電力企業橫向并購戰略研究

李昊東 宋宇辰 陳田澍

摘要：從電力企業資本運營戰略來看，若增強市場競爭實力，須提升規模，掌握市場。擴張型資本運營包括橫向型、縱向型和混合型資本擴張，而企業首選則是通過橫向型擴張，增加市場份額，使企業以某種壟斷形式獲取壟斷利潤及競爭優勢。

關鍵詞：電力企業；資本運營；橫向并購；戰略

一、研究現狀及存在問題

企業在資本運營中，以資本價值最大化為目的，將所擁有的各種資本，包括各種資源和生產要素，通過收購、兼并、重組、租賃等途徑，實現企業戰略愿景和價值提升。

處于發展期的我國各電力企業，擴大裝機容量實現規模效應，橫向并購成為其采用的重要舉措，但研究電力企業規模經濟的甚少，更少從規模經濟角度研究其橫向并購。這使得電力企業在橫向并購決策中缺乏理論指導，無法準確認識規模經濟目標，甚至合理規模的橫向并購發生后，既缺少提升規模效應的有效途徑，也缺乏測算并購績效的科學方法。目前情況使我國電力企業在橫向并購中可能無法做出合理決策，或無法實現經營目標，將導致不能實現既定的戰略目標。因此，研究電力企業面臨的上述問題對企業運營有實際指導作用。

由電力企業資本運營戰略來看，若增強市場競爭力，須先通過橫向并購，提升規模層次。其一，企業可通過區域市場選擇，新建大量發電項目；其二，企業可采取并購等措施，整合既有發電資源，實現區域發電量大幅增長，并體現資本效率和集約化的經營效率。但是怎樣確立合理經濟指標，制定科學發展戰略，挖掘橫向并購決策中主要因素，評價橫向并購績效等，是電力企業急待解決的難題。

下面從較大的電力企業裝機容量和企業營業收入的關系入手，分析橫向并購在企業發展過程中的相關問題。

二、裝機容量與營業收入的雙變量相關分析

數據來源于2014～2015年中國各大電力集團經營報表，數據表中有九個變量，分別為裝機容量、資產總額、資產分布、營業收入、主營業務收入、上網電價、售電量、利潤和發電量，這里我們截取部分數據如表1所示。選取裝機容量與營業收入兩列數據，分析這兩個變量之間的相關關系。

當營業收入發生變化時，電力企業需要了解裝機容量、上網電價、資產分布、發電量和售電量等因素對營業收入變化的影響，裝機容量體現了一個電力企業主營業務的經營規模；資產分布可以表現出該企業業務分布情況，某些地區生產經營的零突破，往往對該電力企業具有重要意義；上網電價則比較直觀的反映了各電力企業的發電成本；發電量的大小一方面與裝機容量有關，一方面與發電效率有關；售電量多少主要受該企業在某區域所占的發電市場份額、機組規模、售電配額等相關因素影響，實際中更多時候當地政府及當地電網公司針對該地區制定的有關政策會影響售電量較多。當營業收入發生變化時，電力企業資本運營及規劃發展部門應該總觀全局，既要關注自身發展，也要對比其他各企業的發展經營狀況，做整體把握，協調好各要素間關系，如題中僅考慮裝機容量和營業收入的關系可能不太全面，不一定與電力產業總體相一致。通過雙變量分析可得如下結果：

（一）結果表2是對參與相關分析的各變量基本統計信息的匯總

（二）結果表3是對參與相關分析的各變量相關分析結果的匯總

如表2所示，Pearson簡單相關系數為0.927，這說明裝機容量與營業收入之間有極強的正相關關系，也就是營業收入受到裝機容量規模影響很大；相關系數的顯著性檢驗P值（Sig.）等于0.003，說明相關系數是顯著不為0的，說明裝機容量和營業收入的相關性水平是顯著相關的。我國電力市場發展分布明顯，45%的發電量由五大電力企業承擔。由供給曲線，實際點高于供需平衡點時引起價格下跌，激烈競爭。隨資本存量增加，資金和技術密集的電力企業同樣受收益遞減的制約，企業正經歷著由傳統的生產型、生產經營型、資本運營型三階段的轉變。其一，優化結構合理配置資源，強化企業內部資本運營；其二，打開市場入口，吸收民間資本，重組并購等方式擴大外部資本運營，使資本有效擴張。企業為獲得壟斷利潤及競爭優勢常采用將資本集中于同一行業和部門內，形成某種形式壟斷。壟斷利潤大多得益于，壟斷形勢下的大規模低成本生產，以使其市場份額不斷增長。通過大型國際集團公司發展基本規律反觀我國電力企業，其部分戰略決策大多符合規模橫向擴張。

三、裝機容量與營業收入的一元線性回歸分析

分析使用數據與雙變量分析相同，分析裝機容量與營業收入倆個變量之間的一元線性回歸關系。在繪制選項卡中選擇生成直方圖與正態概率圖，得到輸出結果。

表4表示回歸模型的擬合度，復相關系數R=0.927，R2=0.860，通過觀察數據可知，模型的擬合情況是很好的。

從表5方差分析表可知，Sig.為0.003，根據“小概率事件實際上不可能發生的原理”，當假設隨機誤差導致差異時，如果計算所得概率小于顯著性水平（sig），那么可以認為原假設不成立，即差異不是隨機造成，存在本質差異；反之。

表6回歸分析結果表給出了擬合非標準化和標準化之后的回歸系數值（含常數項），并通過t檢驗方法對擬合結果進行了檢驗。t檢驗的Sig.值為0.007和0.003，說明具有顯著地統計學意義。根據t檢驗理論，可得出裝機容量和營業收入間的經驗公式：營業收入= 257.97 + 0.059*裝機容量（公式1）。圖1表示此經驗公式與樣本值的擬合圖像。

若某一實驗點的標準化殘差落在區間（-2，2）以外，95%置信度將其判為異常實驗點，不參與回歸直線擬合。通過觀察圖2所示的標準化殘差直方圖可知，殘差具有正態分布的趨勢， 因此回歸模型是恰當的。

由模型的擬合結果和經驗公式（公式1）可知，在合理范圍內，裝機容量和營業收入現正相關，隨裝機容量增加營業收入也會增加，反之。若裝機規模超出市場需求太多則會造成供過于求情況嚴重，利潤降低，營業收入減少；且隨著裝機規模擴大，生產運營、檢修、維護及相關三產服務的物資費用、技術費用以及人員費用都會隨之增長，運營成本增加；橫向并購中所并購資產的可使用率、單臺發電機組規模、隨帶的生產及管理人員的業務素質都會對后期的運營產生重要影響。電力企業在規劃自身發展戰略及橫向并購決策時應有全局觀，應理性。

企業面臨新的市場壓力及競爭環境，提升經營規模，成為企業戰略決策中的重要舉措。全球經濟化的大潮中，各大型電力企業開始將目光投向世界市場，紛紛同他國展開合作，也為企業擴大規模效益，注入新鮮活力。而企業的各種重大發展戰略的實際收效，還應通過正確合理的績效評價，因此對電力企業橫向并購戰略研究具有理論意義和現實意義。

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（作者單位：內蒙古科技大學經濟與管理學院；內蒙古產業信息化與產業創新研究中心）