基于VAR模型的中國金融發展和經濟增長關系

蔣然

摘 要：金融是一個國家的第四邊疆，充分認識并有效利用金融發展推動經濟增長成為重要現實問題。本文利用了我國2004年-2015年的季度數據，通過建立VAR模型，對我國金融發展和經濟增長的關系進行了實證分析。結果表明：金融規模對經濟增長的影響至關重要，金融效率和股票市場的發展對經濟增長的影響相對重要。最后，通過對實證結果的分析，并結合中國經濟發展狀況，提出了自己的意見。

關鍵詞：VAR模型；金融發展；經濟增長

一、引言

由于中國市場經濟發展剛剛起步、股票市場與保險市場發展也比較晚、統計數據比較缺乏等因素，很少有西方學者對中國的金融發展和經濟增長之間的關系進行研究。中國學者在對中國金融發展和經濟增長的關系的研究中，所使用的研究數據是2000年之前的季度數據，然而在20世紀90年代，我國的股票市場和保險市場發展剛剛起步，并不能很好的反映出對經濟增長的影響；也有些學者是從金融規模、金融效率和金融結構三個方面對金融發展和經濟增長的關系進行了研究，并沒有考慮到股票市場和保險市場的發展水平。綜上，股票市場和保險市場的發展水平是我們不可忽視的金融發展的指標。

所以，我在已有的研究基礎上，采用了我國2004年1月到2015年9月的季度數據，從金融規模、金融效率、股票市場發展水平和保險市場發展水平四個角度對我國金融發展和經濟增長之間的關系進行了實證研究，希望能夠指出對我國經濟增長具有針對性的建議。

二、指標選取與數據來源

1.指標選擇

金融規模（FIR）用金融相關率表示，等于銀行業金融機構總資產與總負債余額之和除以GDP。金融發展效率指標我們用總資產與總負債的比SLR來表示。股票市場發展水平指標用股票成交金額與GDP的比STOCK來表示。保險市場發展水平用保費收入與GDP的比INSURE來表示。經濟增長指標，我們選取廣為接受的國內生產總值GDP來表示。

2.數據來源與處理

本文采取的是2004年1月到2015年9月的季度數據，并且借助Eviews8.0進行數據的處理。為了減少異方差，本文對各個指標進行了自然對數變換，變換后分別記為LGDP、LFIR、LSLR、LINSURE、LSTOCK，變換后原來時間序列的協整關系并不會受到影響。此外，本文所有的數據均來自中國人民共和國國家統計局。

三、實證分析

1.單位根檢驗

為了保證時間序列的平穩性，我們采用ADF檢驗，對序列進行平穩性檢驗。由表1可知，取了自然對數之后的序列都是非平穩的，但是一階差分之后的序列都是平穩的，從而我們認為以上5個變量都是一階單整的，即服從I（1）過程。

下面可進一步對時間序列進行Johansen協整分析。Johansen協整檢驗是一種基于向量自回歸模型（VAR）的檢驗方法，進行協整檢驗以前，需要先確定VAR模型的結構。

2.基于VAR模型的分析

選擇VAR模型的滯后階數時，一方面想使滯后階數足夠大以便完整反應所構造模型的動態特征。另一方面，滯后階數越大需要估計的參數也就越多，模型的自由度就越小。通常進行選擇時，需要綜合考慮，既有足夠數目的滯后項，又有足夠數目的自由度。確定滯后階數方法：以“*”標記出依據相應準則選出來的滯后階數為準。通過表2，全部準則選出來的滯后階數都是5，所以我們建立滯后階數為5的VAR模型，即VAR（5）。

在此基礎上，可以對一階差分之后的時間序列，即DLGDP、DLFIR、DLSLR、DLINSURE、DLSTOCK，進行協整檢驗。本文采用Johansen檢驗方法，表3表明，在5%的顯著水平下，時間序列存在3個協整關系。

3.方差分解分析

與脈沖響應函數的分析視角相反，方差分解是把系統中每個內生變量的波動按其成因分解為各方程新息相關聯的組成部分，從而可以判斷各新息對內生變量的相互重要性。

為了確定金融發展對經濟增長的影響程度，我們對VAR模型中的經濟增長變量進行方差分解，分解結果如表4，經濟增長的變動主要受自身的影響，在第一期達到了100%，隨著時間下降的趨勢一直衰退到第四期，達到大約34%，之后上下波動，但一直穩定在40%左右。來自金融規模的沖擊對經濟增長的貢獻率，在第4期達到了25%，之后略有衰退，但在第八期達到了最大值27%，后來一直穩定保持在26%左右。來自金融效率的沖擊對經濟增長的貢獻率，在前兩期接近于0，在第4期達到了最大值14.9%，之后一直穩定保持在13%左右。來自股票市場的沖擊對經濟增長的貢獻率在第1期達到了最大值20.6%，之后逐漸減少到12.9%左右。來自保險市場的沖擊對經濟增長的貢獻率在第2期達到了最大值10.5%，之后對經濟增長的解釋一直在10%以下上下波動。

以上表明，金融規模的擴張對經濟增長起著至關重要的作用，金融效率的提高和股票市場的發展對經濟增長也起著相對重要的作用。

四、結論和建議

我們通過多變量VAR系統，運用協整檢驗，格蘭杰因果檢驗，脈沖響應和方差分析，對我國金融發展和經濟增長之間的關系進行了實證研究，結論如下：

1.通過格蘭杰因果檢驗，我們可以得出保險市場的發展水平和金融效率之間、金融規模和經濟增長之間存在著雙向的因果關系；提高金融效率和保險市場的發展水平也能促進金融規模的擴張；然而經濟的增長、金融規模的擴張和股票市場發展水平的提高又能促進金融效率的提高。

2.通過脈沖響應函數，我們可以得到這樣一個傳導機制：金融效率的提高能夠推動金融規模的擴張，金融規模的擴張又能帶動經濟的增長，經濟的增長又能促進金融效率的提高。

3.通過方差分析，我們可以得出金融規模的擴張對經濟的增長起著至關重要的作用，金融效率的提高和股票市場的發展對經濟的增長也起著相對重要的作用。其中，金融規模對經濟增長的解釋能夠達到27%左右。

綜上，結合我國實際情況，對我國金融發展提出以下建議：首先，降低銀行業集中度，提高中小金融機構在銀行業中的比重引起銀行業激烈的競爭，以此擴張金融規模，促進經濟增長。其次，完善中小企業融資體系，鼓勵金融創新，優化我國的金融結構，以此提高金融效率，進而促進經濟增長。再次，擴大股票市場規模，提高非國有上式公司的數量，同時解決信息不對稱問題，加強金融監管。最后，政府應減少對保險市場的監管，優化資本配置效率，實現資本向保險市場的部分轉移，以此帶動保險市場的發展，促進我國經濟增長。

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