CH上市公司資本結構存在的問題及對策

張慧杰

摘 要：近幾年我國資本市場的不斷發展進步，使我國的經濟得到了進一步發展壯大。正是因為我國經濟的不斷發展，使公司的一系列問題受到人們的廣泛關注，尤其是資本結構問題。一個企業合理的資本結構可以增加公司的價值，促進公司的不斷發展。本文以CH公司為例，對其融資結構現狀進行分析，并根據分析所得得出解決我國上市公司資本結構問題的方法。

關鍵詞：資本結構；問題；對策

一、CH公司資本結構現狀

CH公司始創于1958年，歷經多年的發展，長虹完成由單一的軍品生產到軍民結合的戰略轉變，成為集電視、空調、冰箱、IT、通訊、網絡等產業研發、生產、銷售、服務為一體的多元化、綜合型跨國企業集團，逐步成為全球具有競爭力和影響力的3C信息家電綜合產品與服務提供商。2014年，四川長虹公司實現營業務收入59，503，900，596.63元，同比增長1.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為58，857，812.40元，同比減少88.52%；歸屬于上市公司股東的凈資產為14，052，115，223.05元，同比增長0.06%；總資產為60，224，606，913.98元，同比增長2.36%。

二、CH公司資本結構存在的問題

（一）資產負債率偏高

2008年資產負債率最低，僅為56.06%，而行業平均值為48.19%，2009年后呈上升趨勢，CH公司公司的資產負債率均超過60%，2011年略有下降，但仍高于行業水平，2014年資產負債率高達67.70%。CH公司公司資產負債率在同行業之中相比較高，從積極角度來看，說明公司充分利用了財務杠桿；從消極方面來看，公司所要承擔的財務風險加大，不利于公司未來發展。

（二）資金來源結構不合理，流動負債率高

CH公司公司負債水平高，從2015年6月30日的資產負債表來看，流動負債為39，251，411，321.16元，所有者權益合19，511，916，799.94元，流動負債是所有者權益的2.01倍。從2008年到2014年間，流動負債占總負債的比例都在80%左右，2011年最低也為78.20%，到2015年6月30日已經達到90.18%。流動負債過高，說明CH公司公司的凈現金流量不足，主要在于短期負債的成本要比長期負債的成本低，當生產緊縮，企業需要資金減少時，企業可以逐漸償還債務，償還期限靈活，長期借款不易提前歸還，較短期借款更被動。

（三）融資順序倒置

從新的資本結構理論觀點——啄序理論來看，公司傾向于首先采用內部籌資，即企業的長期資金來源主要為企業利潤留存，即留存收益，再選擇外部籌資。但是從CH公司公司的資金來源中可以看出，股權融資比例偏高，債權融資比例較小，內部融資比例最小，這就是一種融資順序倒置問題。CH公司配股募集了大量資金，其投資于什么項目，以及對此項目的回報和經營狀況缺乏適當的信息披露，這就造成了CH公司公司的內部積累不足、業績水平整體較低、留存收益水平較低的問題。

三、優化CH公司公司資本結構的對策

（一）降低資產負債率

1.企業產權體制改革。企業高資產負債率體現出企業在市場經濟中的地位，銀行貸款償還還是企業的一大難題。解決上述問題的根本方法在于實施產權體制改革，將企業所欠貸款轉化為國家對企業的投資，將撥款轉變成貸款，再將貸款轉變成投資等，從而加快企業升級發展。同時，也要對公司的募集資金進行監督，提高財務的透明度，嚴格管理資金的使用。同時強化獨立董事和外部董事機制，確保董事能真正參與決策，強化各契約方的參與決策權。

2.合理納稅規劃。公司的稅收財務直接影響到企業的利潤收益，公司的財務人員以及管理人員要充分理解國家的稅收法律，時刻關注國家稅收政策，做好稅收籌劃，防范及規避稅務風險，減輕公司的稅費，提高企業經營效益，不斷增強企業發展能力。企業管理者及稅務機關應加強對企業社會業務的評估水平，及時了解及把握企業的稅務動態，提高企業稅務管理水平，降低企業總體支出。

3.完善企業投融資機制，分散風險。企業應建立完善的投、融資機制，將向銀行貸款這一單一融資方式向發行股票、租賃以及發行債券等多種方式直接融資，分散融資風險。CH公司公司應該充分利用國家提出的對企業的優惠政策，利用好國家的政策和法規，規范經營，充分利用財務杠桿，規避財務風險。同時，公司應該有全局的觀念和負責的態度，積極調整債務結構，降低資金成本。

（二）保持合理的負債結構

從CH公司公司的資本結構現狀可以看出，其流動負債率偏高，這無疑會增加企業財務風險，所以，企業應當適當降低流動負債的比例，增加長期負債的融資，豐富其資本結構的來源。從負債期限結構來看，企業可以通過均衡安排不同期限負債所占比例，避免還債過于集中和還款高峰的出現。同時，根據企業實際情況選擇合適的融資方式，有利于實現分散風險，促進企業發展。

（三）優化融資結構

1.擴大企業債券的融資比例，重視籌資風險。CH公司公司的債券融資比例較低，是因為債券融資的風險較高，負債壓力較股權融資較高，但通過債券融資可以增加經營壓力，可以合理籌劃稅收，增加企業可分配利潤。對于國家而言，要大力債券市場，在政策上減少對債券發行的限制，降低上市公司的發行成本和難度，使企業降低股權融資比例。從資本結構治理來看，企業治理結構是選擇直接融資或者是間接融資再或者兩者相結合，由于債權融資本身的優勢，所以企業的債券市場是非常有前景的，而它在一定程度上決定著優化資本結構的程度。

2.改善公司的股權結構。CH公司公司股權過于集中，要建立監督機制，使多個大股東之間相互監督和制約，相比外部股東，企業內部股東所持有的公司股份更為重要，提高公司內部股東的股權比例，降低代理成本并提高公司效益。同時要健全上市公司的治理結構，加強對經營者的約束和控制，改革經理人的激勵機制，通過培育多種形式的持股主體，改變股權過度集中的狀態。

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