中國貨幣非中性特征的實證研究

摘 要：選取貨幣供應量、國內生產總值和名義價格水平等變量，基于1996年第一季度到2014年第四季度的季度數據，利用計量經濟學實證方法，如單位根檢驗、協整檢驗，分析中國貨幣非中性特征，結果表明貨幣供應長期來看貨幣呈現非中性，貨幣供給量的變化會影響價格水平的變化，但對經濟增長的促進作用更大，我國貨幣政策具有一定的有效性。

關鍵詞：貨幣供應量；非中性；貨幣政策

一、引言

“貨幣非中性”這一術語由瑞典的維克賽爾最先提出。貨幣非中性，是指貨幣供應量的變化會對一般價格水平產生影響，不會對產出水平等實際變量產生影響。反之，可稱之為“貨幣中性”。立足于經濟發展新常態的環境下，探討我國貨幣非中性特征的問題顯得尤為重要。本文采用計量經濟學實證方法，對中國十多年來貨幣供給量同產出水平、價格水平之間的關系進行實證檢驗，以對我國貨幣“非中性”特征進行初步探究，從而認識我國貨幣政策的有效性。

二、實證研究

1.變量選取

本文選取了廣義貨幣供應量M2，國內生產總值GDP，消費價格指數CPI三個變量來檢驗我國貨幣“非中性”特征。

2.數據說明和初步的數據處理

本文選取消費價格指數來代表名義價格P，筆者在統計局官網獲取文中CPI、名義GDP、通過央行統計季報獲取數據M2，數據跨度是1996年-2014年第一至四季度。計量檢驗常會出現異方差的問題，為了消除這一影響，本文對以上三組數據都分別取了對數，得到LGDP、LNP、LM2。本文統計分析使用的統計軟件為Eviews7.2。

3.單位根檢驗

單位根檢驗是指檢驗序列中是否存在單位根，一旦存在單位根就是非平穩時間序列，會使回歸分析中存在偽回歸。本文運用單位根檢驗的方法之一——ADF 檢驗法。檢驗結果如表1：

可見，LGDP、LNP和LM2序列均存在著單位根，是非平穩的序列。此外LM2和LGDP序列的一階滯后值是不顯著的，但是LGDP、LNP序列的一階差分、二階差分是顯著的。另外，LGDP、LM2經過一次差分變化以后的ADF通過了1%的顯著性水平下的平穩性檢驗，這說明LM2、LGDP的差分序列是平穩序列。

4.協整檢驗

先將來分析貨幣供給量與經濟增長之間的內在關系，將LGDP和LM2作為一個系統。

若要驗證這兩個變量是否存在協整關系，需要對殘差u進行單位根檢驗，通過了單位根檢驗就可以說明這種關系存在。

實證數據表明：LGDP與LM2回歸方程的殘差未通過1%的顯著性水平下的平穩性檢驗，通過了在5%的顯著性水平下的平穩性檢驗。這表明LGDP與LM2存在協整關系，貨幣供應量與產出之間長期均衡。并且從方程1得出，變量LGDP的變化中94.42%可以由LM2解釋，而且貨幣投放量每增加1%，會促進經濟增長0.79%。

接下來分析貨幣供給量對于價格水平的影響，考慮LnP和LnM2的關系時參照上述方法，如同第一個系統，把LnP和LnM2作為一個系統，建立LnM2與LnP協整回歸方程。

根據以上回歸估計量可以看出，貨幣投放量每增加1%，會促進名義價格上漲0.0375%。此外，相比于變量LGDP的變化中94.42%可以由LM2解釋，貨幣供應量對價格水平的影響程度更小。

再對回歸估計的殘差進行平穩性檢驗。結果發現，在1%、5%、10%的顯著性水平下LNP與LM2回歸方程的殘差均通過了平穩性檢驗。由此可知LNP與LM2也存在協整關系，長期來看，一般價格水平同廣義貨幣供應量之間是均衡關系。

三、結論

1.中國貨幣具有非中性特征

實證分析顯示，LGDP、LNP與LM2存在協整關系，存在長期穩定的關系，即貨幣供給變化不只是影響一般價格水平，還能夠引起產出水平。由此得出結論：我國貨幣“非中性”。

2.貨幣供應量對產出的影響更大

相比較于一定程度的通貨膨脹，長期貨幣供給的增加對產出的影響更大。我國目前是第二大經濟體，但與發達國家相比，人均收入偏低，科學技術遠遠落后，我國仍是一個發展中國家，這樣的經濟背景決定了人們的消費行為和投資習慣。貨幣供應量的提高無疑會促進許多潛在的生產要素投入生產，促進經濟又好又快發展。

3.我國貨幣政策具有一定有效性

貨幣政策是否有效的實質就是貨幣是否是“中性”的。在經濟新常態時期，我國能否立足于特定的經濟金融環境，運用特定的政策工具與政策手段選擇，影響現實經濟金融運行，提高資源配置的有效性，順利實現其預定的調控目標，是維持宏觀經濟平穩運行的重要支持。目前來看，我國的貨幣政策具有一定的有效性，但效果弱化。貨幣政策的效果主要取決于三個條件：1、貨幣能否系統地影響產出。2、貨幣與產出之間是否存在穩定聯系。3、貨幣當局能否如其所愿的控制貨幣。所以，為了提高貨幣政策的有效性，我們必須完善更為健全的經濟體制。

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作者簡介：謝雪蓮（1995.01- ），女，漢族，嘉興人，本科在讀，寧波大學，研究方向：金融