拿下ARM，軟銀的豪賭沒那么樂觀

月貝凡

阿里巴巴的大股東軟銀最近消息不斷，最受關(guān)注的當(dāng)屬其斥資316億美元收購了英國芯片設(shè)計公司ARM。眾所周知，軟銀將ARM視為其loT（物聯(lián)網(wǎng)）戰(zhàn)略的最重要拼圖。然而此番天價收購到底值不值，似乎還沒有一個確切的答案。

籌錢也要買買買

毫無疑問，阿里巴巴是軟銀迄今為止最為成功的一次投資。2000年，軟銀投資了阿里巴巴2億美元，而最終收獲了750億美元的回報。然而誰曾想，軟銀卻在今年6月份表示，將阿里巴巴這顆掌上明珠的其中20億美元的股票賣回給阿里巴巴。同時，還向阿里巴巴管理層和一家主權(quán)財富基金各轉(zhuǎn)讓了5億美元阿里巴巴的股票。其實，不只是阿里巴巴，軟銀還在近段時間還賣掉了Supercell和Gunghoo兩家頗具潛力的手游公司的股票。

軟銀此番接連套現(xiàn)，起初讓人感覺云里霧里。甚至有人認(rèn)為，軟銀此舉是為了彌補此前收購美國第三大運營商Sprint所導(dǎo)致的巨額債務(wù)壓力。直到軟銀宣布以316億美元收購ARM之后，大家才恍然大悟—軟銀變賣家產(chǎn)原來只為這驚天一賭。316億美元是軟銀史上最大的一筆投資，也是日本企業(yè)迄今為止對外最大的一筆收購案。

在ARM宣布被日本軟銀公司收購之后，其股價次日上漲幅度領(lǐng)跑了整個歐洲股市，收盤時價格為16.75英磅，漲幅為41%。不過，軟銀的股價表現(xiàn)則截然不同，其宣布收購之后股價下跌一度達(dá)到11%，這樣的表現(xiàn)也創(chuàng)下了自2012年以來的最大跌幅。

此前據(jù)彭博社數(shù)據(jù)顯示，受收購美國移動運營商Sprint的影響，軟銀總債務(wù)高達(dá)1 082億美元。而Sprint不佳的市場表現(xiàn)也一直拖累著軟銀，目前軟銀的債務(wù)評級已經(jīng)被降至垃圾級。除了此前套現(xiàn)的180億美元之外，孫正義還需要繼續(xù)投入130億美元現(xiàn)金用于收購ARM。收購前，軟銀還有250億美元的現(xiàn)金頭寸，而凈負(fù)債已經(jīng)接近了600億美元，這幾乎是其凈利潤的四倍。因此，投資者變得謹(jǐn)慎也是理所當(dāng)然，這種態(tài)度很快便反應(yīng)在軟銀的股價上。

而軟銀近來拋售各種現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，用于大舉投資科技、媒體和通訊公司的行為，更是加重了投資者的不信任。很顯然，此次軟銀大動干戈收購ARM，也沒能得到很多軟銀投資者的認(rèn)可。

316億美元，ARM值不值？

ARM是誰？或許很多普通消費者并不熟悉。因為它的客戶并非普通消費者。作為英國最大的科技公司，ARM其實是一家芯片設(shè)計公司。不過，ARM卻并非一家硬件公司，因為它只提供芯片設(shè)計方案，而不生產(chǎn)任何芯片。大家所熟知的高通、蘋果、聯(lián)發(fā)科和三星等，正是從ARM購買芯片設(shè)計專利，然后設(shè)計和制造芯片。從這個角度來看，ARM像是一家披著硬件外衣的軟件公司。

隨著前幾年智能手機浪潮的襲來，上游移動設(shè)備的芯片市場開始迅猛增長，就連英特爾也看著眼紅插了一腳。然而英特爾的攪局并不成功，ARM開始主宰這個市場，鯨吞了絕大部分移動芯片市場。2015年，基于ARM技術(shù)的芯片出貨量達(dá)到1 500萬顆，比2014年多出近300萬顆，從其誕生到現(xiàn)在，基于ARM技術(shù)的芯片更是達(dá)到了600億顆。不過，這樣一家公司真的值316億美元嗎？

事實上，在軟銀之前，蘋果也曾向ARM拋出過收購的橄欖枝，通過當(dāng)時的報價我們或許可以間接看到ARM的價值所在。2010年6月，蘋果曾表示愿意以80億美元的價格收購ARM，但最終卻沒能成功。當(dāng)時的ARM公司CEO Warren East稱，ARM作為獨立公司更具價值，“買家展開收購的唯一理由是消滅競爭對手。”而被看作是最應(yīng)該收購ARM的英特爾和高通，雖然也幾度傳出了煞有介事的收購消息，但最終都不了了之。

軟銀此番能夠和ARM達(dá)成一致，很多人認(rèn)為是因為軟銀開出了一個讓ARM的股東們難以拒絕的價格—316億美元現(xiàn)金。要知道，這個價格已經(jīng)比幾年前蘋果的報價翻了幾翻。而去年ARM的營收只有10億英鎊左右，從全球芯片行業(yè)的營收水平來看，這一數(shù)字并不顯眼。軟銀的收購價相當(dāng)于ARM去年凈利潤的70倍，溢價之高被指冒進也理所當(dāng)然。

軟銀的野心能否成真

軟銀和ARM，它們一個是日本的電信巨頭，另一個是英國的科技巨頭，此次的收購看起來似乎有些無厘頭。從ARM目前的盈利水平來看，債臺高筑的軟銀鬧出這么大的動靜，顯然不是想賺一波錢就走。ARM究竟有什么魔力，讓軟銀甘心為此驚天一賭呢？從孫正義在事后接受日媒的采訪中，我們或許可以得到答案—loT（物聯(lián)網(wǎng)）。

“透過這次購并，軟銀將在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域獲得絕佳的策略發(fā)展機會。”為了穩(wěn)住股價，孫正義直接道出了此次收購ARM的原因。很顯然，ARM將是其物聯(lián)網(wǎng)大戰(zhàn)略的重要拼圖。孫正義還透露，此番收購ARM并非是因英鎊大跌而臨時起意，軟銀早在十年前就已經(jīng)萌生了收購ARM的想法。

通過通信運營商的網(wǎng)絡(luò)管道，加之ARM正在重點發(fā)力的物聯(lián)網(wǎng)芯片方案，可以幫助軟銀占據(jù)這一領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈上游的有利位置。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，如果二者能夠在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域真正有效的結(jié)合，所帶來的影響力是難以估計的。其實不僅僅是物聯(lián)網(wǎng)，孫正義還在多個場合表示對于人工智能的看好，軟銀此前便推出了 Pepper人形機器人。而人工智能，同樣也是離不開上游芯片方案支持的。

不過，理想總是很豐滿，但現(xiàn)實卻未必如此。物聯(lián)網(wǎng)的巨大前景毋庸置疑，可是要完成這一次產(chǎn)業(yè)變革卻并非容易，也不能一蹴而就。

ARM雖然是芯片領(lǐng)域的巨頭，但是只提供設(shè)計方案而不推出終端產(chǎn)品的它離終端市場還有一段距離，對于市場的理解也不如高通、三星和MTK等企業(yè)。因此，其物聯(lián)網(wǎng)策略也只能是技術(shù)驅(qū)動。然而，目前物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域缺乏的是殺手級應(yīng)用。技術(shù)只是其中的一環(huán)，重要的是構(gòu)建使用場景。ARM能搞定么？

此外，ARM在移動芯片市場的成功，薄利多銷的策略也是原因之一，而非完完全全的技術(shù)壟斷。SoC作為一項最重要的部件，大多數(shù)科技企業(yè)都深諳不把雞蛋完全放在一個籃子里的道理。從高通和蘋果這幾年來的SoC產(chǎn)品上來看，除了ARM之外它們都各自安排了備胎。軟銀也很難說，自己通過收購ARM便等于在這個領(lǐng)域掌握了絕對的話語權(quán)。

物聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)，至少還需要3～5年的時間，在此番豪賭之后，軟銀將繼續(xù)背負(fù)巨大的債務(wù)壓力。同時，物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略需要從長計議，而軟銀的現(xiàn)實問題卻有很多。盡管孫正義的316億美元豪賭能否得逞，未知的東西還有很多，但也值得一博。