去杠桿道路上企業經濟發展探析

王義忠

摘要：本文對企業單位財務狀況及經濟發展進行探究分析，闡述了在去杠桿的道路上如何調整資金結構，降低實體融資成本。

關鍵詞：財務；經濟發展；去杠桿

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）006-0000-01

現階段中國非金融部門的債務比率已經超出90%的國際警戒線了。據標普公布的數據，截至2014年底，中國非金融類公司的債務總額共有94.93萬億美元，為GDP的149.1%。2015年底，中國非金融企業持債規模將為105.6萬億美元，占GDP比重為156.1%。非金融企業的杠桿率高于美國等西方國家，反映了我國產能過剩的嚴重程度。2016年企業償債高峰期將如期到，在現階段利率趨高的背景下，怎樣減少實體融資成本，管控“去杠桿化”風險，選擇適合中國發展的企業“去杠桿”辦法，是一個值得深思的問題。

一、去杠桿政策與企業單位財務經濟發展

1.去杠桿的產生。2010年1月，中國人民銀行把存款準備金率調高，這就是貨幣環境正常化的開始，因此也使中國經濟開始了“去杠桿化”。但是，央行貨幣政策是超常規的手法。央行對于使用利率等價性政策工具是萬分的謹慎，主要是因為地方債務和海外熱錢的制約，因此政策調整的重心被放在數量型的工具上了，存款的準備金率上調了600個基點，僅僅是在20個月內，這就使得銀行體系內的資金被抽干。“去杠桿化”就是因為因為房產價格一直在盲目的上升，使得很多家庭和銀行都需要減輕債務，大家都這么想，于是減少開支增加存款，但是總需求無以為繼了。為了防止出現大規模的債務緊縮，政府和中央銀行開始出臺相關的財政貨幣政策，在和平時期這還是第一次。

2.在財政、貨幣政策方面。政府支出的增加是一定程度上彌補了企業去杠桿而導致的投資放緩，減少相關稅務，使得私人部門降低負債率過程中會好受一些。即增加政府的杠桿率，增加財政的赤字，可以有效的環節私人部門汽缸蓋對總需求的沖擊。

3.企業去杠桿的優勢。企業部門去杠桿后可以有效的改善經濟結構，收縮過去的擴展部門。去杠桿的新趨勢下，總體來說企業債券的潛力還是要比國債強的。企業債券的投資風險相比來說是高于國債的，這是因為企業債券有很高的違約風險。不難發現，在全世界經濟衰退的趨勢下，企業的違約數字遠遠超過了預期的數字，使得很多公司因此而倒閉。如果衡量風險和回報，企業債券仍然是具有值博率的。這其中投資者需要懂得選擇。在衰退期，一些穩健性的投資級別企業，雖然盈利衰退了，但是仍然是具有償債能力的，那些有政府做擔保的企債，違約風險更少。

二、企業去杠桿困難因素分析

1.企業存在去杠桿的壓力。現階段中國經濟增長已經連續四個季度放緩了，再加上歐債危機的演變，經濟中越來越多的影響預期的壞發展，極大的給企業去杠桿提供了條件。企業的債權融資需求在減少，股權融資的需求在上升，這可能是企業自身降低杠桿率的一種表現形式。現階段，新增加的貸款是低于預期的，這也側面反映了企業的貸款需求在減少。

2.產能過剩資金沉淀，企業經濟增速下滑。2008年全球金融危機之后，發達國家的需求泡沫破裂，再加上中國人口紅利和房地產長周期的拐點到來，這顯示了中國城鎮化基本完成了，使得2008年4萬億刺激下形成的新增產業不能找到新的需求，使得傳統行業嚴重的產能過剩。政府起初認為僅是周期性問題，未意識到中國經濟增速換擋的需要，出于穩增長、保就業等目的，只是對低效率的國有企業進行隱性擔保、政策扶持和行政補貼，導致很多產量過剩的企業在無法清庫存的情況下仍然在發展，極大的增加了國有企業的杠桿率，使得大量的資金浪費在了低效部門，導致企業利潤持續惡化，經濟增速不斷下滑。

3.引發的問題和風險。以杠桿率不斷攀升為特征的舊增長模式拒接出清，形成房地產、地方融資平臺、產能過剩國有企業三大資金黑洞，依靠政府信用背書、財務軟約束，加杠桿負債循環，產生大量無效資金需求，不斷占用信用資源，對實體經濟有效融資需求產生擠出效應，損害資源配置效率，抑制企業利潤和新增長模式成長，導致經濟不斷下滑，股市長期走熊。另一方面，由于中國杠桿率不斷攀升，導致信貸過度增長，M2增速長期快于名義GDP增速，反而使貨幣流通速度V=PY/M的增速長期處于負值區間，2009年更是由于4萬億天量投資，致使當年貨幣流通速度下降了15.0%，自有記錄起這是最低的了。貨幣流通速度的下降意味著資金使用效率下降，資金不斷流向低效部門并沉淀下來，導致貨幣政策傳導效率減弱。

三、企業經濟如何應對去杠桿化

1.順應政策。中國是全球化的最大受益者之一，“去杠桿全球化”也將使中國成為最大的受害者之一。因為，這從根本上改變的中國經濟的增長方式，使得中國從依靠投資和出口的經濟增長方式，變成拉動內需增長經濟。對于宏觀經濟和中小企業的發展，全球去杠桿化也是一次巨大的機遇。現階段對于宏觀經濟，需要做的是在保持穩定和盡量減少出口影響的基礎上，多多關注國內的需求。我國現在相關政策扶持推動了新型科學和技術行業的發展，這是因為發展科學技術基礎也可以從新的領域創造出新的消費點。

2.嚴格執行貨幣政策思路。我國央行多次表示會繼續實施穩健的貨幣政策，旨在增加調控的預見性、針對性和靈活性，加強，加強預調微調，把握好經濟增長、物價穩定和風險防范三者的平衡，給市場經濟自身的調整和穩定機制創造發揮作用的條件。我國央行嚴格執行國家既定貨幣政策思路，綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持合理的市場流動性，引導貨幣信貸及社會融資規模平穩合理增長，引導市場利率平穩運行。

3.以股權融資促進實體化經濟去杠桿化。2014年3月，光大銀行首席經濟學家盛宏清曾提醒說，企業付息負擔較重。新增加的貸款60%的部分都是用來支付利息的，僅僅40%是支撐企業發展的，這種經營情況非常危險，需要增加股權類融資，要一方面減少企業財務負擔，另一方面還要增加企業利潤，讓企業有能力擴大在新興領域的投資，并進行轉型升級。但是決定允許企業通過股市降低實體經濟杠桿的同時，同時股市自身又杠桿無度。適度的杠桿可以活躍股市，打掉傘形基金，抑制股市信用過度。

四、結束語

去杠桿化并不能準確地表現現階段的中國經濟現狀。現在中國處在多風險并存的狀況，國家、企業必須讓去杠桿更加“透明化”，這樣才可以通過反饋信息，及時發現去杠桿的效果和風險，并采取相關措施進行針對。

參考文獻：

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