會計信息的穩健性與企業投資效率的機理分析

林小穗+陳井云+段華友

[摘要]會計是一個綜合反映企業現有財務狀況的信息管理系統。會計信息通過影響投資者的投資行為和企業的融資行為直接影響企業的投資效率。文章基于會計信息的穩健性的角度分析了降低企業非效率投資的兩條路徑：降低代理沖突和緩解信息的不對稱性。

[關鍵詞]會計信息的穩健性；投資效率；代理沖突

1引言

穩健性廣泛用于企業的會計確認、計量和報告。根據會計信息的穩健性原則，在進行對會計信息進行確認、計量和報告時，既不能高估高估資產和收益又不能低估負債和費用。在市場運行的過程中，穩健性的會計政策常有一定的治理效應。在一定程度上，它能協調經濟多方的利益，保證經濟締約的順利進行，降低企業運行的成本，提高企業的投資效率。

可從以下兩個視角分析會計信息的穩健性對企業投資效率的影響：緩解信息的不對稱性和降低代理沖突。

2緩解信息的不對稱

股權市場和債權市場都存在信息的不對稱性。掌握信息多且全的一方會利用這一優勢試圖獲取更多的利益，甚至侵害對方的利益。在企業融資過程中，企業管理層通過不確定或有負債而確定或有資產來“掩蓋”企業真實的財務狀況。使投資者不能清楚地了解企業的資金現狀和未來的盈利能力，并可能因此導致錯誤的投資行為（投資的損失由投資人承擔）。但在現實中，受穩健性質量要求的影響，企業管理層操控會計數據的能力減小，緩解了信息不對稱。之所以說企業管理層會因會計信息的穩健性而減少對會計數據的操控能力，是因為上市公司的財務報告以及信息發布都受到嚴格的管制，這樣的管制會抑制信息的不對稱性。會計信息的穩健性可以增強這一管制的效益。

2.1緩解股票市場的信息不對稱

投資人因不能直接參與企業內部的經營與管理，只能通過企業提供的會計報告及其他相關信息來判斷該企業相關項目的利潤并決定是否選擇此項目作為投資對象。作為一項帶管理性質的會計性質，財務報告的穩健性降低了管理者操縱會計信息和高估業績的能力。穩健性要求確認收益和利潤需要更高的可證實性，即需高標準確認，使得市場中“好消息”的質量得到提高。相對于可證實性較低的“軟消息”來說，附穩健性的“硬消息”為市場的信息確認提供了一個更高的標準，這顯然提高了市場中信息的總體質量。

會計信息的穩健性能起到“穩定預期”的作用，降低投資人對某類市場的過分樂觀。在完美市場下，穩健性不利于市場效率的發揮，與現實的市場相反，在完美市場下，穩健性反而會導致信息的不對稱性和代理沖突。但現實的市場并不完美，存在這各種市場摩擦（經濟泡沫、高估的價值等）。穩健性能有效地發揮定價的功能，約束市場上潛在的泡沫。在充滿“硬消息”的市場里，股東能更快速地選擇投資或撤資以保證自身的利益。

2.2緩解債權市場的信息不對稱

一般情況下，企業管理層會更樂意披露好消息（資產和收益）而盡量避免壞消息（負債和損失）的披露。企業通過拖延或隱瞞的方式減少“壞消息”的披露，如此即可防止債權人要求企業重組或清算。而用之后的盈利額彌補之前的（可能的）損失，再在適當的時間將壞消息與其他消息一同公布或不發布。這樣的做法可以降低負面影響，避免企業聲譽的下降。債權人通過財務報告中企業的資產和盈利狀況判斷是否投資。

在穩健性的會計政策下，企業債務違約的成本和難度增加。這是因為，當企業及時地發布了壞消息，債權人通過估計企業的利潤和凈資產，能提前接受企業不能按時履行債務這一信號，會及時地做出相應的投資調整，如轉移控制權。這說明，穩健性可以進一步加強債務約束，從而保證了債權人的利益。

3降低代理沖突

完美市場的會計是中立并公允的，那是因為完美市場中沒有代理問題和信息不對稱性的存在。但現實市場并非完美市場，因為逆向選擇、道德風險和代理沖突等問題的存在，企業的投資效率低于理想狀態。

上文分析了會計信息的穩健性如何通過降低信息的不對稱性提高企業的投資效率。接下來筆者將從會計信息的穩健性減少代理沖突的角度分析其對企業投資效率的影響。

3.1降低股權代理沖突

因代理沖突而誘發的道德風險使得代理成本上升，所以有必要增強代理契約的有效性和約束力。會計信息的穩健性會減弱經理人對會計信息的操控，維護股權人的利益，有利于簽約成本的降低。當企業實施了會計信息穩健性的會計政策，損失和費用能夠得到及時有效的確認，而資產和利潤會被夯實。投資人能更為清晰、及時、有效地了解企業的運行情況，減少股權人和經理人之間的代理沖突，加強了股權人對經理人行為的監控，避免了企業非效率投資行為的發生。

3.2降低債權代理沖突

在會計信息的穩健性的要求下，企業對不同類型會計信息的確認和計量是不對稱的。企業的某項資產發生減值時確認計量，而暫未實現的盈利不計入收益，這顯然對債權人比較有利。當企業選擇了盈利水平不高的投資項目時，若公司同時面臨著少量的可抵押資產、較強的資產專用性以及嚴重的代理問題，此時公司最好的選擇必然是運用嚴格的減值規劃的會計系統。

2010年Ahmed和Duellman年通過研究美國1987—2004年上市公司的投資考察會計信息的穩健性的效益。他們的研究結果表明，會計信息穩健性的水平越高，企業產生的邊際貢獻毛收益就會越高，未來產生的現金流量也越高，這表示特殊（額外）項目費用和發生的概率都會減少。所以，他們得出結論，穩健性的會計政策能降低投資中的代理成本。

會計信息的穩健性及時地確認損失可以加強債務約束，或者說加快其違反契約的速度，有利于企業的決策權及時地從經理人轉移到債權人。這一干預使得企業的決策很快地發生改變，經理人將在自己的任期內確認損失，而不是將責任推脫給下一任高管。所以，在穩健性的約束下，經理人會更加謹慎地選擇凈現值高的投資項目，放棄可能會出現虧損的投資項目，避免未來可能會有的更大的損失。

3.3降低分權代理沖突

分權代理沖突不同于以上兩種（外部）代理沖突，這是企業內部原因引起的沖突。其緩解方式也與前兩種有所不同。可通過精神獎勵、員工持股、增加培訓等方式增強員工的歸屬感和業務能力，從而減少分權代理沖突。

如前文所述，可能會由于員工的怠工現象（如未能及時地生產出相應數額的某產品）而給企業帶來經濟損失。根據會計信息的穩健性，下級應及時地向上級報告這一損失，以便上級更為及時地做出調整（如從附近的倉庫調貨等），防止違約行為（不能按時為購貨商發貨）的發生，避免非效率投資的發生。

但由于分權代理沖突是企業內部沖突的這一特殊性，而穩健性原則管制意味過濃，不建議過多地使用穩健性來避免這一沖突。建議可以使用比較人性化的方式來降低這一代理沖突：如組織員工外游、建立長效的獎勵機制、定期組織員工培訓等，增強員工的辦事效率和對企業的歸屬感。

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