我國已經不再具有明顯的廉價勞動力的優勢，使得一些外資企業逐漸減少在我國的直接投資，外資流入開始減少。

外匯儲備是已過中央銀行為了應付國際支付、防范匯率風險而持有的外匯資產。外匯儲備對于一個國家來說至關重要，中央銀行對于外匯儲備的數量、持有的幣種結構都要有良好的把握。如果外匯儲備量過大，會導致國家管控難度大。我國的外匯儲備在過去多年一路走高，導致外匯儲備量過大，因此，從2014年9月開始，我國逐步減少外匯儲備的量，尤其是2015年5月份以來，外匯儲備逐月“縮水”。

我國進出口貿易呈現多年的順差，但近期，順差額正在不斷的收窄。海關總署2016年1月13日公布的數據顯示，2015年我國貨物貿易進出口總值24.59萬億元人民幣，比2014年下降7%。其中，出口14.14萬億元，下降1.8%；進口10.45萬億元，下降13.2%。

外資流入、外匯儲備和貿易順差減少使得對人民幣的需求量減少，最終導致人民幣貶值。

三、結語

人民幣貶值在短期內，將使我國的出口產品有比較優勢，從而擴大我國出口企業的出口總額，拉動經濟增長；并且能夠抑制國外熱錢流入，緩解國內通脹風險。但從長期看，人民幣貶值使得境外企業和個人對人民幣的潛在需求降低，可能會影響到人民幣國際化的進程；并且會導致我國資本外逃，使得金融市場不穩定因素增加。因此，對于進出口企業、房地產行業等受人民幣貶值影響較大的行業提前想好對策，預防人民幣貶值風險。（作者單位：北京第二外國語學院）

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