A股遲早要上“瑯琊榜”

董希淼

6月15日，美國明晟公司（MSCIInc.）發布公告稱，延遲將中國A股納入MSCI明晟新興市場指數。這意味著我國A股指數第三次向MSCI的沖擊再度未果。

作為指數編制的瑯琊榜，MSCI具有一定號召力，備受海外機構投資者認可。若A股納入MSCI，意味著我國股市與國際市場的聯系更加緊密，可為A股市場帶來大量國際資本，改善國內股市投資者結構，還將加速人民幣國際化步伐。

那么，A股為什么又一次與這個瑯琊榜擦肩而過呢？主要原因有三：一是QFII（合格境外機構投資者）額度分配和資本流動限制的相關制度進展以及交易所停牌新規的執行效果仍需一段時間觀察；二是QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產值20%的額度限制尚存；三是我國交易所對涉及A股的金融產品進行預先審批的限制仍未得到有效解決。一言以蔽之，就是咱們A股相關制度與人家瑯琊榜的規則還不大相符。

應當看到，我國已是全球第二大經濟體，A股市場的國際影響力也在逐步提升。MSCI的競爭對手富時集團（FTSE）和S＆PDowJones，都搶先推出了納入A股的新興市場過渡性指數。對于明晟公司推遲A股納入MSCI，我們認為：

首先，A股未能納入MSCI對我國短期影響有限。從15日股市行情上看，A股延遲納入MSCI對市場的沖擊較小，A股指數在受到負面沖擊后迅速上揚，并未受影響。按照國際經驗，100%納入MSCI需要在該國股票指數首次納入后的5-10年。短期看，無論A股是否納入MSCI，對市場趨勢影響不大。

其次，我國資本市場還有進一步完善和開放的空間。無論是MSCI對共同基金和ETF等日常流動性問題的觀察，還是提出A股市場準入問題，一方面反映出國際市場需要中國盡快建立起一個發達、透明、開放和流動性好的資本市場；另一方面也表明我國需要規范和完善自身金融市場體系，以良好的競爭力參與國際資本市場競爭。A股推遲納入MSCI為我們提供了檢視和完善的可能，以更好地滿足中國與世界之間的“雙向需求”。

再次，A股納入MSCI將是歷史必然。近年來，我國資本市場在制度建設方面付出諸多努力：QFII和RQFII（人民幣合格境外機構投資者）配額制度不斷調整，為提高未來海外投資者在A股占比做下鋪墊；資本流動限制正在分步解除；停牌制度也在進一步規范。隨著監管機構積極支持并不斷推動中國資本市場改革開放進程，市場化、法制化和長期穩定健康的A股市場終將被MSCI所接受。更重要的是，加強多層次資本市場建設、提高直接融資比例，本就是我國金融改革的目標之一。

瑯琊榜固然重要，但未入榜未必就不是英雄好漢。梅長蘇身邊的飛流，盡管從未上過瑯琊榜，但照樣身懷絕技，武功蓋世。因此，做好自己、練好內功，建設一個長期穩定健康的資本市場，這才是我們最應該關心和努力的?！ㄗ髡呤呛阖S銀行研究院執行院長，近著有《有趣的金融》）