后SDR時代“一帶一路”戰略的發展機遇與對策

安樂

2015年12月1日，IMF（國際貨幣基金組織）宣布人民幣于2016年10月1日加入SDR（Special Drawing Right）。所謂SDR，是指特別提款權，亦稱“紙黃金”（Paper Gold）。它最早發行于1970年，是IMF根據會員國認繳的份額予以分配的，可用于償還IMF債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產。會員國在發生國際收支逆差時，可用它向IMF指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還IMF的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。由于它是IMF原有普通提款權的補充，所以被稱為特別提款權。未來特別提款權的價值由美元、歐元、人民幣、日元、英鎊這五種貨幣所構成的一籃子貨幣的當期匯率確定，所占權重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。

對于人民幣來說，加入SDR籃子具有非常重要的象征意義，這表明中國貨幣正式成為世界公認的五大儲備貨幣之一，不僅擴大了中國在世界的影響力，而且奠定了人民幣國際信用的基礎。根據渣打銀行等機構預測，未來估計至少有1萬億美元國際儲備將在這一歷史性事件發生之后轉化為人民幣。加入WTO推動了當年我國社會主義經濟體制改革的進程，而加入SDR，則意味著中國真正意義上的人民幣國際化的開始。中國也成為了第一個加入SDR的發展中國家，可以為廣大發展中國家謀取福利。這一歷史性事件對于我國實行“一帶一路”戰略具有重大的指導意義，同時也是國際金融和經濟發展史上重要的一筆。

發展中國家的飛速發展是當今國際經濟形勢的突出特征。中國作為當今世界第二大經濟體，其外匯儲備居世界第一，是世界新興經濟體的代表。如何為發展中國家的發展創造良好的環境，如何維持國內的可持續發展戰略，是時代的要求。“一帶一路”戰略作為推進發展中國家相互合作的巨大平臺，把中國的經濟發展與沿線的國家結合起來，組成命運共同體，符合當今的中國利益。

1.“一帶一路”戰略產生的背景。2013年9月，習近平總書記在訪問哈薩克斯坦時提出共同建設“絲綢之路經濟帶”的構想。同年10月，習近平總書記在訪問東盟國家時提出共同建設“21世紀海上絲綢之路”的倡議。其中“一帶”即“絲綢之路經濟帶”，是指中國與經過中亞直至歐洲的古代“絲綢之路”輻射的區域范圍，東連亞太經濟圈，西系歐洲經濟圈，被認為是“世界上最長最具有發展潛力的經濟大走廊”；“一路”即指“21世紀海上絲綢之路”，涵蓋中國與東南亞，到印度洋以至地中海的區域合作，是基于中國與東盟深化合作的背景下，為構建本區域命運共同體，維護本地區福祉而提出的新戰略。“互聯互通”是其戰略設計的基礎。實現“互聯互通”，就是要構建基礎設施、制度規章與人員交流三位一體的全方位鏈接，打破人們對中國實施擴張性戰略的懷疑，力爭實現和平共處，互聯互通，區域共同發展。

目前，已有60多個國家和國際組織積極響應了“一帶一路”戰略的倡議，這些國家的總人口約為44億人，約占全球總人口的63%；經濟總量約為21萬億美元，約占全球經濟總量的29%。“一帶一路”沿線地區是世界經濟最具活力的地區，沿線大多為發展中國家，多數國家后發優勢強勁，發展空間巨大。這一理念一旦成為現實，將成為世界上跨度最長、最具發展潛力的經濟走廊。

2.“一帶一路”戰略的發展現狀。自改革開放以來，我國經濟堅持出口導向，經過多年的高速增長后經濟進入新常態。國內生產產能過剩，環境污染嚴重，實體經濟轉型的需求愈發迫切。在國內產能過剩、發達國家需求不振的情況下，我國提出了“一帶一路”戰略。其沿線多為發展中國家，我國與其相比具有資金、技術和管理優勢，且在地域文化上有更多的共性，所以在此區域投資就更加理想。

人民幣加入SDR后，短期內成為全球最大儲備貨幣的可能性不大。人民幣要想成為最大儲備貨幣，就必然會挑戰美元的地位，這一過程注定是漫長、艱難、充滿不確定性的，所以應當首先嘗試人民幣的區域化。“一帶一路”建設為人民幣的區域化提供了很好的載體。我們應當借此戰略來提升本幣的吸引力，推動金融市場的發展和開發，增強人民幣的可得性和使用便利性。這樣人民幣必將在“一帶一路”建設中更多地發揮國際貨幣的功能，加速人民幣區域化目標的實現。

1.中國夢是最終實現目標。2012年11月29日，在《復興之路》展覽上，習近平總書記鄭重闡述了“中國夢”的概念：“實現中華民族偉大復興，就是中華民族近代以來最大的夢想。這個夢想，凝聚了幾代人的夙愿，體現了中華民族和中國人民的整體利益，是每一個中華兒女的共同期盼。國家好，民族好，大家才會好。實現中華民族的偉大復興是一項光榮而艱巨的事業，需要一代又一代中國人共同為之努力。”如今的中國夢，不再只是追求國富民強。而是要擁有國際話語權，增強設置國際議題和制定國際規則的能力，樹立負責任的大國形象，增加中國與國際社會的彼此欣賞。

近年來，美國憑借其經濟實力、軍事實力和金融實力建立了跨太平洋伙伴關系協議（TPP）和跨大西洋貿易伙伴談判（TTIP）。其本質是圈定勢力范圍，限制中國的進一步發展，也是其推行霸權的工具。基于這一背景，中國政府適時提出“一帶一路”戰略，把中國的經濟發展同周邊地區的經濟生活聯系起來，形成命運共同體。與此同時，人民幣加入SDR也加速了這一過程，打破了美國利用TPP和TTIP限制中國的意圖。在后SDR時代，“一帶一路”既是一種全新的地緣戰略，也承載了共筑中國夢、亞洲夢、世界夢的美好愿景。謀求的是沿線成員國的平等共處，互聯互通，互利共贏，最終推動中國夢偉大構想的實現。

2.亞投行是“一帶一路”的金融核心。長期以來，對于“一帶一路”沿線國家來說，發展融資，特別是基礎設施建設、長期工程融資是非常困難的。鑒于此情況，中國政府在“一帶一路”建設過程中主導成立了亞洲基礎設施投資銀行，簡稱亞投行。其法定資本為1000億美元，中國持股30%。到2015年4月15日，亞投行已經有57個意向創始國，涵蓋了除美、日、加拿大以外的主要西方國家。亞投行的主要功能是為“一帶一路”的基礎設施建設提供資金幫助。中國有世界最多的外匯儲備，隨著人民幣區域化和全球化的逐步推進，亞投行可以為沿線各國、相關機構和企業提供充足的流動性，促進區域經濟發展。

人民幣加入SDR后，亞投行作為“一帶一路”的金融核心，不僅有利于推動“一帶一路”國家多邊金融市場的形成與發展，更有利于加快沿線國家互聯互通的基礎設施建設。亞投行業務的開展可以推動中國企業在“一帶一路”沿線國家進行投資、收購和兼并，參與資本活動，也可以推進中國金融機構和人民幣離岸中心在沿線國家的布局，為區域內使用人民幣結算打下堅實的基礎。亞投行和“一帶一路”建設目標一致、相互支持，重塑了世界經濟的格局。

3.美元加息間接推動“一帶一路”戰略建設。2015年12月5日，美國政府公布了備受市場關注的非農就業數據。所謂非農就業數據，就是反映美國非農業人口的就業狀況的數據指標，包括非農業就業人數、就業率與失業率三個數值。11月的數據顯示，美國非農就業人數增加21.1萬，失業率為5%，超過之前預計的數額，這使得美聯儲在12月加息成為大概率事件，這也是美國經濟復蘇和歐元區、日元區實行量化寬松政策共同作用的結果。美元加息代表著海外市場的美元將會從新興市場撤出，回流到美國本土，從而進一步促進美元升值。

對于中國來講，美聯儲加息可能間接推動“一帶一路”的實施。首先，美元升值會導致人民幣貶值，有助于提高中國出口競爭力。其次，美聯儲加息導致了“一帶一路”沿線國家資產的流出，沖擊其金融體系。而中國本身具有其龐大的外匯儲備和雄厚的實力，美聯儲加息對中國的影響相對較小。中國在“一帶一路”沿線國家金融市場動蕩之時，通過人民幣國際化來穩定相關國家的金融體系，增強這些國家對人民幣的信心，提高與中國合作的興趣。這種情形對“一帶一路”的發展大有裨益，中國可以借此機會建立以人民幣為主導的區域貨幣體系，中國對外發展的企業可以趁沿線國家資本外流之時，對其進行投資和企業并購。

1.在“一帶一路”建設過程中促進人民幣的國際化。人民幣加入SDR標志著人民幣國際化程度的提高，也為“一帶一路”戰略對外投資提供了融資便利。實施“一帶一路”戰略，重點當然是經濟發展，但參與建設的主體還是公司和企業，政府只是為企業牽線搭橋的角色，企業能否成功走出去關系到“一帶一路”戰略是否能夠成功。

首先，我們應當在企業對外基礎設施建設中努力推進人民幣的使用。在“一帶一路”建設的過程中，中國可以逐步推行本國貨幣在沿線國家的投資，逐步改變當前以美元為主的局面。其次，我們要鼓勵沿線國家的國際項目以人民幣結算，避免由于美元換算產生的二次交易成本，提高融資的便利性。最后，提高人民幣在大宗商品中的定價權。大力發展大宗商品期貨市場，支持人民幣離岸市場的金融機構擇機推出以人民幣計價的大宗商品期貨交易，這可以降低中國企業在“一帶一路”沿線國家進行基礎建設的成本，同時對于中國制造業穩定價格和降低成本也有著非常重大的意義。

2.加強債券市場的建設，促進“互聯互通”。人民幣加入SDR以后，我國債券市場的吸引力也會大幅度提高，并促進我國國債市場的開放，海外投資者也會積極參與到我國債券市場中。這是因為各國的外匯儲備通常投資于儲備國的債市，比如我國外匯儲備的主要構成是美元。我國人民幣要想成為國際儲備貨幣，債券市場需要具有較大的規模和充足的流動性。

我們要鼓勵世界銀行等國際金融機構作為交易主體進入債券市場，同時鼓勵國際金融機構發行人民幣計價債券并參與到“一帶一路”建設之中。而目前在實施“一帶一路”戰略過程中，大量基礎設施的融資需求是通過發行“熊貓債”來實現的，“熊貓債”是指國際多邊金融機構在華發行的人民幣債券。過去由于人民幣對美元升值預期以及人民幣利率總體高于美元利率，“熊貓債”的發展總體比較滯后。當進入后SDR時代以后，中國央行多次進行降準降息，美聯儲年底有加息預期，人民幣和美元的利息差在減少，這正是發行人民幣計價債券的有利時機。

3.加強股票市場的建設，促進境內境外資本流動。股票市場是資本市場不可或缺的一環，在“一帶一路”建設過程中，中國企業走出去，不可避免地要在資本市場進行融資，中國股市為這些對外投資的企業提供了堅實的后盾。隨著人民幣加入SDR，中國的股票市場也逐漸吸引著國外的投資者，滬港通就是其中成功的先例。滬港通，是指自2014年11月17日起上海證券交易所和香港聯合交易所允許兩地投資者通過當地證券公司買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。其總額度為5500億元人民幣，包括國外通過香港市場買入中國A股的滬股通和中國內地股民通過上海證券交易所買入香港股票的港股通。滬港通開通一周年后，滬股通額度共使用約1420億元人民幣，占總額度的47%；港股通額度共使用約890億元人民幣，占總額度的36%。國外投資者對中國的投資額度大于內地投資者對外投資的額度。這表明國外投資者對中國的股票市場非常認可，參與的積極性非常高。

在滬港通成功實踐的背景下，應當繼續發行深港通、倫港通。下一步我國計劃在2016年開通深港通，連通深圳股市和香港市場，拓展國外投資者進入中國的渠道。與此同時，在2014年9月21日舉行的第七次中英經濟財金對話中，中英兩國政府宣布“雙方支持上海證券交易所和倫敦交易所就互聯互通問題開展可行性研究”，上海與倫敦相互連通的滬倫通建設也進入了商議的范疇。這些新的股市措施連通國內外證券市場，形成多層、多元、高效的資本市場，同時吸收了大量外國投資者的資金，為“一帶一路”的中國企業提供源源不斷的資金流，使國外投資者和我們同呼吸共命運，推動“一帶一路”戰略的前行。

“一帶一路”戰略不僅是我國實現中華民族偉大復興戰略構想以及與沿途國家共同繁榮的有益路徑，也是中國夢與世界夢的有機結合。面臨人民幣加入SDR的重要機遇，中國貨幣離成為全球儲備貨幣的偉大構想更加接近，這將撼動美元在世界上的霸主地位，有利于多元化世界的構成。推進“一帶一路”戰略與人民幣國際化的共同發展，這是一個重要而復雜的問題。如何抓住這一歷史性機遇，從各個方面采取措施做好應對準備，趨利避害，對于中國未來的經濟發展具有重要的意義。

作者單位：中國傳媒大學經濟與管理學院

責任編輯：朱 健