撐下去，拐點就在眼前

種種跡象表明，市場經濟的常識和一般性規律對于國內宏觀經濟的影響力已經越來越占據主導的地位。

當成百上千的P2P龐氏騙局對二三線個人金融市場進行摧毀式的破壞已成常態，當對百度和莆田系的討伐聲浪已經成為一種洪水般無法阻擋的勢能，當大批僵尸國企仍然依靠政府補貼扮演著上市公司“打不死的小強”角色時，請讓我們依然對自由的市場經濟保持理想和信心。

在本期雜志的封面文章中，我們對滬深兩市交易所發布的2015年上市公司整體經營情況的研究報告進行了諸多關鍵要素的橫向對比，增長質量不高、運營效率欠佳和轉型任重道遠是我們的研究團隊給出的總結性評論。對于CFO而言，業務的痛點向來就是財務的甜點，上述三個普遍性的問題，恰恰需要在公司里扮演著運營調度中樞的財務體系全力以赴進行改善。

艱難時世之下，稍感振奮的是外部諸多制約性因素漸漸開始明朗。首先從人民幣匯率近半年的央行調控手段和走勢來看，溫和貶值是較大概率事件，而且美元的這一輪加息周期目前顯示的是慢加息走勢，其加息頻率低于去年底全球金融市場的普遍預期。無論官方的回應如何，本幣貶值對于對外貿易的復蘇必然有著一定的助益，這也是常識開始占據上風的一場博弈；其次我們看稅負，盡管兩市上市公司的稅負總額增速超過GDP增速，但很可能這次是兩者差額有記錄以來的最小值。這說明盡管減稅空間的下限遠未打開，但增稅空間的上限卻已經明確。從這個趨勢來看，中國宏觀經濟稅負總水平的拾級而下，也是一個正在加強的趨勢；第三我們看融資成本和勞動力成本。從絕對值上看，兩市上市公司的總融資成本還在上升，但2015年明顯已經落入人民幣降息通道之中，從1～3年的短周期來看，這個降息的趨勢雖然緩慢，但也不會調頭向上。所以社會總融資成本也是往下走的。由于福利的經濟學剛性特征，兩市上市公司的勞動力成本還在向上走，不過社保費率的下調和個稅起征點或按家庭計算等重大改革預期的存在，這部分成本起碼在2016年伊始，很可能會出現一個匹配于經濟增速下行的走勢。

當然，整體市場出現趨勢性的逆轉可能性目前還不大。一方面政府與市場的邊界仍然不夠清楚，管制水平的降低速度過慢，整個市場負擔的政府運營成本也還沒有出現趨勢性的下降信號；另一方面，教育、醫療等亟待嚴格司法監管下的市場化改革，這方面對于總量驚人但苦于尋找方向的民間投資力量的抑制還比較強，甚至農村土地流轉的改革也慢于預期。

所以，當前的態勢堪比股市“磨底”階段，這個時候比的是耐心，比的是精益，比的是執行。只有心懷遠方的詩和田野，才能熬過眼前的這些茍且。