現在加入MSCI弊大于利，別急

譚雅玲

MSCI（新興市場指數）將納入我國A股再度成為中國市場乃至全球焦點。加入MSCI對我們有利嗎？回答這個問題，我們需要有面對國際機構的標準與評估時應有的理性。

一方面值得思考的是外在的風險因素。MSCI是一家提供全球指數及相關衍生金融產品標的國際公司，其推出的MSCI指數廣為投資人參考。全球的投資專業人士，包括投資組合經理、經紀交易商、交易所、投資顧問、學者及金融媒體均會使用MS?CI指數，是國際投資的風向標。目前全球97%的頂級資管均以MSCI指數為基準。因此，作為發展中新興市場，中國追求加入這一指數是市場化、國際化的必然。然而，目前國際環境復雜，投機性很大，流動性過剩帶來極端性、短期化以及追逐性嚴重，進而導致國際股市價格走向的錯落與分化嚴重。此時，外部環境處于最復雜的險惡時期，我國加入評估面臨的責任與壓力遠遠大于機遇，這是值得關注的外在風險重點。

另一方面，我們更需要關切內在要素的支持性。對于我國股市內在的缺陷與不足，我們需要面對現實，更需要加緊改革與改變，使自己盡快適應國際標準，而非是盲目加入、追求結果。眾所周知，我國經濟氣候處在非常時期，股市運行與發展扭曲。尤其是監管體制與經營概念的錯位，導致投機性風險凸現，股市的大漲大跌嚴重，不穩定因素集中而敏感。此時加入MSCI或將激起更大的波動乃至風險震蕩。

加之我國目前的企業經營壓力很大，無論鋼鐵、房產、紡織等傳統經濟時期的“核心產業”，以及銀行金融等新興行業，或是股市支持的重頭產業，都面臨著經濟轉型與調整的壓力，更面臨著經營業績損失的艱難周期。此時有關是否加入MSCI的討論勢必加大整個市場心理不穩定性，對投機情緒刺激性更強，導致留給經濟調整以及企業競爭力提高的空間更加扭曲與復雜。

此外，雖然目前我國已經解決了去年“闖關”時，MSCI提出的大部分問題，包括額度分配程序、資本流動限制、投資收益所有權等，許多改革進展與措施實施卓有成效。但最核心的問題是與深港通的對接，雖然技術與后臺在緊鑼密鼓地籌備，但準備不足的問題依然存在。

因此，加入MSCI有一定積極的催化意義，但也存在短期較大的風險壓力，我國進入MSCI不要急于求成，其過程應該是漸進式的，并與改革一道。伴隨著我國資本市場開放進程以及人民幣自由化步伐，漸進模式更適合我國的發展，也有利于當前的風險規避、金融安全。我們必須把好方向，順勢而為，擇機抉擇加入，不要操之過急，更不要炒作與期待過高。▲（作者是中國外匯投資研究院院長）