民間投資怎么了

梁紅 中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

民間投資增速大幅放緩。今年以來(lái)，民間固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，1-4月同比增速5.2%，只有全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速10.5%的一半，民間投資占比比2015年下降了2個(gè)百分點(diǎn)。由于民間投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資2/3左右，民間投資增速下滑對(duì)總體投資增長(zhǎng)造成拖累。

過(guò)去幾年民間投資放緩主要和宏觀環(huán)境的變化有關(guān)：

一是投資回報(bào)率下滑。2012年以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩和部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩加劇，工業(yè)企業(yè)投資回報(bào)率下滑。今年以來(lái)企業(yè)利潤(rùn)回升，但目前的投資回報(bào)率仍然比2011年下降了9個(gè)百分點(diǎn)，甚至低于金融危機(jī)期間水平。

二是實(shí)際利率水平仍處在高位。建筑服務(wù)采用11%的增值稅稅率，和之前3%的營(yíng)業(yè)稅稅率相比大幅上升。建筑企業(yè)有不少材料是從小企業(yè)或農(nóng)民手中購(gòu)買，不能充分抵扣。

三是民間投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。去年以來(lái)股市和匯率波動(dòng)使得投資的不確定性增加，民間投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。

激發(fā)民間投資活力需要推動(dòng)供給側(cè)改革，降低企業(yè)成本和稅負(fù)。根據(jù)世界銀行的《全球營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》，中國(guó)的營(yíng)商便利度在全球的排名最近兩年有所提升，但是在189個(gè)國(guó)家中僅排第84位，簡(jiǎn)政放權(quán)還有較大空間。財(cái)政政策可以讓減稅發(fā)揮更大作用，包括降低稅率和社保繳費(fèi)比例等。（5月23日）